Полипласт АО П02-БО-16

🏁 Итоговые параметры последних размещений облигаций

✅ Ульяновская область 34013: Купон 14,25% (YTM 15,22%) Старт торгов - сегодня

✅ Атомэнергопром 001Р-12: Купон 13,7% (YTM 14,42%) Объем увеличен до 80 млрд. руб!

✅ Полипласт П02-БО-16: Купон 17,45% (YTM 18,92%)

✅ Республика Саха (Якутия) 34006: Купон 13,7% (YTM 14,6%)

✅ Брусника 002Р-08: Купон 21,25% (YTM 23,45%) единственный выпуск без снижения купона.

  $ATEPBO001P12 $POPLP02BO16 $SAKHA34006 $BRUSBO02P08 $MFUO34013 

♻️ На размещении Полипласт П02-БО-16 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, A.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 17,75% ✅ Доходность - 19,27% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,32 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 20 мая ✅ Тех. размещение - 25 мая ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Организаторы - Альфа, ГПБ

Группа компаний «Полипласт» - крупнейший российский специализированный производственный холдинг по выпуску наукоемких химических продуктов собственной разработки для различных отраслей промышленности, имеющий широкую географию поставок по всему миру. 3 основных завода, расположенных в Свердловской, Тульской и Ленинградской областях, осуществляют синтез ключевых продуктов.

Согласно отчету за 2025 г, рост выручки компании составил +69,5%, EBITDA +60%, чистая прибыль выросла на 45%. На другой чаше весов рост долга на 70%, он вырос на 100 млрд. руб, основные средства при этом выросли на 110 млрд. руб.

В 2025 компания активно вкладывала в капекс - строительство новых производственных мощностей.

И позитивной новостью для инвесторов должен стать тот факт, что данная инвестиционная программа будет завершена уже в 2026 году. Со слов эмитента, для этого необходимо еще порядка 20 млрд. руб. Далее планируется выход на полные рабочие мощности и останется только грести деньги лопатой)

Эмитент отмечает, что текущий курс рубля является проблемой, хотя и не критичной. 70% продукции уходит на экспорт. Но при дальнейшем укреплении рубля рентабельность экспорта будет стремиться к 0.

Кредитные риски здесь полностью прозрачны, в отличии от большинства А-эмитентов на рынке. Рост долга сугубо целевой и полностью контролируемый.

Невыбранные кредитные линии в банках и доступ к долговому рынку минимизируют риски кассовых разрывов, в ближайшем будущем свободный денежный поток начнет расти за счет ввода новых мощностей. Оснований в этом сомневаться я пока не нахожу.

Стартовые условия нового выпуска выглядят очень привлекательно относительно рынка, доходностей выше 18% уже не осталось в длинных бумагах настоящего А-грейда, за исключением Балтлизинга БО-П22 и СТМ 1Р4.

Минимальная ставка купона, где просматривается осязаемая премия к рынку, составляет 16,5%. Все, что ниже - это покупки в рамках диверсификации портфеля, без ожиданий роста тела бумаги на текущем рынке.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,5-17,75%: 5/5 🔸с купоном 17,25-17,4%: 5-/5 🔸с купоном 16,9-17,2%: 4/5 🔸с купоном 16,5-16,8%: 4-/5

$POPLP02BO16 $POPLP02BO13 $POPLBOP0201 $POPLP02BO03 $POPLBOP0204 

🧪Свежие облигации Полипласт БО-16 на 3 года. Доходность до 19,3%!

Вы уже начали переживать? А зря! Наш любимый Полипласт недолго держал нас без очередной "дозы" биржевых облигаций и через несколько дней порадует новым выпуском. Уже ШЕСТНАДЦАТЫМ за неполных 1,5 года. $POPLP02BO16

😈Страшно? После прикола с Монополией и и массовых дефолтов ВДО, холодок должен пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу валютный выпуск, поэтому буду немножко бояться вместе с вами.

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.

В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении уже 15 выпусков: 3 рублевых фикса, 2 флоатера, 6 долларовых и ещё 4 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 - поэтому я давно называю Полипласт "бешеным принтером". $POPLP02BO15 $POPLP02BO14 $POPLP02BO13

Ближайшее погашение - в январе 2027. Я держу в портфеле свежий выпуск БО-12 $POPLP02BO12 с привязкой к баксу.

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 236 млрд ₽ (+69,5% г/г). Себестоимость выросла ещё больше, на 80,7% до 155 млрд ₽. EBITDA взлетела на 61,3% до 60,3 млрд ₽, рентабельность по EBITDA вполне достойная - выше 25%.

🔼Чистая прибыль: 17,3 млрд ₽ (+45,2%). Отличный рост, но и фин. расходы за год распухли до 32,3 млрд ₽ (+81%). Это больше, чем половина операционной прибыли.

💰Собств. капитал: 46,9 млрд ₽ (+58% за год). Активы прибавили 73% до 389 млрд ₽, в основном за счет заемных средств. На балансе 4,49 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 11 млрд).

🔺Кредиты и займы: 235 млрд ₽ (+70% за год). По плавающей ставке — 167 млрд ₽ или 71% долга. Нагрузка ЧД/EBITDA выросла с 3,41x до 3,83x. Капитал покрывает чистый долг на 20% - здесь ситуация улучшилась, ранее было всего 12%.

