ГЛОРАКС 002Р-01

​🪙 ПАО «Глоракс» выходит на рынок с первым «зеленым» выпуском. Срок 3,5 года и купон до 19,5%.

Лидер девелоперского рынка по темпам региональной экспансии и комплексному развитию территорий, ПАО «Глоракс», объявляет о старте размещения биржевых облигаций серии 002Р-01. Это первый опыт компании в «зеленом» сегменте и дебютный выпуск в рамках новой программы, одобренной Московской биржей в июне 2026 года.

Параметры выпуска: Объем – от 3 млрд руб., срок – 3,5 года (1260 дней), ежемесячный купон, ориентир ставки – до 19,50% годовых (доходность к погашению – до 21,34%). Номинал – 1000 руб., цена размещения – 100%. Сбор заявок намечен на 8 июля, торги стартуют 10 июля. Организаторы: Банк ДОМ.РФ, Совкомбанк и Т-Банк. Бумаги получат статус Второго уровня листинга Мосбиржи и войдут в Сегмент устойчивого развития.

Сильные стороны нового выпуска:

1. Регуляторные послабления для институционалов. Для банков это возможность снизить коэффициенты риска по нормативам ЦБ, что делает бумагу эффективной для балансовых портфелей.

2. Льгота для частных инвесторов. Срок обращения превышает 3 года, что дает право на налоговую льготу по долгосрочному владению (освобождение от НДФЛ с прибыли).

3. Привлекательная премия к кривой. Новый выпуск дает спред к собственному выпуску 001Р-05 около 125 б.п. – хорошая доходность.

4. Фиксация высокой доходности. Купон фиксирован на 3,5 года на уровне ~19,5%, что позволяет защитить доходность портфеля от будущего снижения ключевой ставки.

5. Надежный кредитный профиль. Свежие рейтинги АКРА и НКР подтверждены, долг обслуживается безупречно, а финансовые показатели (выручка +27% г/г, EBITDA +36%, чистая прибыль выросла в 2,5 раза) демонстрируют устойчивость даже в текущей конъюнктуре.

🪙 Личное мнение о компании и ЖК «GLORAX Premium Василеостровский»

О компании: Глоракс – один из немногих девелоперов, кто успешно прошел путь от региональной фирмы до публичной компании с грамотным корп. управлением (4 независимых директора в Совете). Масштаб портфеля и стратегия мастер-девелопмента дают запас прочности. Несмотря на агрессивный рост, компания демонстрирует опережающий рост прибыли, что говорит о контроле над издержками. В целом профиль выглядит одним из сильнейших в секторе.

О ЖК: Буквально пару недель назад я посетил их объект в Питере – ЖК Premium Василеостровский. Впечатления исключительно позитивные. Комплекс практически распродан (остались единичные лоты), что говорит о высоком спросе. Качество отделки и материалов – на уровне лучших московских премиум-проектов. Инфраструктура продумана полностью: детские и спортивные площадки, близость школ и садов, есть даже медицинский центр и офисы. А главный козырь – это, конечно, видовые характеристики: просторы Финского залива или панорама исторического центра – настоящая находка для жителей.

Итог по выпуску: доходность до 21,34% на 3,5 года, фиксированный ежемесячный купон, без оферт и амортизации – удачное сочетание для эмитента, которому агентства только что повысили рейтинг до BBB+ с позитивным прогнозом. Долг компания обслуживает исправно, все прошлые выпуски погашены в срок. На мой взгляд, достойный инструмент зафиксировать хорошую доходность в облигациях надежного эмитента – сам планирую принять участие в размещении.

$GLRX $RU000A1053W3 $GLORAXBO2P01 

Выдержав полугодовую паузу, Глоракс предлагает рынку очередной фикс с заманчивым купоном. На этот раз - первый в своей истории "зелёный" выпуск. Можно зафиксировать длинную доходность в интересных строительных облигах. $GLORAXBO2P01

🏗️Эмитент: ПАО "Глоракс"

Глоракс (GloraX) - быстрорастущий федеральный девелопер, входит в ТОП-20 застройщиков РФ. По данным ЕРЗ, на июль 2026 портфель текущего строительства - 790 тыс. кв. м.

