ХМАО ЮГРЫ о.к. 34003

На очереди ещё 2 выпуска облиг с серьезной региональной поддержкой. Сегодня соберёт заявки Минфин ХМАО-Югры, а завтра можно поучаствовать в дебютном размещении ленинградских электро-сетевиков.

На мой взгляд, обе бумаги достойны внимания. Тем более, они будут доступны всем.

🇷🇺ХМАО 34003 (фикс) $HNMNO34003

● Объем: 10 млрд ₽ ● YTM: не выше КБД (1,8 года)+180 б.п.* ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: 30% от номинала на 13 и 25 купоне

*КБД МосБиржи для 1,8-летних ОФЗ составляет ~14,6%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,4%, что соответствует купону ~15,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,5% до 15,5%.

⏳Сбор заявок - 23 сентября, размещение - 25 сентября 2026

Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) - основной нефтегазоносный регион РФ, входит в состав Тюменской области. Один из немногих регионов-доноров федерального бюджета.

На территории ХМАО добывается более 40% российской нефти. Крупнейшие налогоплательщики региона - Сургутнефтегаз $SNGS, ЛУКОЙЛ $LKOH, Роснефть и Газпромнефть.

⭐️Кредитный рейтинг: AАА "развивающийся" от АКРА (май 2026) - наивысший.

📊Бюджет за 2025 г.:

● Объем ВРП: 3147 млрд ₽ (-0,5% г/г ) ● Доходы: 404,6 млрд ₽ (+1,1% г/г ) ● Расходы: 476,2 млрд ₽ (+3,5% г/г ) ● Дефицит бюджета: 71,6 млрд ₽ (+18% г/г ) ● Показатель долг/доходы: 15,5% ● Коэф-т ликвидности: почти 60%

📍Подробно экономику ХМАО я разбирал в обзоре предыдущего выпуска $HNMNO34002

🔌ЛОЭСК 1Р1 (фикс) $LOESKBO1P1

● Объем: до 1 млрд ₽ ● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ❗️Оферта: пут через 2 года ● Амортизация: нет

⏳Сбор заявок - 24 сентября, размещение - 29 сентября 2026

⚡️АО «ЛОЭСК» контролирует распределительные электросети в Ленинградской области и Петербурге. 25% акций ЛОЭСК принадлежит правительству Лен. области.

В настоящее время электросети СПб и области управляются только 2 игроками: «Россети Ленэнерго» доля рынка около 80%) и ЛОЭСК, что ограничивает конкурентное давление на компанию. В 2024 г. Россети планировали купить ЛОЭСК за ~5 млрд , но пока сделка не завершена.

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от НКР (сентябрь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 11,8 млрд ₽ ( +10,3% г/г ) ● Чистая прибыль: 471 млн ₽ (был убыток 594 млн ) ● Капитал: 14,2 млрд ₽ (+3,4% за год) ● Ден. средства: 840 млн ₽ (рост в 132 раза!) ● Чистый долг: 12,5 млрд ₽ (-2,3% за год) ● ЧД/EBITDA: 2,31х (был 3,33х) ● Покрытие процентов ICR: ~1,23х (было ~0,76х)

🎯Сравнение выпусков

Оба выпуска довольно надежны, с фикс. купоном и доступны всем инвесторам, но есть нюансы.

🇷🇺ХМАО - один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. Однако в мае АКРА изменила прогноз на «развивающийся» из-за снижения уровня ликвидности по причине её использования для финансирования дефицита бюджета, а также из-за неравномерного графика погашения долга.

По ожиданиям АКРА, в 2026 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличатся на 14%, а расходы останутся на уровне 2025 г. Прогнозируемый дефицит бюджета в 2026 г. составит 9,6% ННД.

По надежности выпуск ХМАО можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус - амортизация начнется уже спустя год.