📊Структура выручки: пластификаторы 116 млрд (49%), спец. добавки 76 млрд (32%), хромсоединения выросли в 2,6 раза — до 18 млрд. Россия даёт 86% продаж.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Рейтинг: А от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 20 мая, размещение - 25 мая 2026.

🤔Резюме: его не остановить!

🔬Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран с неплохим рейтингом А.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 3 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов. В 2027 году случится пик погашений по облигациям, искать придётся около 30 млрд ₽.

⛔️Проблема с ликвидностью. Суммарные краткосрочные обязательства на конец 2025 - около 186 млрд ₽, тогда как на счетах оставалось всего 4,5 млрд, ещё 58 млрд зависло в дебиторке. А на фоне монструозной инвест-программы, свободный ден. поток за год в глубоком минусе — на 65 млрд.

💼Вывод: отчет меня скорее приятно удивил, а вас? Инвестпрограмма даёт свои плоды, компания реально генерит больше денег за счет ее реализации. По плану, долговые метрики должны улучшиться по окончании инвестпрограммы, а FCF наконец выйти в положительную зону (тьфу-тьфу).

Полипласт плотно "подсел" на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден. Сам сижу в валютном выпуске и надеюсь, что кассовых разрывов у эмитента не произойдет.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

🏭 Кто эмитент: Полипласт - крупный российский производитель специализированной химии, добавки для бетона и стройматериалов, химия для металлургии, ГОКов, нефтегаза, цементной и гипсовой промышленности. Бизнес масштабный, экспортно-ориентированный, с сильными позициями в нише. Для облигационера это не ВДО-история, но кредитный профиль сейчас находится на пике инвестцикла и долговой нагрузки.

📌 Параметры размещения: фикс купон, ориентир 16-17,5% раз в 30 дней. Погашение май 2029 Амортизация: нет данных, Оферта: нет данных. Смысл выпуска: ставка на снижение ключевой ставки и сохранение спроса на качественные фиксированные выпуски с рейтингом A-уровня.

📊 Финансы и динамика: Выручка за 2025 выросла до 236,4 млрд против 139,5 млрд годом ранее, рост около 69,5%. Масштаб бизнеса резко увеличился. Операционная прибыль выросла до 56,2 млрд против 34,7 млрд, чистая прибыль - до 17,3 млрд против 11,9 млрд. Бизнес прибыльный, операционно отчет выглядит сильным. EBITDA расчетно около 60,7 млрд против 37,4 млрд годом ранее. Но маржа немного сжалась: валовая маржа снизилась примерно с 38,6% до 34,5%, EBITDA margin - с 26,8% до 25,7%, net margin - с 8,5% до 7,3%. CAPEX высокий: приобретение и создание основных средств - 81,3 млрд против 48,4 млрд годом ранее. Операционный денежный поток вырос до 46,8 млрд, но свободный денежный поток остается отрицательным, ориентировочно минус 34,5 млрд. Рост качественный, но он покупается долгом и инвестициями. Для держателя облигаций это нормальная история только при достаточной премии к риску.

💰 Долг и покрытие: Кредиты и займы выросли примерно до 235,4 млрд против 138,4 млрд годом ранее. Денежные средства снизились до 4,5 млрд против 11,0 млрд. Расчетный Net Debt - около 230,9 млрд. Net Debt/EBITDA - около 3,8х, с учетом аренды ближе к 4,0х. Это уже выше комфортной зоны проекта, где нормальный ориентир - до 3,0х. Финансовые расходы выросли до 32,3 млрд против 17,8 млрд. Покрытие процентов по EBITDA - около 1,9х по финансовым расходам и слабее, если смотреть денежные процентные платежи. Это главный красный флаг.

Дефолтный риск на горизонте 6-12 месяцев не выглядит высоким, но долговая устойчивость зависит от продолжения рефинансирования и снижения стоимости денег в 2026-2027.

🏦 Рейтинги: НКР: A.ru, прогноз стабильный. АКРА: A(RU), прогноз стабильный. Рейтинги поддерживают выпуск, но агентства также фиксируют сдерживающие факторы: высокая долговая нагрузка, крупная инвестпрограмма, давление на свободный денежный поток и процентное покрытие.

📉 Риски: Высокий долг - Net Debt/EBITDA около 3,8х. Слабое покрытие процентов - ниже комфортных 2,0-2,5х. Отрицательный FCF из-за CAPEX. Без оферты и амортизации выпуск до мая 2029 несет дюрационный риск. Если ЦБ будет снижать ставку медленнее ожиданий, фикс 16-17,5% может оказаться недостаточной компенсацией. Бизнес зависит от стройки, инвестактивности, сырья, логистики и экспортной конъюнктуры.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую участие только при купоне 17,5%, ниже не интересно. Рекомендуемая доля: До 0,5-1,0% портфеля в новый выпуск, только по верхней границе купона. С учетом текущих бумаг Полипласта суммарную долю эмитента держать в районе 1-1,5%, максимум до 2% при хорошем входе.

У меня уже есть 20 шт RU000A10BFJ6 и 20 шт RU000A10DZK8, поэтому концентрацию увеличивать буду осторожно. Доля до 1% портфеля на эмитента в новый выпуск, только по верхней границе купона лимиткой

$POPLP02BO16 $POPLBOP0204 $POPL11-BO-002P