Ростовская область 34002

Учитывая потенциальный разгон инфляции и возможный разворот ДКП в сторону ужесточения, я опять присматриваюсь к интересным "плывунцам".

Сразу три серьезных эмитента вот-вот соберут заявки на новые выпуски с переменным купоном. Прожарю их все разом!

🇷🇺Ростовская область 34002 $RSTOB34002

● Объем: 7,5 млрд ₽ ● Купон до: КС+300 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: 30% от номинала на 11 и 23 купонах ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 1 сентября, размещение - 3 сентября 2026

Ростовская область входит в состав Южного ФО. Админ. центр — г. Ростов-на-Дону. Население области - ок. 4,14 млн человек (6-е место в РФ).

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2026), А "стабильный" от АКРА (февраль 2026).

📊Бюджет за 2025 г.:

● Объем ВРП: 3147 млрд ₽ (-0,5% г/г ) ● Доходы: 332,8 млрд ₽ (+1,4% г/г ) ● Налоговый и неналоговый доход (ННД): 270,5 млрд ₽ (+1,9% г/г ) ● Дефицит бюджета: 11,8 млрд ₽ (-28% г/г ) ● Долг региона: 40,8 млрд ₽ (-8,3% за год) ● Долг/ННД: 15,1% (-1,7 п.п. за год)

Подробно Ростовскую обл. разбирал в обзоре дебютного выпуска $RSTOB34001

🌻ФосАгро БО-02-07 $PHORBOP0207

● Объем: от 20 млрд ₽ ● Купон до: КС+140 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года 2 мес. (780 дней) ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 2 сентября, размещение - 7 сентября 2026

🌱$PHOR - один из крупнейших в РФ и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в пр-ве фосфатного сырья. Владеет минерально-сырьевой базой с запасами примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (март 2026) и ЭкспертРА (март 2026) - наивысший.

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 281 млрд ₽ ( -5,7% г/г ) ● Чистая прибыль: 18,65 млрд ₽ (-75,3% г/г ) ● Капитал: 264 млрд ₽ (+10,1% за 6 мес) ● Чистый долг: 303 млрд ₽ (-3,5% за 6 мес) ● ЧД/EBITDA: 2,49х (было 1,78х) ● Покрытие процентов ICR: ~5,5х (было ~7,8х)

🏭ЕвразХолдинг Финанс 3Р7 $EUAHF3P07

● Объем: от 15 млрд ₽ ● Купон до: КС+260 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года 9 мес. (990 дней) ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 3 сентября, размещение - 8 сентября 2026

Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов. Основной актив - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК).

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (понижен в августе 2026), АА+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025). АКРА понизила рейтинг уже во 2-й раз подряд, у НКР скоро пересмотр.

⛔️Евраз не публикует МСФО с 2022 г. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые "свежие" цифры - презентация для инвесторов от мая 2024.

🎯Сравнение выпусков

Перечисленные надежные плывунцы выходят друг за другом: соответственно 1, 2 и 3 сентября.

🇷🇺Ростовская область во 2-й раз за 3 месяца предлагает нам довольно занятный флоатер с привязкой к КС. Есть нюансы: доступен он будет только квалам, а ещё раз в год предусмотрен аморт крупными мазками.

По оценкам агентств, у области высокий уровень развития экономики, развитый рынок труда и сбалансированность бюджета, а также низкая долговая нагрузка. Из минусов - невысокая гибкость расходной части бюджета, негативная динамика населения.

🌻"Плывунец" от ФосАгро можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Правда, ориентир спреда купона вообще НЕ впечатляет.

👷Как по мне, у Абрамовичского Евраза слишком много тайн из-за отсутствия отчетности. АКРА понижает рейтинг уже 2-й год подряд, отмечая увеличение долговой нагрузки и ухудшение покрытия процентов по долгу. Если случится ещё одно снижение, то флоатеры Evraz тоже перестанут быть доступными для неквалов.