🔌Дебютный электро-фикс от ЛОЭСК предлагает купон заметно выше, но важно не проспать оферту спустя 2 года. Эмитент небезоблачный: в марте 2026 застройщик "ДМ-Южный" подал иск о банкротстве ЛОЭСК из-за претензий на 12,4 млн ₽. Дело о банкротстве прекратили только что, в августе 2026 после мирного урегулирования.

🤔Из этих двух размещений, на мой взгляд, ЛОЭСК смотрится интереснее. Сильных проблем у земляков-сетевиков на горизонте 2-3 лет вроде быть не должно, в крайнем случае их просто выкупит с потрохами Ленэнерго. А регулярное повышение тарифов портит жизнь обычным потребителям (в т.ч. мне и вам), зато приносит стабильную выручку компании.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

✉️ Ханты‑Мансийский автономный округ — Югра входит в Уральский федеральный округ и, хотя является самостоятельным субъектом РФ, территориально относится к Тюменской области 🗺️

📅 Сбор заявок: 23 сентября ⏰ Время: 11:00–14:00 📌 Размещение: 25 сентября

🏷️ Наименование: ХМАОЮгра‑34003 ⭐ Рейтинг: AAA (АКРА, прогноз «Развивающийся») ✅ 💰 Купон: до КБД (1,8 года) + 180 б.п. (~15,40%) 📈 (ежемесячный) ⏳ Срок обращения: 3 года 💵 Объём: 10 млрд ₽ 📉 Амортизация: да ✅ (13 и 25 купон по 30%) 🚫 Оферта: нет 💠 Номинал: 1000 ₽ 🏦 Организатор: Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк 👥 Выпуск для всех. ❌ Не ИИР.

📊 Финансовые показатели ХМАО — Югры за 2025 год:

🏭 ВРП: 8 498,3 млрд ₽ (индекс физического объёма — 100,2% к 2024 г.) 🛢️ Нефтедобыча: Югра обеспечивает более 40% российской добычи нефти ⚙️ Промпроизводство: индекс 98,4% (добыча — 98,1%, обработка — 99,9%) 📉 Инвестиции: 1 711,4 млрд ₽ (индекс физического объёма — 90,9%)

💰 Бюджет 2025 (фактическое исполнение):

📥 Доходы: 404,6 млрд ₽ (налоговые доходы — 82,3%) 📤 Расходы: 476,2 млрд ₽ (социальная сфера — ~67%) 📉 Дефицит: 71,6 млрд ₽ 🏦 Источники финансирования дефицита: бюджетные кредиты, облигации (10 млрд ₽), коммерческие займы (37 млрд ₽)

🏦 Госдолг: на конец 2024 года — 2,7% от текущих доходов (одна из самых низких долговых нагрузок среди регионов РФ); на конец 2025 года вырос до ~17% — по‑прежнему низкий уровень 👥 Население: ~1,8 млн человек 💵 Среднемесячная зарплата: 135 914 ₽ (реальный рост +1,2%) 💳 Среднедушевые доходы: 93 947 ₽/мес. (реальный рост +5,9%) 📉 Безработица: 0,21% (зарегистрированная — крайне низкий уровень)

⭐ Рейтинг АКРА: подтверждён на уровне AAA(RU). В мае 2026 года прогноз изменён со «Стабильного» на «Развивающийся» — в связи со снижением коэффициента ликвидности (с 376% до ~60%) и ростом доли краткосрочного коммерческого долга. АКРА отмечает: долговая нагрузка остаётся низкой, регион — донор федерального бюджета, риски рефинансирования не признаны существенными.

💎 Краткий вывод: Югра — один из богатейших регионов России с высокой долей собственных доходов, но 2025 год прошёл под знаком бюджетного дефицита, вызванного снижением нефтяных цен и опережающим ростом расходов (мост через Обь в Сургуте, программа переселения из аварийного жилья). Долговая нагрузка пока комфортная, но тренд — на увеличение. 📈 $HNMNO34003