Некоторым эмитентам может понадобиться SPO

Дарья Фёдорова

Банк России готовит новые правила допуска ценных бумаг к организованным торгам, одно из изменений касается расчёта минимальной доли акции в свободном обращении (free-float) для включения в котировальные списки. Разбираемся, у каких эмитентов текущий free-float не соответствует минимальным требованиям и что они будут с этим делать.

ЦБ опубликовал проект положения в августе и сейчас готовит последнюю редакцию документа. Официальная версия может быть опубликована до конца года, а предполагаемая дата вступления в силу — 1 октября 2027 года.

Из пояснений замдиректора департамента корпоративных отношений ЦБ Сергея Моисеева «РБК Инвестициям», следует, что минимальный free-float для уже торгующихся акций в первом и втором котировальном списке будет определяться по формуле 14,84976647 − 1,425899742 × ln(Кап), где Кап — капитализация в миллиардах рублей.

Для новых эмитентов минимальный free-float будет определяться по балансовой стоимости собственных средств эмитента за вычетом добавочного капитала по отчёту МСФО. Для компаний с капитализацией меньше 30 млрд руб. free-float будет определяться не как доля акций в обращении, а в абсолютном выражении: 3 млрд руб. для обыкновенных акций и 2 млрд руб. для привилегированных акций.

Акции могут быть исключены из котировального списка, если требование к free-float не будет соблюдаться в течение 6 месяцев подряд. По словам Сергея Моисеева, есть «буквально пара компаний, которые незначительно не дотягивают до минимального уровня». Эти компании смогут или увеличить free-float, или перейти в более нижний уровень листинга.

По нашим расчётам, исходя из коэффициентов free-float и рыночной капитализации на сегодня, вопрос увеличения количества акций в свободном обращении будет актуален для 10 эмитентов. Это три компании из первого котировального списка — Сегежа, ЭсЭфАй и Европлан — и семь эмитентов из второго списка — Распадская, ТМК, Акрон, КАМАЗ, ВСМПО-АВИСМА, Делимобиль и ИВА.

Что это значит для инвесторов

Если новые правила допуска к торгам будут утверждены в нынешнем виде, некоторым компаниям придётся разместить на бирже дополнительный пакет акций (провести SPO) или смириться с понижением уровня листинга.

Оба пути негативны для инвесторов. При снижении уровня листинга может ухудшиться ликвидность. При SPO возможно давление на рыночные котировки в момент размещения и размытие долей акционеров, если для размещения будут выпущены дополнительные акции. В то же время речь не идёт о большом объёме акций, а на исправление несоблюдения требования к free-float у эмитентов будет достаточно большой срок — 6 месяцев. При благоприятной конъюнктуре рынка с большой вероятностью влияние этих SPO на котировки не будет заметным.