Рынок облигаций. ОФЗ снова дают 15%

Игорь Галактионов

Рассказываем о ключевых событиях рынка на прошедшей неделе и интересных выпусках облигаций.

RGBI потерял 1,5% с начала года

Доходности гособлигаций продолжают расти. На прошлой неделе кривая на участке от 2 до 4 лет поднялась на 40–50 б.п. Причина — переоценка темпов снижения ключевой ставки на фоне высокой инфляции, роста ценовых ожиданий предприятий, а также отсутствия прогресса в разрешении геополитического конфликта.

Доходности коротких ОФЗ составляют 14,4–14,7%, средних — около 15%, длинных — 14,6–14,9%.

С начала года индекс RGBI снизился на 1,5%. Индекс RGBI Total Return, учитывающий накопленные купоны, опустился на 0,65%. В январе длинные и средние ОФЗ, вероятно, окажутся не лучшим активом для сбережения средств. Но их и не стоит рассматривать для вложений на 1 месяц. Горизонт инвестора должен быть не менее года, волатильность ставок была сглажена, и цикл смягчения ДКП оказал влияние на доходность. Весной прошлого года эффективность выбора длинных ОФЗ также была неочевидной, но к концу года они принесли более 30% своим держателям.

Подробнее: Рынок облигаций. С чем идём в 2026

Ожидаем, что ЦБ в феврале сделает паузу в снижении ключевой ставки, но уже в марте цикл может возобновиться. Наиболее важными будут данные по инфляции по итогам января, которые наглядно покажут эффект переноса повышенного НДС в цены. Также ЦБ будет внимательно следить за инфляционными ожиданиями, которые считает важным маркером инерционности высокой инфляции.

Корпоративные облигации

Средние премии за риск по корпоративным бондам на прошлой неделе не изменились. С начала года фиксируется снижение, связанное с улучшением настроений после успешного рефинансирования выпуска Уральской стали на 10 млрд руб.

Новых дефолтных событий не зафиксировано. С начала года техдефолт допустил Нэппи Клаб, но в итоге смог расплатиться с инвесторами до наступления полноценного дефолта.

Первичные размещения облигаций проходят сдержанно. В основном после размещения облигации остаются в районе номинала. Разочарованием для инвесторов стало размещение выпуска ЕвроТранс БО-001Р-09, после которого облигации за несколько дней упали до 88% от номинала. Доходность выпуска 26,8% выглядит завышенной относительно торгуемых выпусков и может быть связана с временным избытком предложения. Однако сам факт такого избытка заставляет инвесторов нервничать и переоценивать риски рефинансирования для эмитента, которому предстоит более 6 млрд погашений и амортизаций в этом году.

Юаневые облигации Уральской Стали 001Р-03 с погашением 19 февраля торгуются по 96% от номинала с доходностью свыше 100%. Это наглядно отражает тот факт, что инвесторы по-прежнему сильно опасаются дефолта, несмотря на успешное рефинансирование в декабре. В то же время объём выпуска 001Р-03 менее 4 млрд руб. против 10 млрд руб. в выпуске 001Р-01, погашенном в декабре. Если компания по-прежнему обладает доступом к кредитным деньгам, проблем возникнуть не должно.

Выпуски Каршеринг Руссия (Делимобиль) торгуются с доходностью выше 40% — на уровне эмитентов с рейтингом BB. Флоатер 001Р-04 с погашением в октябре 2026 года вообще торгуется с прогнозной доходностью выше 200%. Рынок высоко оценивает риски, ассоциированные с эмитентом.

Валютные облигации

Укрепление рубля в январе вновь делает привлекательными валютные бонды. Однако в целом курс CNY/RUB находится на средних уровнях с мая прошлого года, так что сам по себе курсовой фактор вряд ли будет стимулом для активных покупок долларовых и юаневых облигаций.

Ранее мы опубликовали индикативный Портфель валютных облигаций, на который может обратить внимание инвестор, выбирающий инвестиции в валюте. На сегодня доходности бумаг из портфеля выглядят следующим образом:

Интересные облигации

Среди длинных корпоративных облигаций, которые на фоне снижения ставок могут принести в следующие 12 месяцев около 20%, можно выделить следующие выпуски: