Каршеринг Руссия 001P-10

В АДУ ВЫСОКИХ ДОХОДОВ. Часть 12 Слабоумие и отвага на рынке ВДО

В облигациях новые штормы. Вот и Полипласт уже ВДО: НКР понизило рейтинг эмитента с А до ВВВ+. Ну а мы продолжаем богатеть на чужих слезах.

• •

  КапДорСтройНН БО-01. Сентябрьский дебютант, строящий дороги в Нижегородской и Владимирской областях. Также занимается продажей смесей, хранением нефтепродуктов и арендой техники. Есть и пут-, и колл-оферты. При купоне 24% инвесторы не спешат вкладываться: размещение продлено, а нужный объём в 250 млн так и не собран. За первое полугодие чистая прибыль упала на 66% до смешных 3,7 млн, а операционный поток составил -175 млн (в 25м году было -49 млн). Свободных денег на июнь 6,9 млн, при этом 64,2 млн выдано проектам собственника и связанным лицам. Покрытие процентов по расчёту эмитента (5,2х) и ЧД/EBITDA (1,09х) по факту не очень соответствуют действительности (Эксперт РА приводит более худые цифры, а выпуск облигаций их делает ещё хуже). Кредитный рейтинг ВВ- (Эксперт РА), но купон в 24% не отражает риски эмитента и не даёт премии за дебют.

• •

  ТД РКС 002Р-09. Царь долговых обязательств, любящий пробивать долговое дно, входящий в периметр РКС Девелопмент. Выручка за 1е п/г 26го 7,101 млрд (4,22х к 1му п/г 2025го), чистая прибыль 1,104 млрд (против убытка 510 млн годом ранее). Однако операционный денежный поток глубоко отрицательный (-4, 723 млрд). ЧД - эскроу счета / капитал = 7,65 (в конце 2025го 10,04), покрытие эскроу-счетами чистого долга 28,3 % (крайне мало). ЧД/EBITDA 5,64x (было 7,24х в конце 25го), а если вычесть эскроу, то 4,04 (было 5,69х), что всё равно крайне много. Покрытие процентов 1,94 (было 1,35). Наблюдаются заметные улучшения, но это по-прежнему один из самых опасных публичных девелоперов, хуже некоторые показатели только у АПРИ. Купон 24% до августа 29го при рейтинге ВВВ (НКР) выглядит вкусно, но рисков больше.

• •

  РуссОйл БО-02. Чувствуете запашок нефтепродуктов и дефолтов? Перед нами нефтетрейдер. Мы уже помянули ЕвроТранс, Нафтатранс, Оил Ресурс, Магнум Оил, например. А тут что? Выручка за 2025й г 10,39 млрд (+30,3%), чистая прибыль 85,3 млн (+21%). Однако операционный денежный поток ушёл в минус 365,2 млн (было +62,5 млн). Более 95% долга - краткосрочный, ЧД/EBITDA выше 3х, покрытие процентов ниже 2х, а кэш всего 8,5 млн. При этом дебиторская задолженность выросла более чем на 200%, как и проценты к уплате (+40%). При рейтинге ВВ+ (АКРА) новый выпуск облигаций даёт ежеквартальный купон 22,25% с колл-оф в феврале 2028го и амортизациями, что маловато для эмитента группы ВВ с почти 100%м краткосрочным долгом. Впрочем, на оферту деньги могут и наскрести.

• •

  Каршеринг Руссия 001Р-10. Не опять, а снова. Очередной выпуск Делимобиля предлагает еж/мес купон 23,5% до марта 2028го без оферт и амортизаций. Выручка чуть упала, но операционный ДП 4 млрд (+36% г/г) и свободный ДП 3,8 млрд (+47% г/г) увеличились. Чистый долг ~35 млрд, ЧД/EBITDA 5,8х (было 4,8х), покрытие процентов 1,3х (было 0,95х). Кредитные рейтинги ВВВ+ "негативный" (АКРА) и ВВВ+ "стабильный" (НКР). Мертвец, скорее, жив, чем мёртв, но нужно быть осторожнее с этим эмитентом.

