Первое кол.бюро НАО 001Р-06

Облигационная первичка на неделю

Последний месяц у меня дежа-вю, скупаю компании А грейда, с купоном 17%+, со сроком на 2 года. На этой неделе ситуация не повторится, потому-что похожих выпусков и эмитентов по risk/reward просто нет, а что же есть? давайте посмотрим:

Фосагро выходит с институциональным выпуском на 20 млрд. кс +1,4%, прохожу мимо, такая низкая доходность не нужна. 4️⃣

Химмед дебютирует с выпуском на 3 года, 22,5% купоном и ежемесячными выплатами, оферта через 1,5 года. Выпуск маленький, всего на 500млн., как мы знаем первичка умерла, но здесь blackbox, возможно будет хороший старт, так как рейтинг BBB- и неплохой купон. По компании я посмотрел отчеты, здесь debt/ebitda 3,5x, прибыль и выручка выросли в 25 году в x1,5 и x3 раза, первое полугодие 26 уже медленней, но рост + 25% прибыли. При прибыли за полугодие 1,8млрд, капекс составляет за то же полугодие 1,6 млрд.(купили ПСК в Подольске), ну и отрицательный денежный поток -1,3 млрд., что настораживает. Компания говорит, что это все отсрочки платежей для клиентов. На мой взгляд это такой формат Полипласта, компания перешла из лиги продажников в производители и активно растет, получится ли превратится в полноценную компанию полного цикла пока непонятно. Я бы держал на совсем небольшой холд-лимит 1,5%. 6️⃣

Евразхолдингс с кс+2,6% на 2,75 года флоатер уже выглядит лучше чем Фосагро, выпуск иституциональный на 15 млрд., консервативным инвесторам может подойти. 5️⃣

СФО Свой Капитал - как понимаю это МаниМен, который не смог выйти прошлый раз. Собственно здесь я также прохожу мимо. 3️⃣

Россети - институциональный флоатер с кс+1,4%, прохожу мимо. 3️⃣

Полипласт - выходит с небольшим объемом 2 выпуска на 1 миллиард, Фикс в рынке, немного выше чем вторичка БО-16. флоатер тоже. У меня есть два выпуска Полипласта в валютных замещайках, есть большое желание потихонечку с ними попрощаться несмотря на высокую доходность. Потому-что каждый новый отчет немного хуже прошлого и несмотря на свободные кредитные линии 14 млрд,, ОСF около нуля. Продолжаются инвестиции в производство, но любой небольшой сбой, попадание дрона могут сильно ухудшить ситуацию. Если еще нет Полипласта можно брать в портфель на небольшой холд-лимит, но я пас. 4️⃣

Мегафон аналогично Фосгаро с кс +1,4, прохожу мимо. 4️⃣

ТД РКС - девелопер выходит с 24% купоном на 3 года с выплатами 30 дней, объем относительно небольшой - 1 млрд. Относительно прошлого года дела у компании получше, я бы поставил РКС в середину условного рейтинга застройщиков, лучше Самолета, но сильно хуже Джи Групп, держать их бонды не планирую, если бы брал то на совсем небольшой холд-лимит 1,5%. 5️⃣

Сэтл мне нравится сильно больше, как застройщик, но тут слишком длинный флоатер 3,25 с кс+3%, причем выпуск на 3 млрд, не уверен, что полностью закроют книгу. 4️⃣

Алроса идет в список к Россетям и Фосагро с кс+1,6%. 4️⃣

Арлифт Интернешнл - ВДО с высокими рисками дефолта, выходят с мини выпуском на 300 млн, 24,5% на 3 года. Я такое не покупаю. 2️⃣

Заслон делает радиолакоционное оборудования для нужд ВПК, завод Ленинец попал в тренд, гос.закупки составляют львиную долю заказов, активно развиваются, на это и нужны средства. Для дебютанта купон жадный, насколько знаю они ранее выпускали ЦФО, тем не менее на небольшой объем я бы бондов приобрел на вторичке. 6️⃣

ПКБ на этой неделе мой фаворит, наконец-то решили выйти с фиксом, а то все флоатеры, да флоатеры. 18% на 3 года с выплатами каждые 30 дней, объем 1 млрд. Скорей всего буду брать на вторичке, не могу пройти мимо коллекторов. 7️⃣

Рынок на небольшом позитиве, ОФЗ даже немного подрастают, однако все равно ощущается настороженность, ситуация по традиции может сильно поменяться, поэтому первичка мертва, инвесторы осторожны и даже вторичка разгоняется довольно медленно.

