На какие компании повлияет высокая ключевая ставка

Дарья Фёдорова

На заседании в пятницу, 11 сентября, ЦБ впервые за полтора года не стал снижать ставку, сохранив её на уровне 14%. По оценкам аналитиков, пауза в смягчении денежно-кредитной политики может продлиться до конца 2026 года, хотя ранее предполагалось постепенное снижение ставки. Разбираемся, для каких компаний изменение прогнозов особенно негативно.

Приостановка снижения ставки негативно влияет на большую часть российских компаний и банков, так как замедляет экономическую активность и повышает стоимость заимствований. Но наиболее критично сохранение жёсткой денежно-кредитной политики для компаний с высокой долговой нагрузкой, в том числе Мечела, Сегежи, М.видео, КАМАЗа. У них не только очень большой размер долга, но и отрицательная EBITDA. Фактически они работают в убыток, и долг только растёт.

Изменение политики ЦБ также негативно для компаний с высоким уровнем долга, но продолжающих работать в плюс. Эти компании последний год были бенефициарами снижения ставок: сокращали процентные расходы, увеличивая прибыль и уменьшая долговую нагрузку.

В частности, ТМК в I полугодии 2026 года снизила процентные расходы на 20%, или 6,6 млрд руб., что эквивалентно почти трети EBITDA, или около 10% капитализации компании. АФК Система сократила процентные расходы на 5%, или 7,2 млрд руб., это также существенно для компании и составляет около 10% капитализации. Сохранение высоких ставок снижает инвестиционную привлекательность и замедляет делевериджинг, который в случае дальнейшего снижения ставок мог быть одним из драйверов роста.

Похожая ситуация у Аэрофлота, РусГидро и ВК.

В итоге:

• Пауза в снижении ключевой ставки, которая, возможно, продлится до конца года, особенно негативна для компаний с высоким уровнем долга. Для Мечела, М.видео, КАМАЗа, Сегежи, которые уже работают в убыток или с минимальной EBITDA, ситуация усугубляется тем, что их бизнес цикличен и чувствителен к замедлению экономики. Их акции могут быть интересны для открытия коротких позиций, но инвесторам важно помнить о повышенных рисках и потенциальных шорт-сквизах.

• Изменение прогнозов ключевой ставки также снижает инвестиционную привлекательность акций таких компаний, как ТМК, АФК Система, Аэрофлот, РусГидро, ВК. За счёт повышенного уровня долговой нагрузки делевереджинг для них — один из драйверов роста, а пауза в снижении ставки его замедляет.