• •

  МКАО Воксис 001Р-03. Компания из Калининградской обл., созданная в 2023 г., занимается деятельностью по обработке данных, а также предоставляет услуги по размещению информации и маркетингу. За 1е п/г 26го выручка (2,33 млрд, +15,8%) и чистая прибыль (163,65 млн, +20,4%) и долгий долг (2,72 млрд, +34, 18%) растут, капитал (1,17 млрд, -17,8%) и краткий долг (779 млн, -18%) уменьшаются. ЧД 2,76 млрд, ЧД/EBITDA 2,9х, покрытие процентов 1,83х - уже почти на грани. Рост дебиторки вылился в отрицательный операционный денежный поток (-1,33 млрд, а было -8,7 млн). Рейтинг ВВВ+ (Эксперт РА). Купон 21,5% без оферт и амортизаций на 2 года - неплохо, если проценты не будут съедать всю прибыль

Кого берём на этот раз, или ну его от греха подальше? 😁

$RU000A10FZR8 $RKSS02P09 $ROILB02 $DMOBBO1P10 $VOXS1P03 

Раз или два в месяц я анализирую все новые выпуски, которые разместились в последнее время, отбираю из них наиболее интересные (вручную, без всякого ИИ) и публикую их в отдельной регулярной подборке.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облиг с точки зрения их доходности "в моменте". Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) свежие выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения и, главное, об итоговом купоне.

Сегодня смотрим облиги, которые вышли на рынок в сентябре 2026. Конечно же, не ИИР Поехали!

💎Заслон 2Р1 (фикс)

● ISIN: $ZASLS002P01 ● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: 17,5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 30.08.2029 ● Рейтинг: A- от ЭкспертРА и АКРА

👉АКРА только что повысила кредитный рейтинг до А-. Компания хорошая и полезная (респект коллегам-инженерам!), хотя фин. положение неоднозначное. Кэша на счетах (12,2 млрд ₽) больше, чем всех кредитов вместе взятых. Однако основная часть заперта на спецсчетах, т.к. это госзаказы.

💎Сэтл Групп 2Р8 (флоатер)

● ISIN: $SETLBO002R08 ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: КС+285 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.12.2029 ● Рейтинг: A- от АКРА, А от НКР ❗️Только для квалов

👉Застройщикам сейчас несладко, но Сэтл - один из немногих, кто [вроде бы] чувствует себя уверенно. Хотя риски тоже есть: в мае АКРА понизила рейтинг из-за ухудшения оценок по рентабельности, долговой нагрузке и покрытию проц. платежей.

💎ПКБ 1Р12 (фикс)

● ISIN: $RU000A10G270 ● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: 17,5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 29.09.2029 ● Рейтинг: A- от ЭкспертРА, А от НКР ❗️Амортизация: 50% на 12 купоне, 25% на 25 и 38 купонах

👉У ПКБ традиционно крепкое фин. здоровье: чистый долг почти полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - весьма приличные 42%. Уже через год компания вернет половину номинала, через два - ещё четверть. Но держим в уме экономические и регуляторные риски коллекторской отрасли.

💎Нацпроектстрой 1Р2 (флоатер)

● ISIN: $RU000A10G5H1 ● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: КС+400 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 06.03.2029 ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА, А от НКР ❗️Только для квалов

👉Ещё один плывунец "не для всех", и тоже от мощного строительного холдинга. Хотя у НПС есть явные проблемы (выручка и прибыль рухнули г/г, долговая нагрузка выше средней, нарушен ряд ковенантов), зато флоатер с купоном КС+400 б.п. - самый доходный среди крупных эмитентов в этой кредитной группе.

💎Атомэнергопром 1Р18 (CNY)

● ISIN: $RU000A10G817 ● Объем: 2,1 млрд ¥ ● Номинал: 1000 $CNY000SMALL ● Купон: 8,5% ● Выплаты: 4 раза в год ● Погашение: 28.03.2028 ● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

👉Короткий юаневый выпуск с неплохим купоном от надежного "ядерного" эмитента. Подойдет тем, кто переживает за судьбу рубля на горизонте ближайших 1,5 лет.

🇷🇺 ОФЗ 29031 (флоатер)

● ISIN: $SU29031RMFS0 ● Купон: срочная RUONIA ● Выплаты: 4 раза в год ● Погашение: 29.07.2042

👉Самый новый гос. плывунец тоже появился на рынке в прошлом месяце. Лично я активно набираю позицию по нему по цене ниже 93% и считаю хорошей бумагой для укрепления консервативной части портфеля.

🎯Подытожу

По итогам размещений в сентябре, отобрал 6 выпусков облигаций, которые кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.

Получилось 2 фикса, 3 флоатера и 1 выпуск с привязкой к юаню. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий.

⚠️Вне зачёта можно отметить сентябрьские выпуски Полипласт БО-17 $POPLP02BO17, который торгуется с доходностью под 37% годовых, и Делимобиль 1Р10 $DMOBBO1P10 с купоном 23,5% и доходностью 26%. Это для тех, кому не хватает адреналина и хочется "пощекотать" свои вольфрамовые фаберже.

🦥В октябре тоже будут интересные размещения, которые я обязательно разберу, не пропустите.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

Необычный эмитент с достойным кредитным рейтингом разместил сразу ДВА выпуска облигаций. На бирже они появятся уже сегодня.

