ДиректЛизинг БО 002Р-07

Продолжается вал первичных размещений облиг, за которыми я наблюдаю и комментирую (даже из Владивостока!). Короче, делаю всё что могу, чтобы вы случайно не ввалили свои кровные в какой-нибудь откровенно сомнительный "мусор" и ненароком не разбогатели без меня🙂

🚐 Директ Лизинг 2Р7 (фикс) $DRLIZBO2P07

● Объем: 200 млн ₽ ● Купон: до 26,5% (YTM до 29,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет ● Оферта: нет ❗️Амортизация: по 1,67% в даты выплат 1-59 купонов

⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 17 сентября 2026

ООО "ДиректЛизинг" — небольшая лизинговая компания, занимает 69-е место в рэнкинге ЭкспертРА среди всех ЛК страны. На рынке с 2006 г. Владелец: Бочков В.О. (он же гендир, доля 85%).

⭐️Кредитный рейтинг: BB "развивающийся" от АКРА (понижен в октябре 2025).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 453 млн ₽ (+12,9% г/г) ● Чистая прибыль: 6,2 млн ₽ (-28,7% г/г) ● Ден. средства: 267 млн ₽ (+85% за 6 мес) ● Чистый долг: 1,27 млрд ₽ (-19,1% за 6 мес) ● ЧД/Капитал: 5,6х (было 15,1х) ● Покрытие процентов ICR: ~1,08х $DRLIZBO2P06

📱Мэйл.ру Финанс 1Р4 (флоатер) $MAILF001P04

● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон до: КС+200 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 22 сентября 2026

Мэйл ру Финанс - дочка $MKPAOVK через которую компания занимает деньги на рынке. Сам ВК в особом представлении не нуждается.

⭐️Кредитный рейтинг: АА "стабильный" от АКРА (повышен в декабре 2025) и НКР (март 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 81 млрд ₽ ( +11,7% г/г ) ● Чистый убыток: -3,85 млрд ₽ (было -12,7 млрд ) ● Ден. средства: 49,6 млрд ₽ (+51% за 6 мес) ● Чистый долг: 50,4 млрд ₽ (-28% за 6 мес) ● ЧД/EBITDA LTM: ~2,3х (был 3,6х) ● Покрытие процентов ICR: ~1,5х (было ~0,6х)

🚛 Европлан 1Р10 (фикс) $EPLNBO0010

● Объем: от 5 млрд ₽ ● YTM: не выше КБД (1,4 года)+225 б.п.* ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: по 16,5% в даты выплат 14, 16, 18, 20, 22 купонов

*Актуальное значение КБД МосБиржи для 1,4-летних ОФЗ составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,35%, что соответствует купону ~15,2%, но возможно ниже.

⏳Сбор заявок - 18 сентября, размещение - 23 сентября 2026

ПАО "Европлан" — крупнейшая негосударственная лизинговая компания в РФ. Оказывает полный комплекс услуг лизинга. В конце 2025 г. Альфа-Банк купил Европлан у холдинга SFI, компания уходит с биржи.

⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (июнь 2026) и ЭкспертРА (апрель 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 19,7 млрд ₽ (-34,8% г/г) ● Чистая прибыль: 4,32 млрд ₽ (+129% г/г) ● Ден. средства: 6,87 млн ₽ (-25,8% за 6 мес) ● Чистый долг: 93,7 млрд ₽ (-26% за 6 мес) ● ЧД/Капитал: 1,99х (было 2,99х) ● Покрытие процентов ICR: ~1,5х

🎯Сравнение выпусков

У Директ Лизинга бешеная заявленная доходность под 30% годовых, но предыдущий выпуск-близнец на вторичке всё равно дает больше. Кстати, с момента моего прошлого разбора финансовое здоровье компании заметно улучшилось.

