Лизинг-Трейд 001P-05

📌 Купон — денежная выплата держателям облигаций от эмитента.

У каждого бонда свои параметры купонной выплаты: • периодичность выплаты (обычно 2, 4, 12 раза в год); • ставка, или процент от номинала облигации; • тип.

🏵 1 Постоянный

У выпусков с постоянным купоном выплаты известны до конца жизни бонда и имеют одинаковый размер.

🟢 Преимущества: • рост цены при снижении ставок (если продать досрочно); • часто высокая ликвидность; • легко анализировать и сравнивать; • известный доход до погашения.

🔴 Недостатки: • риск потери стоимости при росте ставок (если продавать раньше срока); • низкая доходность в период высокой инфляции.

Пример 1.1 — РЖД БО 001P-36R. Купон до конца жизни бонда равен 19,95% годовых, или 16,4р.. ISIN: RU000A10AUE8

🏵 2 Фиксированный

У фиксированных выплат также известно, сколько и когда будет приходить. Отличаются от товарищей выше тем, что купон может меняться и нам известно, когда и сколько это будет.

Преимущества и недостатки в целом такие же, как и у выпусков с постоянными выплатами.

Пример 2.1 — ЛТрейд 1Р5. Видно, что 03.02.2025 купонная доходность составляла 18%. Далее она снизилась до 16%, и это не из-за оферты между 03.02 и 04.03, ибо последняя была 22.02.2024, а потом по плану их быть не должно. С сентября же купон уменьшится до 15%, что заранее уже известно.

Кстати, на оферте 22.02.2024 и приняли решение по ставкам купона: • 19-24 купонные периоды — 19%; • 25-30 купонные периоды — 18%; • 31-36 купонные периоды — 16%; • 37-60 купонные периоды — 15%.

ISIN: RU000A1053H4

🏵 3 Плавающий

Облигации с плавающим купоном известны как флоатеры. Выплаты изменяются в соответствии с каким-либо внешним показателем: инфляцией, ключевой ставкой, RUONIA или проч.

📌 Ключевая ставка — минимальный размер процента, под который коммерческие банки могут взять деньги у Центробанка.

📌 RUONIA (Ruble OverNight Index Average) — усреднённое значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки России кредитуют друг друга без обеспечения на период «овернайт».

🟢 Преимущества: • раз купон увеличивается вслед за той же КС, то имеется защита от роста ставок; • потенциальная высокая доходность в периоды ужесточения денежно-кредитной политики.

🔴 Недостатки: • сложность прогнозирования дохода; • непредсказуемые выплаты.

Пример 3.1 — Группа Позитив 001Р-02. Сей флоатер привязан к ключевой ставке. Размер выплаты с 20 июля не известен, ибо ставка купона определяется как "КС+4%", где КС - Ключевая ставка ЦБ, действующая по состоянию на 7-й день до даты купона.

ISIN: RU000A10AHJ4

Пример 3.2 — ГК Сегежа 003P-03R. Наша любимая должница, размывшая доли акционеров где-то в 4,6 раза. У данного выпуска привязка к RUONIA. Тут тоже пока не известен финальный купон, ибо формула расчёта пляшет от RUONIA за 7-й день до даты купона.

ISIN: RU000A107BP5

🏵 4 Переменный

В выпусках с переменным купоном предусмотрены периоды досрочного погашения по заранее определенной цене (обычно по номиналу). Речь идёт о бондах с офертой.

На данный момент пока запоминаем: если у облигации есть put-оферта, купон могут изменить хоть до 0,01%.

Технически выпуски с переменным купоном можно отнести к фиксам или постоянникам, поэтому не удивляемся, что для того же Т бонд из примера — это фикс. Всё отличие лишь в наличии оферты.

🟢 Преимущества: • сочетает элементы фиксированных и плавающих облигаций.

🔴 Недостатки: • эмитент может во время оферты снизить купон до 0,01%; • труднее оценивать доходность.

