Портфель ВДО на ноябрь: высокие кредитные риски

Игорь Галактионов

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО по доходности может быть сопоставим с акциями. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

• 3,12 млн руб. — оценка портфеля на 19 октября 2026 года.

• Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 22,9%.

• Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года.

С даты формирования к 16 октября 2026 года доход составил 56,1% (20,8% годовых). Портфель уверенно обогнал индексы облигаций Московской Биржи. Они за этот же период показали такие результаты:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +43,3%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +47,4%

• •

  От BB+ до BBB+: +40,1%

• •

  От B- до BB: +27%

За последний месяц портфель вырос в цене незначительно, в то время как облигационные индексы просели в цене на фоне возросших кредитных и процентных рисков. Купонный доход составил 29,2 тыс. руб. и компенсировал снижение цен на отдельные выпуски.

За время существования портфеля Индекс МосБиржи полной доходности снизился на 15,3%, сильно отстав от облигационного портфеля. Это доказывает тезис, что в определённые периоды облигации как класс активов могут быть намного выгоднее акций.

Облигации в портфеле к 19 октября 2026

• Систем1P11 (RU000A100N12) — YTM 23,2%

• ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 36,5%

• СмартФ1Р02 (RU000A107EP9) — YTM 26,7%

• СТМ 1P4 (RU000A1082Y8) — YTM 19,0%

• Фордевинд5 (RU000A108AK6) — YTM 19,5%

• БинФарм1P4 (RU000A10AS28) — YTM 19,9%

• ГЛОРАКС1Р4 (RU000A10B9Q9) — YTM 24,4%

• ТГК-14 1Р7 (RU000A10BPF3) — YTM 24,1%

• ВОКСИС-03 (RU000A10BW39) — YTM 26,4%

• Брус 2Р04 (RU000A10C8F3) — YTM 29,3%

• ПР-Лиз 2P3 (RU000A10CJ92) — YTM 28,0%

• АБЗ-1 2Р04 (RU000A10DCK7) — YTM 20,0%

• СовкоКап01 (RU000A10DSY4) — YTM 18,6%

• Аэрфью3Р01 (RU000A10E4Y1) — YTM 21,0%

• КАМАЗ БП20 (RU000A10EAC6) — YTM 17,3% ✅NEW!

• АВТОБФ БП8 (RU000A10ERE6) — YTM 19,8% ✅NEW!

• БорецК1Р07 (RU000A10FC96) — YTM 19,2%

Ребалансировка

– С момента прошлой ребалансировки в чистых ценах (без НКД) портфель снизился на 1,4%, в основном из-за переоценки кредитных рисков рынком. Сильнее других упал в цене выпуск компании Полипласт.

• •

  В ходе ребалансировки мы исключили бумаги ПолипП2Б13 из-за возросших рисков. Облигации компании остаются под давлением из-за высокой долговой нагрузки, блокировки счетов по искам ФНС у отдельных дочерних предприятий, тревожных слухов о проблемах компании на рынке. Также мы исключаем облигации МИРРИКО1P5 по причине высокой волатильности.

• •

  Высвободившиеся средства мы распределили между бумагами в портфеле с умеренными рисками, а также добавили в портфель выпуски КАМАЗ БП20 и АВТОБФ БП8 с рейтингами А и А+ соответственно. Эти бумаги сложно в полной мере отнести к ВДО, но в текущих условиях у подобных эмитентов более предпочтительное соотношение риск-прибыль, чем у бумаг с более низкими рейтингами и высокими ставками.

По итогам ребалансировки средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля составила 1,1х. Средневзвешенная доходность к погашению (YTM) равна 22,9%. На долю выпусков с рейтингами А- и выше приходится 60,1% портфеля, на долю BBB+ — 20,8%. Доля одного эмитента в портфеле не превышает 8,2%.

Следующая ребалансировка запланирована на конец ноября. Возможна досрочная ребалансировка, учитывая повышенные кредитные риски.