СФО Сплит Финанс ПВ-4

🛍️ Сплит Финанс ПВ-4: фикс купон с ориентиром 16-16,5%, раз в 30 дней, погашение 27 ноября 2030. При 16,5% расчетный годовой эквивалент с реинвестированием около 17,8% до налогов и комиссий, точную доходность еще нужно сверить по графику амортов

🏢 Об эмитенте: Сплит Финанс покупает требования по потребительским кредитам Яндекс Банка и выпускает облигации под залог пула. Проценты и возвраты кредитов обеспечивают выплаты инвесторам, Яндекс Банк обслуживает заемщиков «Супер сплита». Бизнес связан с Яндексом, юридически СФО принадлежит фонду «Базис-22». Прямая гарантия Яндекса по выпуску ПВ-4 не подтверждена

📊 Финансы: На 30 июня 2026 активы составляют 20,19 млрд. руб., кредитные требования 15,09 млрд., за полугодие их объем вырос на 54,5%. Процентные доходы 3,20 млрд., расходы на проценты 1,97 млрд., чистая прибыль 1,19 млрд. Процентный заработок есть. Операционный поток составил минус 1,32 млрд., но полученные проценты отражены в инвестиционном разделе. После их учета и неустоек расчетный денежный заработок составляет плюс 1,61 млрд. до покупки и возврата требований, для этой модели нормальны считается один минус в операционном разделе и не означает нехватку денег на купоны

💰 Защита и ликвидность: Из 4,74 млрд. денег 4,72 млрд. находятся на залоговых счетах отдельных выпусков. По августовскому отчету ПВ-2 резерв 450 млн. сохранен, триггеры амортов не сработали, процентные поступления примерно втрое превышают ближайший купон до расходов и потерь. У ПВ-3 резерв 800 млн. тоже сохранен. Работающая защита предыдущих выпусков поддерживает интерес к новому

🏦 Рейтинги: У ПВ-2 и ПВ-3 ruAAA.sf от Эксперт РА, в отчетах расчетного агента также указан AAA(ru.sf) от АКРА. Это оценки конкретных траншей. Собственный рейтинг, резерв, младший долг и триггеры ПВ-4 в проверенных источниках подтвердить пока не удалось, их нужно проверить до заявки

📈 Сантимент и апсайд: На 05.10.2026 ПВ-2 стоит около 100,95%, ПВ-3 около 101,64%, биржевая доходность обоих примерно 17,1%. При 16,5% новый выпуск дает расчетный эквивалент около 17,8% и вход без премии к номиналу. При 16% остается около 17,2%, преимущество заметно слабее, графики амортов разные. Подтвержденного негатива не выявлено, при снижении рыночных доходностей апсайд возможен, но ставку на быстрый рост тела я бы не делал

📉 Почему можно отказаться: У ПВ-2 оставшиеся в пуле требования, однажды признанные дефолтными, составляют 2,43% кредитного тела. Резерв пока не использовался, но дальнейшее ухудшение пула может съедать запас защиты. Аморты ПВ-4 начинаются 27 ноября 2027, затем купон в рублях уменьшается вместе с телом, а при остатке выпуска ниже 10% возможен call. Новая серия сохраняет зависимость от того же бизнеса Яндекс Банка

💲 Решение: ✅ Скорее рекомендую небольшое участие при купоне от 16,5% и подтверждении защиты ПВ-4, сопоставимой с предыдущими траншами. Ориентир до 0,5% портфеля на выпуск, суммарно по выпускам Сплит Финанс до 1,5%. При купоне ниже 16,5%, непроверенной защите или уже набранной доле размещение пропускаем. Держателям ПВ-2 а это я, добавлять только ради новой серии или менять его на ПВ-4 смысла не вижу

⏰ По предложению сбор до 6 октября 2026, 15:00 МСК. Размещение ожидается 8 октября 2026. BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX$SPLTFSPV2 $SPLTFSPV3 $YDEX $YDEX001P01 $SPLTFSPV4