🌊Мне из этой троицы больше импонируют ростовчане, но брать облиги я вряд ли буду. К флоатерам обязательно нужно присматриваться, однако на вторичке есть варианты поинтереснее.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

🏛️ Область размещает второй в 2026 году биржевой заем. Это крупный диверсифицированный регион с низкой долговой нагрузкой, но уже заметной потребностью в рыночном финансировании бюджетного дефицита

📌 Параметры размещения: Выпуск 34002 объемом 7,5 млрд руб. Купон плавающий: ключевая ставка Банка России плюс постоянная надбавка, выплаты каждые 30 дней. Показанные брокером 16-17% не фиксируются на три года. При текущей ключевой ставке 14% и надбавке 2,0-2,2 п.п. купон составит примерно 16,0-16,2%. Срок равен 1080 дням. Амортизация составляет 30% в конце 11-го купона, еще 30% в конце 23-го и 40% в конце 36-го. Средний срок возврата тела получается около 2 лет. Это снижает кредитный риск, но первые 30% вернутся меньше чем через год и потребуют реинвестирования

📊 Бюджет и динамика: В 2025 году доходы составили 332,8 млрд, налоговые и неналоговые доходы 270,5 млрд, расходы 344,6 млрд. Дефицит равен 11,8 млрд, или 4,4% собственных доходов. За первое полугодие 2026 года доходы выросли на 7,5%, расходы на 6,0%, а дефицит сократился с 16,1 до 14,8 млрд

💰 Долг и ликвидность: На начало 2026 года долг составлял 40,8 млрд, или 15,1% собственных доходов. К июлю он вырос примерно до 51,5 млрд, а на конец года ожидается 66,7 млрд и 24,8%. Уровень все еще низкий, график бюджетных кредитов плавный, расходы на обслуживание необременительны. Слабое место связано с ликвидностью. По оценке АКРА, остатки на счетах на начало года покрывали лишь 14% среднемесячных расходов, а коэффициент ликвидности может снизиться с 34% до 12%. Размещение нужно региону для финансирования дефицита, а не просто для оптимизации старого долга

🏦 Рейтинги: АКРА 18 августа подтвердило A(RU) и улучшило прогноз до позитивного. Эксперт РА оценивает область на ruA+ со стабильным прогнозом. Рейтинг поддерживают масштаб экономики, высокая доля собственных доходов и низкий долг. Давят слабая бюджетная ликвидность, негибкие расходы и спад в сельском хозяйстве

📈 Настроение рынка и потенциал роста: Предыдущий выпуск 34001 с надбавкой 2,0 п.п. вечером 28 августа торговался около 100,25-100,37% от номинала. Нижегородская область с сопоставимым риском размещала выпуск с плавающим купоном и надбавкой 2,15 п.п. Поэтому справедливый диапазон для 34002 вижу около 2,0-2,15 п.п. Большого роста тела у плавающего купона не жду. При финальной надбавке 2,2 п.п. ориентир первых месяцев составляет 100,2-100,6%, при 2,0 п.п. скорее 99,9-100,3%. Это небольшая премия, а не отдельная ставка на рост цены

📉 Риски: Долг региона за год может вырасти более чем на 60%. Снижение ключевой ставки автоматически уменьшит купон: базовый прогноз Банка России на 2027 год предполагает среднюю ставку 10,5-12,5%. Еще один минус связан с возвратом 30% тела уже через 11 месяцев. Выпуск предназначен только для квалифицированных инвесторов

💲 Итоговое решение по участию: ✅ Скорее рекомендую при надбавке не ниже 2,1 п.п., предпочтительно 2,2 п.п. При 2,0 п.п. допустима только небольшая защитная позиция, ниже 2,0 п.п. участие неинтересно. Ростовская область уже есть в портфеле проекта, поэтому в выпуске 34002 не участвую

⏰ Период сбора заявок и начало торгов: Сбор заявок пройдет 1 сентября с 11:00 до 14:00 МСК. Предварительное размещение запланировано на 3 сентября. $RSTOB34001 $RSTOB34002