Биннофарм Групп 001Р-02

■ Селигдар Эксперт РА снизил рейтинг с A+ до A, прогноз — стабильный

■ Биннофарм Эксперт РА снизил рейтинг с A до A-, прогноз — стабильный

■ Сегежа Эксперт РА снизил рейтинг с BB- до B, прогноз — стабильный

■ Алиум Эксперт РА снизил рейтинг с A до A-, прогноз — стабильный

■ Группа Продовольствие Техдефолт по выпуску 001P-03 (RU000A106YN4) перешёл в дефолт

■ Л-Старт Техдефолты по 2 выпускам: 001Р-1 (RU000A10E6G3) и БО-01 (RU000A10CLZ8)

$SELGBO1P09 $BINNOGBO1P02 $ALUM001P01 $ALUM001P02 $LSRT 

■ Сегежа МСФО за 1П 2026: — Дебиторская задолженность +11% — Кредиты и займы +12% — Капитал -15 млрд ₽ — Выручка -15% — Операционный убыток -5,3 млрд ₽ — Чистый убыток -15 млрд ₽ — Операционный ден. поток -8,6 млрд ₽

■ Биннофарм МСФО за 1П 2026: — Общий долг (в т. ч. обязательства по аренде) +14% — Чистый убыток -924 млн ₽ — Операционный ден. поток -1,1 млрд ₽

■ АФК Система • МСФО за 1П 2026: — Дебиторская задолженность +24% — Капитал -154 млрд ₽ — Чистый убыток -4,4 млрд ₽ — Операционный ден. поток -222 млрд ₽ • Слабые отчеты по МСФО дочерних компаний — Сегежа, Биннофарм (см. выше)

■ Вуш МСФО за 1П 2026: — Дебиторская задолженность +20% — Общий долг (в т. ч. обязательства по аренде) +19% — Операционный убыток -191 млн ₽ — Проценты к уплате +11% — Чистый убыток -1,5 млрд ₽

■ ТрансМашХолдинг МСФО за 1П 2026: — Выручка -8% — Операционная прибыль -99% — Чистый убыток -12 млрд ₽ — Операционный ден. поток (после выплаты %) -51 млрд ₽

$SGJA04-BO-002P $BINNOGBO1P02 $AFKS002P14 $WHOOSH001P05 $TRMHBO08 

Первый выход эмитента на облигационный рынок сопровождается аномально высокой для рейтинга «А» доходностью — до 19% годовых. Попробуем выяснить причины столь агрессивной премии к рынку:

АО «Алиум» — фармацевтический производитель, один из ключевых активов «Биннофарм Групп». Компания специализируется на разработке и производстве рецептурных и безрецептурных лекарств.

«Биннофарм Групп» занимает значимые позиции на российском фармацевтическом рынке, входит в топ-15 крупнейших компаний.

Прямым владельцем «Биннофарм Групп» является «Ристанго Холдинг Лимитед», конечным бенефициаром компании остаётся «АФК «Система» с долей превышающей 75%.

📍 Параметры выпуска Алиум 001P-01:

• Рейтинг: А (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000 • Объем: 3 млрд рублей • Срок обращения: 2 года • Купон: не более 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 15 июня 2026 • Дата размещения: 18 июня 2026

Кредитные рейтинги: Статус «под наблюдением» от «Эксперт РА» был присвоен в апреле 2026 года. Это решение агентство объяснило тремя факторами: возросшей долговой нагрузкой, недостаточно сильными результатами группы по итогам первого полугодия 2025 года, а также риском недостижения плановых параметров, заложенных в рейтинговую модель.

Отчётность «Алиум» отдельно не рассматривается, так как компания входит в периметр консолидации «Биннофарм Групп» и является её ключевым активом. По данным «Эксперт РА», денежный поток «Алиума» более чем на 50% формируется компаниями группы.

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка: 36,91 млрд рублей, рост на 4,7% по сравнению с предыдущим годом. • EBITDA: 9 млрд рублей, рост на 16,7%. • Чистый убыток: 2,6 млрд рублей (почти двукратный рост по сравнению с 2024 годом).

• Операционный денежный поток: −4,8 млрд рублей (против +2,75 млрд рублей в 2024 году). • Свободный денежный поток (FCF): −10,8 млрд рублей (отрицательный показатель второй год подряд).

• Коэффициент текущей ликвидности: 0,62x (снижение с 0,72x в 2024 году). • Общий долг/FFO: 3,8x (против 2,9x годом ранее). • Чистый долг/EBITDA: 3,4x.

В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций эмитента на 24,5 млрд рублей:

• Биннофарм Групп 001Р-06 $RU000A10BZT3 Доходность к колл-опциону: 17,18% на 6 месяцев

• Биннофарм Групп 001Р-02 $RU000A104Z71 Доходность к колл-опциону: 19,95% на 4 месяца

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (18,35%) А на 2 года 10 месяцев • ЭкоНива 001Р-01 $RU000A10EJZ8 (16,13%) А на 2 года 8 месяцев • Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 (18,31%) А на 2 года 1 месяц • Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (15,89%) А на 1 год 9 месяцев • Сэтл Групп 002Р-07 $RU000A10EK06 (16,34%) А на 1 год 8 месяцев • Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (16,11%) А на 1 год 5 месяцев

По итогу: 2025 год для «Биннофарм Групп» стал периодом противоречивых результатов. С одной стороны, компания продемонстрировала рост ключевых финансовых показателей (EBITDA, операционная прибыль), укрепила рыночные позиции и сделала шаги в развитии высокотехнологичных направлений.

С другой стороны, значительный рост долговой нагрузки и сохранение чистого убытка создают риски для финансовой устойчивости. Также отрицательный свободный денежный поток создает риск дальнейшего понижения кредитного рейтинга компании.

Успех в 2026 году будет зависеть от способности компании реализовать планы по оптимизации бизнес-модели и управлению долгом.

Новый выпуск предлагает премию ко «вторичке» — это создает спекулятивный интерес на размещении. Чем выше доходность, тем выше риск, так что решение за вами и вашей нервной системой. Лично я зайду, если итоговый купон будет не ниже 17,5%.

❗️ Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

'Не является инвестиционной рекомендацией

$BINNOG06-BO-001P $BINNOGBO1P02 $POPLP02BO16 $EKNIVA1P01 $AFLS003P01