Рубль начал слабеть — акции экспортёров растут

Василий Карпунин

Утренняя сессия

Рынок акций утром четверга, 26 февраля, открылся нейтрально.

Лучше рынка выглядят акции Аренадаты (+1,9%), ВУШ Холдинга (+0,9%), ДОМ.РФ (+0,8%) и Хэдхантера (+0,7%).

В лидерах снижения Группа Базис (-2,3%), ГТМ (-2%), Сургутнефтегаз ап (-0,6%) и РУСАЛ (-0,6%).

Тенденции

• •

  Индекс МосБиржи почти всю вчерашнюю сессию провёл в районе 2780–2790 пунктов. И лишь к концу торгов он поднялся выше благодаря ослаблению рубля. Объёмы торгов были невысокими.

• •

  На наш взгляд, однозначно главной новостью вчера стало заявление Антона Силуанова о том, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила и снижение цены отсечения. Он отметил, что решение будет принято достаточно быстро. Причины: необходимость обеспечить сохранение средств ФНБ и меньше оказывать давление на валютный рынок. Параметры для уточнения бюджетного правила подготовлены и в течение двух недель могут быть опубликованы, сказал Силуанов.

• •

  После 2025 года цена отсечения в бюджетном правиле постепенно снижается с шагом $1 в год: с $60 до $55 за баррель к 2030 году. Сейчас же правительство хочет ускорить этот процесс, так как нефтегазовые доходы (НГД) из-за падения сырьевых цен требуют значительного расходования ФНБ. До какого значения опустят цену отсечения, пока неизвестно. По словам источников Bloomberg, она может сократиться сразу до $45–50. Напомним, по прогнозу Банка России, средняя цена нефти для целей налогообложения в 2026 году ожидается на уровне $45, в 2027 году — $50. А по оценкам Минэкономразвития, в январе средняя цена на российскую нефть Urals была $40,9 за баррель.

• •

  Раз цена отсечения будет снижена, ежедневный объём продажи валюты и золота сократится. Например, в феврале Банк России продаёт их на 16,5 млрд руб. в день, что компенсирует для курса рубля негативный эффект от низких сырьевых цен. После снижения цены отсечения объём недополученных НГД формально снизится, что приведёт к падению продаж валюты. Соответственно, рубль при прочих равных может стать более слабым.

• •

  Участники рынка не стали дожидаться деталей ужесточения бюджетного правила. Пара CNY/RUB вчера отреагировала ростом на 2,1%, до 11,3 руб. Мы полагаем, что это движение продолжится. Ближайший ориентир — это верхняя граница коридора последних месяцев на 11,45–11,50 руб. Но не исключаем, что возможны и более высокие значения. Многое будет зависеть от конкретного уровня цены отсечения: чем она будет ниже, тем более слабым будет курс.

• •

  Акции экспортёров к вечеру оказались в лидерах роста. Более 1,5% прибавили Сургутнефтегаз ап, Норникель, РУСАЛ, ФосАгро, ЭН+ ГРУП и АЛРОСА. В Индексе МосБиржи вес бумаг компаний, которые выигрывают от более слабого рубля, составляет 52,3%. Так что эти акции могут обеспечить подъём рынка в целом. Верхняя граница боковика последних трёх месяцев расположена в районе 2820–2840 пунктов. Она является ближайшим уровнем сопротивления.

• •

  Некоторые делегаты ОПЕК+ сообщили, что ожидают от группы возобновление постепенного наращивания добычи нефти, пишет Bloomberg. Решение планируется принять в это воскресенье. Пауза в увеличении квот на добычу ранее была установлена на январь – март 2026 года. Цены на нефть пока не отреагировали, фьючерсы Brent торгуются около уровня $71–71,5.

• •

  На рынке облигаций вчера умеренно снизились ОФЗ со всеми сроками погашения. Изменение параметров бюджетного правила может проходить без уменьшения госрасходов, а значит дефицит бюджета вырастет. Инвесторы на долговом рынке могут оценить это как негативный фактор.

Акции в фокусе

• •

  Сургутнефтегаз ап (+5,7%). Показан лучший результат в Индексе МосБиржи. Эта акция закономерно сильнее остальных отреагировала на новость о бюджетном правиле. Потенциальное ослабление рубля к концу года воспринимается инвесторами как шанс на очень высокие дивиденды в 2027 году за счёт переоценки валютной кубышки компании. Пространство для роста бумаг при текущем сентименте сохраняется.

• •

  Элемент (+4,7%). Структура Сбербанка — «Интегральные Системы» — направила оферту на выкуп акций Элемента по 0,146 руб., что на 5,9% выше текущей рыночной цены.

• •

  ВТБ (+0,8%). Менеджмент банка сохраняет приверженность выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, но решение принимает акционер. Дискуссия о размере выплат продолжится до середины апреля, заявил заместитель председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Также банк вчера опубликовал отчёт по МСФО за 2025 год. Подробности здесь.

• •

  Группа Базис (-5,6%). Акции рухнули после выхода отчёта компании. Инвесторы фиксировали прибыль после мощного роста в предыдущие недели. Подробнее о результатах здесь.

События сегодня

• •

  Сбербанк, Озон и Ростелеком опубликуют финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

• •

  Заседание совета директоров Транснефти. В повестке вопрос о стратегии развития компании.

• •

  ЦБ РФ опубликует резюме с последнего заседания, ежемесячный отчёт о развитии банковского сектора, а также инфляционные ожидания населения.