Уровень «Дзен». В преддверии заседания ЦБ

Дмитрий Пучкарёв

Аналитики Альфа-Инвестиций создали для клиентов модельные портфели и следят за их актуальностью. В этом материале мы пересмотрим наш самый консервативный вариант — портфель уровня «Дзен». Об изменениях для уровня «Баланс» расскажем завтра. Следите за публикациями в ленте Инвестор в приложении и на сайте Альфа-Инвестор.

Портфель уровня «Дзен» — это максимально спокойный набор бумаг с низкими рисками: без акций, фьючерсов и экзотики. Только понятные и надёжные инструменты — так, чтобы инвестиции не требовали много времени, были комфортны и выгоднее депозита. Сейчас средняя максимальная ставка по вкладам на 12 месяцев составляет 13,1%. Доходность этого портфеля должна быть выше.

Рыночный контекст

📌С момента нашего прошлого выпуска доходности на долговом рынке скорректировались: наиболее длинные ОФЗ предлагают около 16,6–16,7% годовых к погашению (YTM) против 16,8% двумя неделями ранее. Рынок облигаций в последние недели показывает себя слабее рынка акций, где драйверами выступают высокие цены на нефть и ожидания прогресса в геополитике. Причин для догоняющего движения облигаций мы пока не видим.

📌 Давление на рынок ОФЗ оказывает большой потенциальный навес предложения со стороны Минфина — при улучшении конъюнктуры министерство может нарастить объёмы новых размещений. Это не позволит облигациям подорожать.

📌23 октября пройдёт опорное заседание ЦБ. Большинство факторов в пользу сохранения ставки: инфляция в 2026 году складывается выше целевого уровня, а последняя статистика отражает оживление спроса. Банк России также обновит макропрогнозы — ожидаем повышение прогнозного диапазона средней ключевой ставки на 2027 год. Сигнал может быть нейтрально-жёстким

Что изменилось?

• Проводим ребалансировку (меняем бумаги) в блоке ОФЗ. Рынок настраивается на более долгое сохранение повышенных ставок. В этой ситуации логично сократить средний срок до погашения облигаций в портфеле.

• Полностью меняем наиболее длинные ОФЗ 26230 на уже имеющиеся в портфеле ОФЗ 26241. Этот более короткий выпуск с погашением в 2032 году, он также вырастет в цене при смягчении денежно-кредитной политики, но рост будет чуть меньше, чем у ОФЗ 26230. При этом процентный риск у него ниже — это плюс в случае ухудшения ситуации с бюджетом и инфляцией.

• В остальном структура портфеля остаётся без изменений. Высокая доля фондов денежного рынка сохраняется, так как ожидаем сохранения ставок на повышенных уровнях. Корпоративные бумаги остаются ликвидными и формируют чуть более высокую доходность при ограниченных рисках.

Структура портфеля

ℹ️ Портфель ориентирован на сохранение капитала, допускает умеренные колебания, но без резких просадок. Воспроизвести такой же портфель можно с суммой инвестиций от 20 тыс. руб.

📍 База — денежный рынок (40%)

• •

  Основа портфеля — инструменты денежного рынка. Они практически не подвержены рыночным колебаниям и дают доходность, близкую к ключевой ставке.

• •

  Роль в портфеле: стабильность, ликвидность, минимальная волатильность. Это фундамент всей стратегии.

• •

  Что делать дальше: сохранять стабильную долю, пока процентные ставки остаются высокими.

Инструменты:

• •

  БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM)

📍 ОФЗ — высокая доходность при снижении ставок (30%)

• •

  Надёжные государственные бумаги без кредитного риска. Выигрывают от долгосрочного цикла снижения ключевой ставки.

• •

  Роль в портфеле: фиксация высокой доходности на длительный срок и увеличение доходности инвестиций за счёт переоценки облигаций по мере смягчения денежно-кредитной политики.

• •

  Что делать дальше: долгосрочно мы позитивно смотрим на длинные и средние ОФЗ. Но увеличить позиции можно будет только при ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики. Пока предпосылок для этого недостаточно.

Инструменты:

• •

  ОФЗ 26241 (погашение 17.11.2032, RU000A105FZ9)

📍 Качественные корпоративные облигации (30%)

• •

  Текущая доходность выше, чем у ОФЗ, а риск — умеренный и понятный.

• •

  Роль в портфеле: дополнительная премия к доходности при сохранении высокого кредитного качества.

• •

  Что делать дальше: при появлении интересных корпоративных выпусков с высоким кредитным рейтингом долю таких бумаг в портфеле можно будет увеличить за счёт фондов денежного рынка.

Инструменты:

• •

  БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) — готовое решение, если нет желания покупать отдельные выпуски облигаций.

• •

  БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB) — фонд, фокусирующийся на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатерах).

• •

  Атомэнергопром нефть 001P-12 (погашение 18.05.2029, рейтинг ААА, RU000A10F7L0)

• •

  РЖД 001P-52R (погашение 31.03.2036, оферта PUT 09.10.2029, рейтинг ААА, RU000A10EN11).

• •

  Газпром нефть 003P-15R (погашение 11.04.2030, рейтинг ААА, RU000A10BK17).

• •

  ВЭБ.РФ ПБО-002Р-52 (погашение 23.10.2029, рейтинг ААА, RU000A10D9J2).

Завтра расскажем о последних изменениях следующей ступени: «Уровень Баланс: облигации и акции». Следите за публикациями в ленте Инвестор в приложении и на сайте Альфа-Инвестор.