Банк Санкт-Петербург

$BSPB 

Банковские #депозиты при текущих процентных ставках стали «магнитом» для капитала, вымывая средства из реального сектора. Компании всё активнее выбирают депозиты как способ заработка, отказываясь от модернизации оборудования или расширения производства. Объем средств населения и бизнеса в банках по состоянию на 1 сентября составлял 135,4 трлн рублей, следует из обзора Банка России о развитии банковского сектора.

$VTBR $SBER $T $BSPB $SVCB

#юмор

Это 14 из 100 разбор компании в рамках проекта 100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

Друзья, сегодня у нас на разборе Банк «Санкт-Петербург» $BSPB. Эпоха банковских сверхприбылей для БСПБ, похоже, подошла к концу. Период 2023–2024 гг, когда банк купался в деньгах, распуская старые резервы и зарабатывая сверхмаржу, закончилась. Давайте разберем цифры, чтобы понять, что происходит сейчас.

📉 Что мы видим в отчете за 1 полугодие 2026 г? Если посмотреть на отчет невооруженным глазом, банк остается прибыльным, капитальным и вроде бы стабильным. Но вот динмика… Прибыль стремительно падает. Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2026 г. составила 16,5 млрд руб, годом ранее за тот же период было 24,6 млрд руб. То есть мы видим жесткое падение прибыли на 33%. 

👎️️️️️️ Процентная маржа под давлением. Чистые процентные доходы тоже пошли на спад и составили 36,6 млрд руб против 39,4 млрд руб годом ранее. Дорогое фондирование дает о себе знать, банк вынужден платить клиентам по высоким ставкам за депозиты, объем средств физлиц вырос до 560 млрд руб, а вот переложить эти расходы на заемщиков в полной мере не выходит.

🤔️️️️ Резервы снова растут. В 2023 году банк вообще распускал резервы, что и дало тот самый космос по прибыли. Сейчас ситуация иная. Стоимость риска (CoR) по LTM доросла до 1,9%. В абсолютных цифрах за полгода в резервы отправили 8,5 млрд руб против 5,6 млрд в прошлом году. Это прямой вычет из нашей с вами акционерной прибыли.

😭 Рентабельность рухнула. ROE снизилась до скромных 10,1% LTM. Для сравнения в 2022-2023 гг она была 30-38%. Банк стал зарабатывать на свой капитал в 3 раза меньше.

💰 Что с дивидендами? БСПБ - это дивидендная компания, и многие любят его именно за это. За первое полугодие банк выплатит 19,17 руб на акцию - не плохо, но на что рассчитывать далее? Базовая прибыль на акцию за 1 полугодие 2026 г. составила 37,57 руб. Если экстраполировать этот тренд на весь год, то по итогам 2026 г. банк заработает хорошо если 70-75 рублей на бумагу. БСПБ сейчас направляет на дивиденды очень щедрую долю - около 50% и более от чистой прибыли. При выплате 50% от 75 руб мы получаем дивиденд в районе 37,5 руб на акцию из которых 19,17 руб уже начислены. При текущей цене акций около 256 руб это дает форвардную дивдоходность порядка 14,6%. В современных реалиях рынка и высоких безрисковых ставках - это не тот процент, ради которого стоит брать на себя риск снижения капитализации.

💵️️️️️️ На первый взгляд мультипликаторы выглядят дешево. Банк торгуется за полкапитала, P/B составляет 0,53! И P/E меньше четырех! Но нюанс в том, что бумага стоит дешево не потому, что рынок её недооценивает, а потому что рынок как раз видит долгосрочное снижение доходов. Когда ROE падает с 30% до 10%, цена акций обязана падать следом.

👉️️️️ Итог: Стоит ли добавлять бумаги БСПБ в долгосрочный портфель прямо сейчас? Наш ответ – нет, мы не видим драйверов для переоценки вверх. Ключевая ставка не торопится снижаться, соотвественно деловая активность не ускорит свой темп роста, а следом не будет и существенного роста кредитования бизнеса. Прибыль стагнирует и снижается, качество кредитного портфеля требует повышенных резервов, а ожидаемые дивиденды вряд ли побьют доходность надежных фондов ликвидности или ОФЗ.

Что делать, если акции уже есть в портфеле? Если вы брали их давно до 2023 г. по 80-100 руб, то можете продолжать держать как дойную корову, свою двузначную доходность на вложенный тогда капитал вы будете получать. Но если вы сидите в них с уровней 300-400 рублей в надежде на скорый отскок, то мы бы задумались о ребалансировке. Не ИИР.