Портфель ВДО на октябрь: доходности растут

Игорь Галактионов

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО по доходности может быть сопоставим с акциями. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• •

  2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

• •

  3,11 млн руб. — оценка портфеля на 21 сентября 2026 года.

• •

  Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 23,7%.

• •

  Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года.

С даты формирования к 18 сентября 2026 года доход составил 55,6% (21,3% годовых). Портфель уверенно обогнал индексы облигаций Московской Биржи. Они за этот же период показали такие результаты:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +44%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +47%

• •

  От BB+ до BBB+: +37,2%

• •

  От B- до BB: +27,4%

За последний месяц портфель просел в цене, как и большинство индексов облигаций. Сказалось как ухудшение оценок траектории ключевой ставки в 2026–2027 годах, так и переоценка кредитных рисков после дефолта ЕвроТранса. Кредитные спреды заметно расширились за пределами самых высоких рейтинговых групп.

Мы по-прежнему отдаём предпочтение облигациям с более высоким рейтингом. Это объясняет высокую долю выпусков с рейтингом выше А- в нашем портфеле. В текущих условиях эти бумаги обеспечивают более предпочтительное соотношение риска и доходности. При этом даже такие бумаги нельзя назвать безопасными, поэтому мы ограничиваем доли на эмитентов и отрасли.

За время существования портфеля Индекс МосБиржи полной доходности снизился на 11,7%, сильно отстав от облигационного портфеля. Это доказывает тезис, что в определённые периоды облигации как класс активов могут быть намного выгоднее акций.

Облигации в портфеле к 21 сентября 2026

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 31,0%

• •

  СмартФ1Р02 (RU000A107EP9) — YTM 24,4%

• •

  СТМ 1P4 (RU000A1082Y8) — YTM 19,2%

• •

  Фордевинд5 (RU000A108AK6) — YTM 21,3%

• •

  БинФарм1P4 (RU000A10AS28) — YTM 20,1%

• •

  ГЛОРАКС1Р4 (RU000A10B9Q9) — YTM 21,9%

• •

  ТГК-14 1Р7 (RU000A10BPF3) — YTM 22,9%

• •

  ВОКСИС-03 (RU000A10BW39) — YTM 26,1%

• •

  Брус 2Р04 (RU000A10C8F3) — YTM 26,9%

• •

  Систем1P11 (RU000A100N12) — YTM 22,2%

• •

  ПР-Лиз 2P3 (RU000A10CJ92) — YTM 28,1%

• •

  МИРРИКО1P5 (RU000A10CTG1) — YTM 38,4%

• •

  АБЗ-1 2Р04 (RU000A10DCK7) — YTM 20,1%

• •

  СовкоКап01 (RU000A10DSY4) — YTM 18,7% ✅NEW!

• •

  ПолипП2Б13 (RU000A10DZK8) — YTM 32,7%

• •

  Аэрфью3Р01 (RU000A10E4Y1) — YTM 20,3%

• •

  БорецК1Р07 (RU000A10FC96) — YTM 19,0% ✅NEW!

Ребалансировка

• •

  С момента прошлой ребалансировки портфель снизился на 1,8%, в основном из-за переоценки кредитных рисков рынком. В виде купонов было получено 57,2 тыс. руб. и ещё 75,9 тыс. руб. в виде амортизации по выпуску БалтЛизП19.

• •

  В ходе ребалансировки мы исключили бумаги БалтЛизП19 из-за растущих рисков: проходят крупные распродажи бумаг, в ноябре предстоит большой объём потенциального погашения по оферте put. Также был исключён выпуск СУЭК-Ф1P5R из-за низкой доходности.

• •

  В портфель были добавлены выпуски БорецК1Р07 от нефтесервисной группы Борец (А-) и СовкоКап01 от Совкомбанка (А+). Также свободные средства были распределены между выпусками ГЛОРАКС1Р4, ТГК-14 1Р7, АБЗ-1 2Р04, СТМ 1P4.

По итогам ребалансировки средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля составила 1,1х. Средневзвешенная доходность к погашению (YTM) составила 23,7%. На долю выпусков с рейтингами А- и выше приходится 57,3% портфеля, на долю BBB+ — 20,8%. Доля одного эмитента в портфеле не превышает 8,2%.

Следующая ребалансировка запланирована на конец октября. Возможна досрочная ребалансировка, учитывая повышенные кредитные риски.