Хотя чистая прибыль копеечная и продолжает падать, зато за год существенно сократился чистый долг и хорошо подрос кэш на балансе. Нагрузка ЧД/Капитал снизилась почти в 3 раза: 5,6х это по-прежнему очень много, но не так кошмарно, как раньше. Однако это все равно лютое ВДО! Лезть только если у вас вольфрамовые фаберже.

🌊Завтрашний "плывунец" от Мэйл-ру (ВК) смотрится норм. Насчет финансовой устойчивости VK я бы не беспокоился, думаю на горизонте 3-х лет с ним ничего не случится. Поэтому это такой более доходный и более рисковый аналог ОФЗ-ПК с ежемесячными выплатами.

🚛В отличие от Директа, гигант Европлан чувствует себя гораздо уверенней. Прибыль взлетела в 2,3 раза г/г, чистый долг сократился на четверть, отношение ЧД/Капитал вполне комфортные 2х.

Но здесь обратная проблема: слишком скромный купон. Такому жадному лизингу, да ещё и с амортом, в долг давать не хочется. Я лучше ОФЗ докуплю.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

✨🦉 ООО «ДиректЛизинг» — с 2006 года на лизинговом рынке 🦉✨

Компания предлагает лизинг: 🚗 легкового и грузового транспорта 🚌 автобусов 🏗️ спецтехники ⚙️ различного оборудования

👥 Среди клиентов — предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица. 📍 Основная зона обслуживания — Центральный федеральный округ.

📈 Финансовые показатели за 2025 год (РСБУ)

💰 Выручка: 771,9 млн ₽ (+17,6% г/г) — устойчивый рост третий год подряд 📉 Чистая прибыль: 14,3 млн ₽ (−30,9% г/г) — снижение на фоне роста процентных расходов 🏦 Активы: 3,8 млрд ₽ (+2,7%) 💼 Собственный капитал: 221,4 млн ₽ (+41%) — рост за счёт докапитализации ⚡ EBITDA (9 мес. 2025): 449,9 млн ₽ (+25,5% г/г), маржа ~77% 🔻 Финансовый долг: ~2,59 млрд ₽; Debt/Equity ~15,7x ⚠️ Покрытие процентов (ICR): ~1,04 — критически низкий уровень 📦 Лизинговый портфель: рост ~10% за 12 мес. к 30.06.2025 🚨 Проблемная задолженность: ~12% от ожидаемых лизинговых поступлений (6,4% годом ранее) 🏛️ Капитализация: 50 млн ₽ господдержки, плановая докапитализация в Q4 2025 👔 Штат: 27 человек; среднемесячная зарплата ~254 тыс. ₽

⭐ Рейтинг АКРА: BB(RU), прогноз «Развивающийся» (понижен в октябре 2025 из-за ухудшения качества активов; прогноз изменён с «Негативного» в связи с планами по докапитализации)

📅 Сбор заявок 16 сентября ⏰ 11:00–15:00 🚀 Размещение 18 сентября

🔖 Наименование: ДиректЛиз-002Р-07 ⭐ Рейтинг: ВВ (АКРА, прогноз «Развивающийся») 💸 Купон: до 26,50% (ежемесячный) ⏳ Срок обращения: 5 лет 💵 Объём: 200 млн ₽ 📊 Амортизация: да (1–59 купон по 1,67%) ❌ Оферта: нет 🪙 Номинал: 1000 ₽ 🤝 Организатор: Риком-Траст и ЦИФРА Брокер

🌐 Выпуск для всех. ❗ Не является ИИ-рекомендацией.

