ВЭБ.РФ ПБО-002Р-61

Если у вас остались деньги, то на этой неделе заявки соберут ещё три эмитента: высокотехнологичная компания из Питера, огромная госкорпорация и известное коллекторское бюро.

📡Заслон 2Р1 (фикс) $ZASLS002P01

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 17,5% (YTM до 18,98%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 9 сентября, размещение - 15 сентября 2026

🔬АО «Заслон» - инженерная компания, созданная на базе завода "Ленинец" в Петербурге. Занимается разработкой и пр-вом высокотехнологичных радиоэлектронных комплексов для авиационного, морского и сухопутного применения.

Системообразующее предприятие СПб. Реализует инвестпроекты, в т.ч. индустриальный парк в Московском р-не (ок. 12,5 млрд ₽).

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (март 2026), BBB+ "позитивный" от АКРА (октябрь 2025).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 13,4 млрд ₽ ( -10,4% г/г ) ● Чистая прибыль: 1,25 млрд ₽ (-26,3% г/г ) ● Капитал: 9,31 млрд ₽ (+15,5% за 6 мес) ● Ден. средства: 12,2 млрд ₽ (рост в 3 раза за 6 мес) ● Чистый долг: отрицательный ● Покрытие процентов ICR: ~6,1х

🏛️ВЭБ-РФ 2Р61 (флоатер) $GKVEBRF2P61

● Объем: от 50 млрд ₽ ● Купон до: RUONIA+200 б.п. ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 3,5 года (1274 дня) ● Без оферты и амортизации ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 10 сентября, размещение - 15 сентября 2026

🇷🇺ВЭБ РФ — 100% государственная корпорация развития. Выполняет уникальную функцию финансирования стратегически значимых инвест-проектов России.

⭐️Кредитный рейтинг: AAА "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (август 2026) - наивысший.

ВЭБ не раскрывает детальную фин. отчетность с 2021 года, т.к. она считается чувствительной для экономической безопасности РФ. Согласно отчетам РА, на 01.06.2026 коэф-т достаточности капитала составил 14,7%, коэффициент фин. рычага – 6,3% при минимально допустимых уровнях 10% и 2,5% соответственно.

💰ПКБ 1Р12 (фикс) $PKLBP12

● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года 1 мес. ● Оферта: нет ❗️Амортизация: 50% от номинала на 12 купоне, 25% на 25 и 38 купонах. ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 10 сентября, размещение - 15 сентября 2026

👊НАО ПКО "Первое клиентское бюро" - профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. Сейчас присутствует в 330 городах РФ.

Лидер на рынке покупки проблемной задолженности: по итогам 2025 г. доля компании составила 22%.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2026), А "стабильный" от НКР (январь 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Опер. доход: 9,35 млрд ₽ ( +35,9% г/г ) ● Чистая прибыль: 3,97 млрд ₽ (+1,8% г/г ) ● Капитал: 14,8 млрд ₽ (+7% за 6 мес) ● Ден. средства: 1,65 млрд ₽ (+10,4% за 6 мес) ● Чистый долг: 17,2 млрд ₽ (+31% за год ) ● ЧД/EBITDA: ~1,0х (было ~0,9х ) ● Покрытие процентов ICR: ~4,2х $PKLBP11 $PKLBP10

🎯Сравнение выпусков

Заслон - компания хорошая и полезная (респект коллегам-инженерам, да к тому же землякам!), но фин. положение неоднозначное, хотя выглядит крепким. Кэша на счетах больше, чем всех взятых кредитов. Однако лишь 779 млн ₽ (6,4%) доступны компании свободно, остальные заперты на спецсчетах, т.к. это госзаказы.

Бизнес сильно зависит от бюджетных авансов, которые составляют подавляющую часть активов. В апреле 2026 был успешно погашен выпуск Заслон 1Р1 на 1 млрд. Из рисков — возможное ухудшение отношений с крупным заказчиком или ужесточение контроля за расходованием средств.

🏛️"Плывунец" от ВЭБ-РФ можно сравнить с ОФЗ-ПК (тоже привязка к RUONIA и выплаты раз в 3 месяца), но отличается от госбумаг повышенной ставкой купона. Однако поскольку привязка к RUONIA, то это типа "сложный инструмент" только для квалов.

💰Фикс от коллекторов смотрится довольно неплохо, учитывая традиционно крепкое фин. здоровье ПКБ: чистый долг почти полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - приличные 42%. Но из-за рисков коллекторской отрасли, опять же только для квалов.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️