Пример 4.1 — МТС 2Р-18. У выпуска не известны купоны, начиная с 2 мая 2028. А причина лежит в оферте, которая будет 4 апреля 2028.

ISIN: RU000A10ESM7

🦉А какие бонды предпочитают мои совята: с постоянным, фиксированным, переменным или плавающим купоном?

$RUZD36-BO-001P $00506R05-BO-001P $POSI1P2 $SGJABO3P03R $MTSI002R18 

📘 Лизинг-Трейд: разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв.2026)

✅ Позитивное: • активы 7,45 млрд.руб. (-4,0%), долг 5,56 млрд.руб. (-4,2%) - умеренная разгрузка баланса • капитал 1,33 млрд.руб., доля в активах ~17,8% - адекватный уровень для лизинговой компании • проценты к уплате -11% до 973,1 млн.руб. вслед за снижением долга и ставок • свободные кредитные лимиты 2,56 млрд.руб. - запас ликвидности

〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка 1,58 млрд.руб. против 1,68 млрд.руб. (-6,4%, после реклассификации реализации изъятого имущества в прочие) • валовая прибыль -7,8% до 1,50 млрд.руб., прибыль от продаж -10,2% до 1,13 млрд.руб. • EBIT/проценты ~1,17x • валовая инвестиция в финаренду 7,49 vs 8,69 млрд.руб. (-13,8%) - портфель сжимается в русле общерыночного тренда (-11% по рынку в 2025 г.) • операционный денежный поток положительный +93,9 млн.руб. (но упал в 5,4 раза)

‼️ Негативное: • чистая прибыль -45,9% до 84,3 млн.руб. • краткосрочные займы и кредиты выросли в 7,2 раза до 1,70 млрд.руб. - резкое смещение к коротким деньгам • ЧИА долгосрочная -22,2% до 2,36 млрд.руб. - новый бизнес сокращается • себестоимость изъятого имущества +42% до 698 млн.руб., при выручке от продажи 417 млн.руб. • денежные средства -22% до 479 млн.руб.

⚠️ Критически важное: Рост убыточной реализации изъятого имущества (-281 млн.руб.) - индикатор ухудшения качества лизингового портфеля и роста дефолтности лизингополучателей в МСБ-сегменте на фоне высокой ключевой ставки.

👉 Ситуация типичная для лизинговой компании в условиях высоких ставок: портфель и маржа сжимаются, доходность падает, но капитал держится, операционная прибыль остаётся положительной.

🅿️ 05.06.2025 Эксперт РА подтвердило рейтинг ruBBB- со стабильным прогнозом. Через месяц эмитенту предстоит пересмотр рейтинга. По параметрам, которые РА считает структурными (капитал, диверсификация фондирования, концентрация на связанных сторонах, страховое покрытие, корпоративное управление) картина со момента прошлого рейтинга осталась стабильной, но по динамическим метрикам картина ухудшилась практически во всём (ROA 2,0% → 1,11% и ROE 12,1% → 6,28%, коэф.текущей ликвидности 216,6% → 167,5%. Вырос убыток от продажи изъятого имущества с ~38 до ~281 млн.руб.)

О позитивных действиях РА на пересмотре говорить не приходится, имеются основания увидеть как минимум изменения прогноза на негативный. В 2023 году эмитент отказался от рейтинга в АКРА, имея от них BB+(RU). Кажется, что с такими вводными по отчету эмитент не смог бы претендовать на BBB- от АКРА.

🔄 Что изменилось за 1 кв.2026: • выручка 332 vs 454 млн.руб. (-26,9%), чистая прибыль 48 vs 124 млн.руб. (-61,2%) - спад продолжается • активы -3,4% до 7,20 млрд.руб., долг -4,4% до 5,31 млрд.руб. Тренд на снижение масштабов и финрезультата усиливается.

💢 Hold-Limit - 1%

$LIZT001P10 $00506R05-BO-001P $00506R08-BO-001P $00506R07-BO-001P $00506R09-BO-001P