Можно дать в долг не абы кому, а целому контейнерному терминалу в одном из самых больших портов страны. Давайте смотреть, насколько эта сделка может быть интересной.

🛳️Эмитент: АО "ПКТ"

⚓️Первый контейнерный терминал — одна из ключевых операционных компаний группы Global Ports. ПКТ оперирует контейнерным терминалом на территории Большого порта у нас в Питере.

В свою очередь Global Ports - крупнейший в РФ стивидорный холдинг, контролирующий активы по перевалке грузов в Балтийском и Дальневосточном бассейнах. Входит в состав группы «Дело», где совладельцем является Росатом.

Основные активы Глобал Портс - АО "ПКТ" в Большом Порту СПб и АО "УЛКТ" (Лужский контейнерный терминал) в Усть-Луге. Оказывает услуги по перевалке и хранению контейнеров, угля, удобрений и др.

⭐️Кредитный рейтинг: АA "стабильный" от АКРА (январь 2026) и АА- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025).

💼В обращении до сегодняшнего дня был единственный выпуск ПКТ 2Р1 $PKT2P1 на 7,5 млрд ₽.

📊Фин. результаты:

Самый "свежий" отчет ПКТ по МСФО - только за 6 мес. 2025 г. Поэтому смотрим цифры за 1п2026 из РСБУ:

🔻Выручка: 2,13 млрд ₽ (-40,8% г/г). Себестоимость снизилась только на 5,4% до 1,51 млрд ₽. EBITDA (по моей оценке) упала на 47% до ~410 млн ₽.

🔻Чистая прибыль: 108 млн ₽ (-87% г/г). Фин. расходы при этом уменьшились на 23% до 824 млн ₽, прочие расходы вообще сократились в 6 раз. Но и "прочие доходы" почти обнулились.

💰Собств. капитал: 8,79 млрд ₽ (+1,2% за 6 мес). Активы подросли на 1% до 25,6 млрд ₽. На счетах 428 млн ₽ кэша (в конце 2025 было 653 млн).

👉Кредиты и займы: 13,9 млрд ₽ (-1,6% за 6 мес). Почти весь фин. долг - долгосрочный. Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM крайне высокая (выше 13х), но отчет по РСБУ в этом плане не очень релевантен. Показатель ЧД/Скорр. EBITDA всей группы Global Ports составил 3,6х по итогам 2025г.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р2 (фикс):

$PKT2P02 ● Купон: 16,99% (YTM до 17,75%) ● Срок: 3 года

💎Выпуск 2Р3 (флоатер):

$PKT2P03 ● Купон: КС+315 б.п. ● Срок: 4 года

💎Общие для обоих:

● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: до 10 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: АА от АКРА и НРА, АА- от Эксперт РА ● Выпуски для всех

⏳Сбор заявок - 06 октября, размещение - 09 октября 2026

🤔Резюме: че-то прям я не знаю

⚓Итак, ПКТ размещает фикс на 3 года и флоатер на 4 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Уважаемый эмитент. Один из крупнейших контейнерных терминалов страны с очень высоким кредитным рейтингом AA.

✅Хорошая операционка. ПКТ обработал 387 тыс. TEU в 2025 г. (+36%), поднявшись с 8-го на 5-е место в рейтинге терминалов России. Свободный ден. поток группы развернулся с минус 0,1 млрд ₽ в 2024 до плюс 2,9 млрд ₽ в 2025.

⛔️Обвал собственных фин. показателей. Выручка и прибыль по РСБУ за 1п2026 резко просели. Покрытие процентов ICR на уровне эмитента упало до 1,19х — операционной прибыли едва хватает на обслуживание долга.

⛔️Печаль в отрасли. Из-за санкций грузооборот в портах Балтики рухнул в разы. Бизнес ищет новые пути логистики и пытается перестраиваться, но нельзя гарантировать, что ситуация не станет ещё хуже.

💼Вывод: учитывая неопределенность вокруг сделки с группой "Дело" (хотя по самым свежим данным, она уже завершена), премия за риск могла быть и побольше. Ключевой вопрос - сохранит ли «Росатом» полновесную поддержку закредитованного ПКТ при дальнейшем ухудшении операционной ситуации.

Я не освещал размещение заранее, т.к. физиков от первички всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 млн, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов. Теперь можно взять эти бумаги сразу со вторички. А вот нужно ли - вопрос открытый💁‍♂️

🎯Другие свежие фиксы: Делимобиль 1Р10 $DMOBBO1P10 (BBB+, 23.5%), ЛОЭСК 1Р1 $LOESKBO1P1 (А, 18%).

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️