Рынок облигаций. Что скажет ЦБ

Игорь Галактионов

Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Ждём заседание ЦБ

Активность на рынке ОФЗ снизилась в преддверии очередного заседания ЦБ. Консенсус аналитиков и ставки денежного рынка предполагают сохранение ставки на уровне 14%, на чём закончится цикл из 10 снижений ставки, идущих подряд.

Мы склоняемся к этому же мнению, хотя и допускаем небольшую возможность очередного шага вниз на 0,25%. Рынок встретил бы такое решение с оптимизмом.

Ставки денежного рынка предполагают, что после сентября снижение ставки продолжится, и на горизонте декабря 2026 – февраля 2027 годов ключевая ставка достигнет 13,5%.

Подробнее: Ждать ли паузу на заседании ЦБ после 10 снижений?

Минфин на прошлой неделе впервые после перерыва провёл аукцион ОФЗ. Ведомство по-прежнему не готово предлагать ОФЗ-ПД по высоким ставкам, но план на III квартал исполнять надо. Компромисс — очередное экстра-размещение ОФЗ-ПК, которое в этот раз составило 1 трлн руб. при спросе 1,4 трлн руб.

С помощью аналогичных сделок Минфин может закрыть весь план до конца года, даже если конъюнктура будет оставаться негативной. При этом ведомство всё же предпочтёт ограничить долю флоатеров в кредитном портфеле, так что попытки продать ОФЗ-ПД, скорее всего, ещё будут.

Дефляция вновь вернулась в публикации Росстата: -0,01% на неделе с 25 по 31 августа. Сезонное замедление продолжается, но это лишь подтверждает ожидания. Основная интрига раскроется осенью, когда можно будет оценить вторичные эффекты топливного кризиса, влияние индексации и сезонный рост потребительской активности.

Корпоративные облигации

Балтийский лизинг в понедельник перечислил инвесторам купон и амортизацию по выпуску БО-П19 общим объёмом около 3,5 млрд руб. Это может смягчить давление на ценные бумаги эмитента, поскольку риски проблем с выплатой крупного платежа временно ушли. Цены облигаций могут подрасти в сентябре-октябре, но в ноябре будет ещё одна тревожная точка: придёт срок оферты put по двум выпускам общим объёмом 10,5 млрд руб. Неизвестно, сколько бумаг инвесторы принесут на выкуп, и какой объём ликвидности придётся аккумулировать эмитенту, чтобы их погасить.

Это может ограничивать активность покупателей, даже несмотря на низкие цены. Также в моменте негативный фон для компании создаёт сестринская компания Контрол Лизинг, у которой уже длительный период сохраняется блокировка счетов по требованию ФНС из-за задолженности 530 млн руб.

Кредитный рейтинг девелопера Джи-Групп от агентства АКРА был снижен с А- до уровня BBB+(RU) с «негативным прогнозом» из-за ухудшения оценок долговой нагрузки, рентабельности и денежного потока. Также были снижены кредитные рейтинги:

Группа Астон: BBB-(RU) —> BB+(RU);

Инвест КЦ: A(RU) —> BBB(RU).

Кредитные риски по-прежнему остаются в центре внимания участников рынка, кредитные спреды расширены. По сравнению с прошлой неделей сужение спредов минимально.

Интересные облигации

Мы по-прежнему позитивно смотрим на длинные гособлигации на горизонте 12 месяцев, но краткосрочно они могут отставать от коротких корпоративных бумаг. Сейчас более выигрышно выглядят корпоративные облигации с рейтингами А–АА- со сроком 1–2 года.