ЭкономЛизинг 001Р-05

🚀 «ЭкономЛизинг»: Бенефициар роста или узкое горлышко? Разбор 1 кв. 2026 и нового выпуска 002Р-03 💸

Всем привет! 👋 Пока лизинговый сектор «стонет» под тяжестью высокой ключевой ставки, саратовский «ЭкономЛизинг» умудряется демонстрировать блестящие темпы роста. Но давайте заглянем под капот этой машины и разберемся, что там к чему.

📊 Ключевые итоги 3 месяцев 2026 г. (РСБУ):

Заметно выделяется на фоне многих коллег по цеху :

· 🟢 Выручка: 168 млн руб. (+19,5% к 1 кв. 2025 г.) — агрессивный рост, несмотря на стагнацию рынка . · 🟢 Чистая прибыль: 23 млн руб. (+45,8%) — темпы роста прибыли более чем в 2 раза обгоняют выручку! · 🟢 EBITDA LTM: 580 млн руб. (+12,2%), рентабельность по EBITDA держится на уровне 82% . Это высочайшая операционная эффективность. · 🟢 Денежный поток от ОД: +68 млн (рост на 103 млн) — компания наконец-то генерирует живые деньги, а не просто бумажную прибыль . · 🟢 Капитал: растет темпами (+24,1%), коэффициент автономии достиг крепких 18,8% (при норме сектора 8-12%) .

⚖️ Долговая нагрузка: «Умеренно» или «Опасно»?

Это главный предмет споров. Данные выглядят так:

· Чистый долг: 1 939 млн руб. (-1,3% кв/кв). · ЧД/EBITDA LTM: 3,34x (нормально для этого сектора) . · ЧД/Капитал: 3,67x. · 🟡 Коэф. покрытия процентов (ICR): 1,52 — проценты едва покрываются, что для лизингов с их маржинальностью — классика жанра (риск повышенный, но допустимый) . · 🔴 Коэф. ликвидности: 1,04 — очень низкий показатель. Компании может не хватить «быстрых» активов для погашения коротких долгов. · 🔴 Обязательства/Активы: 81% — высокая зависимость от заемного капитала.

💼 Облигационный портфель и новый выпуск:

Активно управляет своим облигационным долгом. Представлены интересные бумаги с очень вкусной доходностью:

· 🔹001P-08 (27%): ⚡Доходность ~22,9% / Цена 108,4% / Колл 02.23.27 . · 🔹002P-01 (22%): ⚡Доходность ~23,8% / Цена 100% / Пут 02.27.27. · 🔹002P-02 (23%): ⚡Доходность ~24% / Цена 101,7% / Колл 03.31.28.

🆕 Новинка — ЭкономЛиз-002Р-03:

🗓 Сбор заявок до 20 ИЮЛЯ на новый 4-летний выпуск с офертой (PUT) через 2 года:

· Ориентир купона: до 21% · Доходность: ~22,7% · Объем: 100 млн руб. .

🔍 Глубинный анализ: Риски, о которых молчат

Благодаря данным «Эксперт РА» и аналитиков, картина становится объемнее :

1. ⬆️ Микро-масштаб: Доля рынка компании составляет всего 0,04% (58-е место). Это очень маленький игрок. Облигации имеют низкую ликвидность на вторичке, а при проблемах «стакан» просто «схлопнется».

2. ⬆️ Стена рефинансирования: За следующие 12 месяцев компании предстоит погасить 907 млн руб. долга, что сопоставимо с текущим кэшем на счетах (~236 млн) .

3. ⬆️ Качество активов: Доля просрочки 90+ выросла до 2,0% (было 0,4% год назад). Резервы под обесценение выросли в разы .

4. ⬆️ Структурная субординация: Облигационный долг (593 млн) занимает лишь 29% от общего долга компании. Основные кредиторы — банки под залог имущества. При дефолте держатели бондов окажутся в очереди за активами последними.

💎 Мое резюме

«ЭкономЛизинг» — яркий представитель ВДО с высокой доходностью и соответствующими рисками.

✅ За: Феноменальный рост прибыли, хорошие мультипликаторы (долг/EBITDA), подтвержденный рейтинг ruBBB- («Эксперт РА») и понятный бизнес.

❌ Против: Микро-размер, сложности с ликвидностью, «стена» коротких долгов и структурная субординация.

Новый выпуск 002Р-03 с доходностью ~22,7% выглядит справедливо, но брать его стоит, только четко осознавая риски. Для меня это скорее «спекулятивная парковка» на 2 года под оферту на небольшую долю портфеля ВДО . Не является ИИ рекомендацией. $00461R05-BO-001P $EKNM001P06 $EKNM001P07 $EKNM001P08 $EKNM002P01