$DRLIZBO2P07 $00308R01-BO-002P $DRLIZBO2P02 $DRLIZBO2P03 $DRLIZBO2P05 📈💼

🚛 Компания размещает 002Р-07 с фиксированным купоном до 26,5%, выплаты каждые 30 дней. Доходность по номиналу до 29,97%, но предыдущий выпуск уже дает больше

🏢 Об эмитенте: небольшая частная лизинговая компания, работает с 2006 года. Финансирует транспорт, оборудование, спецтехнику и недвижимость для малого и среднего бизнеса. Бочкову принадлежит 85%, фонду «Веритас Инвест» 15%. По данным компании, крупнейший клиент занимает 10% портфеля, десять крупнейших 32%. Результат зависит от платежей клиентов и цены, по которой удается возвращать в оборот изъятое имущество

📌 Параметры размещения: 200 млн. руб. на 1800 дней. Амортизация с первого месяца по 1,67% первоначального номинала в даты 1-59 купонов, 1,47% в конце. Дюрация около 1,71 года. Оферты и досрочного погашения по инициативе эмитента по предварительным материалам нет, обеспечения нет. Купон начисляется на уменьшающийся остаток долга

📊 Финансы и динамика: по РСБУ в 2025 году выручка выросла на 17,6% до 771,9 млн., чистая прибыль снизилась на 30,9% до 14,3 млн. За первое полугодие 2026 к тому же периоду 2025 выручка прибавила 12,5% до 450,7 млн., но прибыль от продаж упала на 37,8% до 186,4 млн., чистая прибыль на 28,9% до 6,2 млн. Управленческие расходы удвоились. Без списания кредиторской задолженности на 14 млн. и переоценки товаров на 6,8 млн. вместо прибыли до налога получился бы убыток 12,5 млн

💰 Покрытие и долг: чистый долг за полугодие снизился на 9,5% до 2,18 млрд., капитал вырос до 227,6 млн. Долг превышает капитал в 10,8 раза, прибыль до процентов и налога покрывает проценты лишь в 1,03 раза. Запаса прибыли почти нет. Денежный поток от текущих операций стал положительным, 219,7 млн. против оттока 61,5 млн. Но поступления снизились на 12,9%, а платежи поставщикам почти вдвое. Деньги высвобождаются на фоне сокращения бизнеса: будущие лизинговые платежи уменьшились с 4,06 до 3,21 млрд

📂 Качество активов: МСФО за 2025 год показывает рост кредитно-обесцененных лизинговых инвестиций с 38,2 до 351,2 млн., с 1,6% до 15,3% лизинговых инвестиций до резервов. Резерв по ним всего 6,5 млн., расчет опирается на возврат через продажу имущества. Это другой показатель, чем заявленные 2% просрочки

🏦 Рейтинг: BB(RU), прогноз развивающийся. АКРА понизило оценку в октябре 2025 года из-за ухудшения качества активов. Докапитализация на 50 млн. помогла, но устойчивое восстановление пока не подтверждено

📈 Сантимент и апсайд: в сети много анонсов, рынок осторожнее рекламы размещения. На 11 сентября 2026 г 002Р-06 стоит 95,43% с доходностью 31,22%, 002Р-05 около 100,27% с доходностью 30,35%. Предыдущий 002Р-06 через месяц после размещения стоил 100,27%, через два месяца 100,20%; большого устойчивого роста не было. Заметного роста тела выше номинала не жду

📉 Что не нравится: слабая прибыль, проблемные активы, зависимость от рефинансирования, залоги в пользу банков и неполная расшифровка денег на специальных счетах. Ближайшая проверка платежеспособности 23 сентября: погашение 120 млн. остатка старого 001Р-07

💲 Решение: ❌ Не рекомендую участие во всем диапазоне купона 25-26,5%. Рекомендуемая доля в облигационном портфеле 0%. Для ценового паритета с предыдущим займом нужен купон около 27,85%, дополнительная премия начинается примерно с 28-28,5%. Но высокий купон не покрывает качество активов, на вторичном рынке цена в 97-98% лишь устраняют переплату относительно старых бумаг. Вернуться к переосмыслению идеи можно после погашения 23 сентября и подтвержденного улучшения отчетности, но я этого делать не буду

⏰ Срок приема заявок у брокера до 15 сентября, 15:00 МСК. Размещение предварительно 17 сентября 2026 года. $DRLIZBO2P07 $DRLIZBO2P06 $DRLIZBO2P05 $DRLIZBO2P04