Всем хорошей недели!

$PKLBP06 $PKLBP04 $RKSS02P08 $POPLP02BO12 $SETLBO002R07

Привет, друзья! Сегодня на очереди интересный выпуск высокодоходных облигаций — НАО ПКО «ПКБ» серии 001Р‑12. Это не призыв к покупке, а детальный разбор параметров, чтобы каждый из вас мог самостоятельно оценить риски и перспективы. Напоминаю: любые инвестиции сопряжены с риском, и решение всегда за вами.

📌 Что за компания? НАО ПКО «ПКБ» (Первое клиентское бюро) — крупный игрок на рынке взыскания просроченной задолженности в России. Работает с 2005 года, входит в реестр ФССП и занимает более 20% рынка по объёму купленных долгов. Модель простая: компания покупает у банков и МФО проблемные портфели с дисконтом, после чего взыскивает их через суды и досудебные механизмы. На эту деятельность приходится около 97% операционной выручки.

Рейтинги: A. ru от НКР и ruA- от «Эксперт РА» — это уровень умеренного риска. До «голубых фишек» далеко, но и до мусорных бумаг тоже.

📊 Параметры выпуска 001Р‑12: — Объём: 1 млрд рублей (средний для ВДО, ликвидность ожидается приемлемой); — Срок: 3,12 года (1140 дней); — Купон: фиксированный, ориентир до 18% годовых (YTM до 19,56%); — Амортизация: 50% в дату 12‑го купона, по 25% в даты 25‑го и 38‑го купонов — возврат тела частями, что снижает дюрацию (~1,49 года); — Выплаты: ежемесячные (купонный период 30 дней); — Цена размещения: 100% от номинала; — Сбор заявок: 10 сентября 2026 года, размещение — 15 сентября.

📈 Финансы за 2025 год: — Выручка выросла на 39–42%, достигнув ~22,4 млрд рублей; — Чистая прибыль: 7,2–8,7 млрд рублей (+2,6–9,9% к 2024-му); — Рост процентных расходов почти вдвое (до ~2,9 млрд) из‑за высокой ставки ЦБ, что сдерживает чистую прибыль; — EBITDA cash: 16,2 млрд рублей (+48,1%); — Чистый долг: 14,1 млрд (против 12,1 годом ранее), но долговая нагрузка умеренная — «Чистый долг / EBITDA cash» снизился до 0,9; — ROE: около 69–73% — отличная эффективность капитала; — Сборы по портфелю выросли на 46,3%, стоимость взыскания снизилась до 31,9%.

🔍 Что привлекает внимание: ✅ Доступно для неквалов — можно покупать без статуса квалифицированного инвестора; ✅ Соответствует критериям ломбардного списка ЦБ — допускается в репо; ✅ Подходит для пенсионных и страховых резервов — жёсткий фильтр пройден.

⚠️ Основные риски: — Отраслевая зависимость от макроэкономики и регуляторных изменений; — Агрессивная дивидендная политика — за I полугодие 2026 года выплаты превысили чистую прибыль; — Удлинение сроков взыскания до 47 месяцев — окупаемость замедляется; — Рост цен на покупку долгов и сжатие маржи между доходностью портфелей и стоимостью фондирования.

📉 Контекст рынка: При текущей ставке ЦБ 16–18% доходность в 18% выглядит конкурентно, особенно с учётом амортизации. При снижении ставок цена может вырасти, но потенциал ограничен из-за амортизационной структуры.

🎯 Кому может подойти: — Тем, кто ищет доходность выше депозитов и ОФЗ и готов принять отраслевой риск; — Инвесторам, формирующим среднесрочный слой портфеля (1–3 года) с ежемесячными выплатами; — Консерваторам, которым важна низкая дюрация и амортизация.

❌ Кому, возможно, стоит пройти мимо: — Тем, кто избегает ВДО и коллекторского сектора; — Инвесторам, ориентированным на долгосрочный рост капитала.

📬 Как участвовать: Заявки на первичное размещение принимаются с 10 сентября через организаторов (Альфа-Банк, БКС, Синара и др.). Для неквалов обычно действуют лимиты — уточняйте у своего брокера.

💬 Моё мнение (не рекомендация): Выпуск выглядит рабочим инструментом для небольшой доли в портфеле ВДО — если вы осознаёте специфику бизнеса и готовы к возможной волатильности. Финансы 2025 года показывают уверенный рост выручки и EBITDA, а долговая нагрузка остаётся под контролем. Но давление на чистую прибыль из-за дорогого фондирования — важный нюанс. Лично я бы ограничил долю 1–2% портфеля и обязательно углубился в отчётность эмитента. Не является ИИ рекомендацией.

❓ А что думаете вы? Делитесь мнениями в комментариях — обсудим! 👇 $PKLBP04 $PKLBP05 $PKLBP06 $PKLBP07 $PKLBP08 

📊 Эмитент размещает 001Р-12 объемом 1 млрд. Фикс купон 17-18%, выплаты каждые 30 дней, срок 1140 дней. Половину номинала вернут в 12-й купон, еще по 25% в 25-й и 38-й

🏢 Об эмитенте: ПКБ работает с проблемными долгами с 2005 года и занимает около 22% рынка по объему купленной задолженности и 18% по инвестициям. Основной бизнес покупка у банков и МФО просроченных кредитов с большим дисконтом и последующее взыскание. На купленные портфели приходится 97% операционных доходов, на агентские услуги около 3%. В 2025 году 69% сборов обеспечило судебное взыскание, 31% добровольные платежи. Поэтому результат зависит от точности оценки портфелей, платежеспособности должников, судебных расходов и эффективности взыскания

📌 Параметры размещения: Фикс 17-18%, доходность при размещении 18,39-19,56% 38 купонов, амортизация 50% в 12-й купон, по 25% в 25-й и 38-й Без обеспечения. Эмитент может погасить выпуск досрочно, инвестор потребовать выкуп не может. Точная дата этого права пока не раскрыта

📊 Финансы и динамика: В 2025 году операционные доходы выросли на 40%, до 22,3 млрд., прибыль до процентов, налогов и амортизации на 42%, до 14,3 млрд., чистая прибыль на 10%, до 8,7 млрд. За 1 полугодие 2026 года операционные доходы прибавили 10,1%, прибыль до процентов, налогов и амортизации 5,6%, чистая прибыль только 1,8%. Рентабельность снизилась с 63,3 до 60,7%. Свободный поток сократился на 57,6%, до 1,59 млрд., а покупка новых портфелей выросла на 130%, до 5,57 млрд. Дивиденды за январь-июль составили 4,1 млрд. и уже превысили прибыль за полугодие

💰 Долг и покрытие: Валовой долг вырос на 21,2%, до 18,87 млрд., чистый на 22,3%, до 17,22 млрд. Чистый долг к прибыли до процентов, налогов и амортизации около 1,17. Покрытие финансовых расходов снизилось с 4,66 до 4,16, запас пока нормальный. Денег 1,65 млрд. против 6,18 млрд. краткосрочного долга. При этом 92% активов нельзя быстро продать по балансовой стоимости

📂 Качество портфелей: Балансовая стоимость портфелей 32,70 млрд., расчетная справедливая 30,52 млрд. Эффективная доходность снизилась со 104 до 102%, пик сборов сдвинулся с 1-37 до 1-47 месяцев, сборы сверх прежних расчетов упали на 40,6%

🏦 Рейтинги: Эксперт РА подтвердило ruA-, НКР A.ru, прогнозы стабильные. Ограничители отраслевой риск и умеренная ликвидность

📈 Сантимент и апсайд: Обсуждение выпуска пока слабое. Настроение осторожно-положительное, основные вопросы - досрочное погашение, ликвидность и регулирование. Флоатеры ПКБ дают примерно 18,3-19,0%. При купоне 18% расчетная цена нового выпуска 100,5-101,3%, вероятность удержаться выше 100,5% около 55-65%. При снижении купона, что более вероятно, уйдем под номинал

📉 Риски: Рост долга, падение свободного потока, дивиденды выше денежной генерации, расчетная оценка портфелей, удлинение сборов, рост цен на новые долги и регулирование. Досрочное погашение ограничивает рост цены при снижении ставок

💲 Итоговое решение по участию: ✅ Скорее рекомендую при финальном купоне 17,5-18%, доля 1-1,5%. Ниже 17,5% размещение пропускаю и жду бумагу на вторичке. Сам пойду по верхней границе купона, флоатеры ПКБ в портфеле проекта уже есть. Суммарная рекомендуемая доля ПКБ в портфеле не выше 2-2,5%

⏰ Сбор заявок: 10 сентября 2026 года с 11:00 до 15:00 по Москве. Предварительное размещение 15 сентября $PKLBP07 $PKLBP12 $PKLBP10 $PKLBP06