🏢$GLRX - лидер российского рынка девелопмента по темпам региональной экспансии. Компания присутствует уже в 11 регионах и собирается в ближайшем будущем расширить кол-во до 13-15.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "позитивный" от АКРА (повышен в июне 2026) и такой же рейтинг от НКР – BBB+, прогноз "позитивный" (апрель 2026).

💼В обращении 3 выпуска общим объемом 8,6 млрд ₽. Я держу два предыдущих выпуска (1Р4 и 1Р5) в своем портфеле. $GLORAXBO1P03 $GLORAXBO1P04 $GLORAXBO1P05

📊Результаты Глоракс

Отчет МСФО за 2025 и операционку за 1 кв. 2026 я ранее подробно освещал в своих весенних обзорах - здесь и здесь. Кратко напомню основные показатели.

🔼За 2025 год выручка выросла на 27% до 41,3 млрд ₽. Чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза до 3,1 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла 34%, а по чистой прибыли удвоилась до 7,5%.

🔼Компания успешно диверсифицирует географию: доля выручки от региональных проектов за 2025 г. взлетела с 4% до 27%, а доля регионов в продажах 1 кв. 2026 достигла уже 67%.

🔼Уровень покрытия проектного финансирования (средствами на эскроу) вырос до 87%, а средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 4,1 п.п. до 13,2%.

👉Нагрузка ЧД/EBITDA сохраняется на умеренном уровне 2,8х. За почти 4 года публичной истории компания ни разу не нарушила обязательства и стабильно платит купоны.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 19,5% (YTМ до 21,34%) ● Купонный период: 30 дней ● Срок: 3,5 года (1260 дней) ● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР ● Выпуск для всех

⏳Сбор заявок - 8 июля, размещение - 10 июля 2026.

🍀Институциональные инвесторы (банки) получают льготу по коэф-ту риска для зелёных облигаций, а значит, могут держать такие бумаги в повышенном объеме. Это улучшает ликвидность и дополнительно поддерживает котировки.

🤔Резюме: весьма интересно

🏢Итак, Глоракс размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Входит в ТОП-20 застройщиков РФ по объему строительства жилья. Активно наращивает земельный банк в различных регионах.

✅Отличная операционная и фин. динамика. Выручка и прибыль за 2 года взлетели в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров - Глоракс активно захватывает рынок и растет быстрее конкурентов.

✅Повышение кредитного качества. АКРА не только повысила рейтинг до BBB+, но и присвоила "позитивный" прогноз. Второй рейтинг от НКР также на уровне BBB+ с позитивным прогнозом. Это значит, что компания буквально в шаге от перехода в новую лигу А-.

👉Наращивание долга. Активная экспансия требует регулярных займов, а в условиях высоких ставок долг давит на маржинальность. FCF отрицательный (-19,5 млрд). При этом компания последовательно снижает долговую нагрузку и имеет в моменте комфортные 2,8х, что не может не радовать.

⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации, перспективы рынка недвижимости я бы назвал "сдержанными". Но даже в таких условиях Глоракс умудряется за счет региональной экспансии показывать впечатляющий рост продаж и в метрах, и в деньгах.

💼Вывод: понятный выпуск без оферт и аморта от одного из самых перспективных девелоперов РФ. АКРА отмечает успешную реализацию региональной стратегии, сильную ликвидность и хорошее покрытие проц. платежей, что особенно важно в период высоких ставок.

Рынок доверяет Глораксу: все текущие облигации торгуются заметно выше номинала. А значит, и у свежего выпуска есть высокий шанс на апсайд. Не ИИР, но лично я присмотрюсь, взвесив все риски.

🔔Подписывайтесь!❤️

🏭 Кто эмитент: частный федеральный девелопер жилья и комплексного развития территорий без госфактора. Работает в 11 регионах, основной рынок - Санкт-Петербург. Бизнес строится на покупке и подготовке крупных площадок, дальнейшем строительстве и продажах. Портфель проектов - 8,4 млн кв. м, чистая продаваемая площадь - 5,4 млн кв. м.

