Стоит ли покупать акции Банка Санкт-Петербург

Банк Санкт-Петербург был одним из главных бенефициаром повышения ключевой ставки ЦБ. С началом её снижения прибыль банка и его акции начали падать. Разбираемся, интересны ли они сейчас, когда темп смягчения денежно-кредитной политики замедлился.

На последнем заседании в июне ЦБ понизил ставку только на 0,25 п.п. против ожидаемых 0,5 п.п. На следующем заседании 24 июля совет директоров Банка России не только примёт решение по ставке, но и опубликует обновлённый макропрогноз. С учётом роста цен на бензин возможно увеличение прогноза инфляции на 2026 год с текущих 6–6,5%. Повышение прогноза инфляции увеличит вероятность сохранения высоких ставок на более долгий период, однако долгосрочный тренд на снижение ставки сохраняется.

Процентные доходы

Более высокая ключевая ставка выгодна Банку Санкт-Петербург, так как в структуре его активов — большая доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой, а в структуре пассивов 30% приходится на «бесплатные» источники. С началом снижения ключевой ставки чистая процентная маржа банка снизилась с максимума 7,6% в I квартале 2025 года до 6,4% в IV квартале 2025 года и стабилизировалась в этом году.

Ежемесячная отчётность по РСБУ также свидетельствует о стабилизации ситуации: среднемесячные чистые процентные доходы в апреле-мае были на уровне января-марта.

Динамика акций и мультипликаторы

До середины мая акции Банка Санкт-Петербург поддерживала программа выкупа в размере по цене 340 руб., но с её завершением бумаги банка перешли к снижению. Ухудшение настроений на рынке усилило эту тенденцию. В итоге акции упали с пиков августа прошлого года на 40% и сейчас находятся на минимумах с начала 2024 года — около 246 руб.

Значение мультипликатора P/E по прогнозной прибыли по МСФО на 2026 год (35 млрд руб.) составляет 3,1х. Исторически это низкий уровень, но он ниже прогнозного P/E акций Сбербанка всего на 13%, а Т-банка — на 4%.

В итоге

• Ужесточение риторики ЦБ позитивно для чистой процентной маржи Банка Санкт-Петербург. Но так как речь идёт только о замедлении снижения, а долгосрочный тренд на смягчение денежно-кредитной политики сохраняется, существенного влияния на акции банка мы не ожидаем. Напротив, высокие ставки могут быть негативны для спроса на кредиты. За пять месяцев с начала года кредитный портфель банка снизился на 4%, в том числе корпоративный — на 6,2%.

• В то же время, с начала года процентные доходы банка перестали падать и стабилизировались даже при продолжении снижения ключевой ставки. Полагаем, что негативный эффект, который оказывало снижение ставки на прибыль банка во II полугодии 2025 года, исчерпан.

• После коррекции на 40% за год акции банка торгуются с небольшим дисконтом к бумагам Сбербанка и Т-Технологий. На наш взгляд, дисконт оправдан, отношение к акциям нейтральное. Основными факторами в среднесрочной перспективе будут общерыночные настроения, состояние экономики и новости геополитики.