Элемент

Элемент меняет босса. И не только босса 🤔 Коротко: с 14 октября ELMT возглавил Кирилл Дыбко, а до конца года руководить компанией будет целое юрлицо, «Техноимпульс». Параллельно в верхушку вертикали, куда встраивают «Элемент», влили 110 млрд ₽. Что за компания. Крупнейший производитель российской микроэлектроники. Сбер держит ~49,8% (через «Интегральные системы»), Ростех ~42%, в свободном обращении ~8,5%. Что случилось Дыбко возглавляет «Техноимпульс», управляющую компанию радиоэлектроники Ростеха. Вместо наёмного директора функции получит отдельное юрлицо по договору. Официально: группа выросла (30+ предприятий, 10+ тысяч человек). Что с деньгами 💸 H1 2026:

• •

  выручка ~15,7 млрд ₽ (−2%);

• •

  EBITDA −76%;

• •

  убыток ~2,9 млрд ₽, в нём 1,9 млрд ₽ списания;

• •

  ковенант спас заём акционера, дивидендов за 2025 нет. Свежее: +110 млрд ₽ Капитал «Интегральных систем» (юрлицо будущей «Объединённой микроэлектронной корпорации») вырос до 154,6 млрд ₽. По данным источников CNews, деньги пойдут на покупку «НМ-Теха» (Сбер оценил в 19 млрд, ВЭБ хочет 160 млрд), помощь «Микрону» и консолидацию активов. Деньги пришли в холдинговую структуру, а не в «Элемент»: о прямых вливаниях не сообщалось. Один из собеседников CNews признаёт, что удержать операционку «Элемента» «непросто». Что я об этом думаю Третий президент за 2026 год 😅 «Элемент» становится одним из активов большой вертикали (инвестиции до 2036 года, 1,1 трлн ₽). Приоритеты там у системы, а не у миноритария. Что смотреть: договор с «Техноимпульсом» (плата, срок «5 лет» или «до 2029»), сделку по «НМ-Теху», отчётность за 9 месяцев. Риск принудительного выкупа (порог 95%) остаётся. $ELMT 

Три месяца назад я писал, что портфель потерял почти треть. Третий квартал оказался заметно добрее 🙂 🚀 Лидеры и аутсайдеры квартала 🥇 Позитив (POSI): +27,15% 🥈 Астра (ASTR): +22,47% 🥉 Аренадата (DATA): +9,21% 📈 ELMT +7,99% | IVAT +7,42% | SOFL +1,37% | DIAS +0,71% ➖ БАЗИС (BAZA): +0,11%. В прошлом квартале он защищал портфель, в этом просто стоял на месте. Красных позиций нет, и это приятная неожиданность 🟢

💰 Итог Стоимость позиций выросла с 707 483 ₽ до 775 001 ₽ (+9,54%), с учётом дивидендов доходность составила +10,94%.

💸 Дивиденды За квартал получено +9 897,20 ₽: BAZA 8 352 ₽ (20.07), DIAS 1 232 ₽ (21.09), SOFL 313,20 ₽ (09.07). Накопленные за всё время: 39 174,59 ₽.

🔍 Выводы ▪️ Отскок неравномерный: основной вклад дали POSI и ASTR, а четыре позиции выросли меньше чем на 8%. ▪️ Просадка закрыта лишь частично: совокупный убыток сократился с –315 177 ₽ (–30,8%) до –247 659 ₽ (–24,2%). ▪️ Глубже всех в минусе IVAT (–76 946 ₽), SOFL (–52 088 ₽) и DIAS (–47 530 ₽). ▪️ По доле POSI вышел на первое место (15,96%), BAZA на втором (15,67%), у IVAT доля самая малая (7,51%). ▪️ По оценке инвестпривлекательности ELMT слабее остальных (8 баллов), BAZA сильнее всех (32).

🗳 Куда направить дивиденды? Полученные 9 897 ₽ хочу вложить вместе с вами. Чью долю увеличить? Голосуйте в опросе под постом: БАЗИС, Аренадата, Позитив, Элемент, Астра, Диасофт, Софтлайн или ИВА. Добавить к лидерам, усреднить просевшие или поддержать защитника? Аргументы пишите в комментариях 👇

📅 Что дальше? Я по-прежнему консервативный инвестор, и такие движения для меня нервные в обе стороны. Вопрос в том, разворот это или отскок после падения. Результат голосования учту при ребалансировке. Следующая публикация в начале января, подведём итоги года. $POSI $ASTR $DATA $ELMT $IVAT 

Сбер докинул 16,5 млрд в «Интегральные системы». Теперь видно зачем 🧩

17 сентября, по данным ЕГРЮЛ, капитал ООО «Интегральные системы» вырос с 27,63 до 44,16 млрд руб. Через эту структуру Сбер держит 49,8% «Элемента» (ELMT): сначала 41,9%, потом 7,9% по оферте. На эти покупки ушло ~32,4 млрд, так что новые 16,5 млрд шли на что-то другое.

28 сентября Мантуров дал ответ: «Интегральные системы» станут базой консолидации микроэлектроники. Формально это не «ОМК» (он пожалел, что употребил это слово), а то же самое юрлицо Сбера. Ему пойдут: -деньги Сбера (основной партнёр); -все поступления бюджета от технологического сбора, который вводят с 1 декабря 2026. Минфин прогнозирует ~20 млрд в 2026, ~88 млрд в 2027 и ~110 млрд с 2028, до 218 млрд к концу 2028.

Что это значит для ELMT 👇 1️⃣ «Элемент» назван базовым предприятием: у него готовая продукция и выручка, которой предлагают субсидировать микроэлектронные направления. Для миноритария это главная фраза. 2️⃣ Сбер контроль над ELMT не планирует (49,8%), но управляет структурой, куда стекаются бюджетные деньги. Вклад миноритариев в принятие решений от этого не растёт. 3️⃣ Донор в непростом положении: по итогам 1П EBITDA −76%, ковенант нарушен и закрыт займом акционера, убыток от обесценения 1,9 млрд. 4️⃣ Сбер и Ростех вместе держат ~92%, free float ~8,5%. Для принудительного выкупа по ст. 84.7–84.8 ФЗ «Об АО» нужно 95%. Выкуп остатков обошёлся бы примерно в 4 млрд, поэтому 16,5 млрд скорее про стройку, чем про выкуп. 5️⃣ Куда пойдут деньги, пока не ясно. «Коммерсантъ» пишет, что в стратегии обсуждают покупку долей в небольших китайских фаундри. Это долгие проекты без быстрой отдачи.

Чего мы пока не знаем 🤷 Стратегию обещают утвердить до конца года (раньше звучало «до 1 марта») Как именно будет работать субсидирование из выручки «Элемента» Чем это обернётся для дивидендов и оценки акций ELMT

Мантуров заверил, что частные игроки рынка не будут поглощены. Про миноритариев самого «Элемента» он не сказал ничего.

А как вы думаете: государственные деньги и роль «базы отрасли» повышают привлекательность $ELMT 👇?