ПАО "М.видео", 001Р-03

АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «М.ВИДЕО» ДО УРОВНЯ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ»

👉Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением оценки за долговую нагрузку, что связано со снижением FFO на фоне повышенных долговых обязательств, а также оценки за ликвидность вследствие снижения остатков денежных средств, отрицательного свободного денежного потока (FCF), невыполнения ковенантных значений по банковским договорам, отсутствия достаточного объема свободных кредитных линий и иных источников. Группа осуществляет трансформацию своей бизнес-модели, которая предполагает оптимизацию сети и повышение доли агентских продаж. АКРА полагает, что в среднесрочной перспективе на оценку финансового профиля Группы будут оказывать давление низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, очень слабая ликвидность, а также рентабельность по FCF ниже 0%.

В портфеле Купонная зарплата не держу облигации данного эмитента.

❓Держите облигации М.Видео? $MVIDBO1P03 

АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «М.ВИДЕО» ДО УРОВНЯ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением оценки за долговую нагрузку, что связано со снижением FFO на фоне повышенных долговых обязательств, а также оценки за ликвидность вследствие снижения остатков денежных средств, отрицательного свободного денежного потока (FCF), невыполнения ковенантных значений по банковским договорам, отсутствия достаточного объема свободных кредитных линий и иных источников.

Группа осуществляет трансформацию своей бизнес-модели, которая предполагает оптимизацию сети и повышение доли агентских продаж. АКРА полагает, что в среднесрочной перспективе на оценку финансового профиля Группы будут оказывать давление низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, очень слабая ликвидность, а также рентабельность по FCF ниже 0%.

$MVID $MVIDBO1P03 $MVFINR001P05 $MVFINR001P06 

​🪙Допэмиссия акций «М.Видео».

С 25 марта стартует продажа акций в рамках допэмиссии по преимущественному праву. Право имеют акционеры, владевшие бумагами на 19 сентября. Срок реализации права — 8 рабочих дней, после чего будет объявлена финальная цена. Объем размещения — до 1,5 млрд акций (по некоторым данным, не более 500 млн), что грозит трехкратным размытием долей. Ожидаемый ценовой диапазон — 70–75 рублей за бумагу.

Плюсы допэмиссии

1. Спасение бизнеса и развитие. Привлеченные средства будут направлены на развитие маркетплейса. Это «финансовая инъекция», которая необходима компании для выживания в текущих экономических условиях и конкурентной борьбе.

2. Отсутствие «навеса» над рынком. Вероятно, значительного обвала котировок из-за появления лишних бумаг в свободном обращении не произойдет. Ожидается, что основной объем допэмиссии выкупят крупные акционеры (мажоритарии), как это было в случае с «Сегежей». Акции не «прольются» в рынок массово.

3. Позитив для держателей облигаций. Укрепление баланса компании за счет вливания капитала снижает кредитные риски. Для владельцев облигаций «М.Видео» это однозначно позитивный сигнал, повышающий надежность долговых инструментов эмитента.

Минусы и риски допэмиссии:

1. Рекордное размытие долей миноритариев. Объем эмиссии огромен (до 1,5 млрд акций). Даже если будет размещено 500 млн, размытие долей существующих акционеров, которые не смогут или не захотят участвовать в выкупе, составит кратный размер (в 3 раза по количеству бумаг).

2. Невыгодная цена для «префов». Текущая рыночная ситуация: Цена размещения (70–75 руб.) на момент старта программы оказывается выше текущих рыночных котировок (акции падают). Последствие: Это делает преимущественное право покупки невыгодным для большинства миноритарных акционеров. Велика вероятность, что мелкие инвесторы откажутся от участия, что автоматически перераспределит доли в пользу крупных игроков.

3. Высокая ставка на будущее. Менеджмент получает «последний шанс». Если в ближайшие несколько лет вложенные средства не приведут к росту и развитию маркетплейса, у компании не останется ресурсов для новых попыток. В случае неудачи «М.Видео» ждет что-то плохое... банкротство, либо превращение в «зомби-компанию» (существующую только за счет обслуживания долгов).

4. Краткосрочное давление на котировки. Несмотря на ожидание выкупа мажоритариями, на момент объявления и начала размещения акции уже отреагировали снижением ( примерно на 11 % за неделю) , что отражает негативное восприятие рисков размытия капитала рынком.

Итог: Ситуация оценивается неоднозначно. Для миноритарных акционеров риски высоки из-за размытия и невыгодной цены выкупа. Для владельцев облигаций это укрепление финансовой устойчивости. Так что облигации можно деражать. 👍 Успех всей стратегии будет зависеть от того, смогут ли крупные акционеры (которые, скорее всего, и выкупят допку) спасти операционную деятельность компании. Если честно, мне не очень понятно зачем компании типа SFI будут выкупать эту допку. Видимо сильно верят в эту историю.

Акции М. Видео не держу и не планирую, а вот облигации у меня есть. Думаю что можно держать до погашения.

$MVID $MVIDBO1P03