📌 Параметры размещения: Объем - 3 млрд, номинал - 1 тыс., фикс купон до 19,50% годовых, выплаты раз в 30 дней. Срок - 1 260 дней, погашение 21.12.2029. Амортизации, оферт и иных опций нет. Сбор заявок - 8 июля, 11:00-15:00 мск. Начало торгов - 10 июля.

📊 Финансы и динамика: по МСФО за 2025 год выручка выросла с 32,6 до 41,3 млрд, на 26,6%. EBITDA - с 10,3 до 14,0 млрд, на 36%, маржа выросла с 31,7% до 34,0%. Чистая прибыль - с 1,2 до 3,1 млрд, чистая маржа - с 3,7% до 7,5%. Качество роста требует оговорки. Валовая маржа снизилась с 39,6% до 35,7%. Операционный денежный поток стал отрицательным - минус 19,0 млрд. Оборотный капитал забрал 27,9 млрд, в том числе дебиторка выросла на 20,6 млрд, запасы - на 4,9 млрд. Отдельно CAPEX в основные средства и НМА - 4,5 млрд. Рост пока финансируется долгом и проектным финансированием, а не свободным денежным потоком. РСБУ за 1 квартал 2026 года у головного ПАО показала чистую прибыль 364 млн против убытка годом ранее. Но это отчетность холдинговой структуры с крупными внутригрупповыми займами, она не заменяет консолидированные результаты группы.

💰 Долг и ликвидность: Совокупные кредиты и займы за 2025 год выросли с 52,3 до 84,5 млрд. Управленческий чистый долг с учетом средств на эскроу - 39,3 млрд против 29,4 млрд годом ранее, однако Чистый долг/EBITDA снизился с 2,85х до 2,80х. Консервативная оценка НКР жестче: долг/OIBDA - 5,9х, ожидание на 2026 год - около 6х. Покрытие процентов OIBDA - лишь 1,2х, прогноз - 1,3х. Это слабое место выпуска. Ликвидность приемлемая: в апреле раскрылись эскроу по двум проектам на 11,7 млрд. НКР также учитывает значительный запас невыбранных длинных кредитных линий. Но это целевое проектное финансирование, а не свободные деньги для погашения любого долга.

🏦 Рейтинги и рынок: АКРА в июне повысило рейтинг до BBB+(RU), НКР в апреле подтвердило BBB+.ru. Прогнозы позитивные. Серии 001Р-03, 001Р-04 и 001Р-05 перевели во второй уровень листинга. Сантимент в сети положительный. Январский выпуск 001Р-05 с купоном 20,5% собрал спрос выше ожиданий, объем увеличили с 3 до 5 млрд. Бумага закрепилась выше номинала. Новый выпуск дает вход около 100%, но купон на 1 п.п. ниже, поэтому повторение роста 001Р-05 на 4-6% закладывать нельзя.

📉 Риски:Девелопмент чувствителен к ипотеке, доходам населения и ценам на жилье. Высокий долг, слабое покрытие процентов и отрицательный денежный поток сохраняют зависимость от банков и рынка облигаций. Купон фиксированный на 3,5 года, без оферт и амортизации.

Зеленый статус может расширить спрос банков, но не добавляет владельцу облигации залог или поручительство.

Ключевая ставка снижена до 14,25%, что поддерживает длинный фикс. Но Банк России отмечает ускорение кредитования и более стимулирующую бюджетную политику. Быстрое снижение ставки не является базовым сценарием.

💲 Итоговое решение по участию: ✅️ Скорее да только при финальном купоне 19,50%. При купоне 19% и ниже - не участвовать.

В портфеле прокта уже есть доля Глоракса 001Р-05 планирую довести ее до 1,5% лимиткой по 19%

Потенциал апсайда цены в первые 1-2 месяца - 1-2% при сохранении снижения ставок ?!? и спроса банков на зеленый выпуск.$GLORAXBO1P05 $GLORAXBO1P04 $GLORAXBO2P01