Идеи Альфа-инвесторов: Хэдхантер, ФосАгро и золото

Атаки на склады Ozon в очередной раз продемонстрировали уязвимость инфраструктуры российского бизнеса и ожидаемо обвалили индекс Мосбиржи. Но сильные компании в сложных обстоятельствах — это как раз то, что ищут настоящие инвесторы. Рассказываем, какие активы на этой неделе покупали участники сообщества Альфа-инвесторов.

«Хэдхантер: ставка на нормализацию деловой активности»

Автор: Investokrat

Актив: HEAD

«В апреле-июне индекс Хэдхантера снизился с пиковых значений 1 квартала и стабилизировался. Улучшение произошло, но не очень значительное. Активность на рынке труда все еще ниже, чем в прошлом году, а индекс выше.

Слабый рынок находит отражение в операционных результатах: у Хэдхантера сокращается число клиентов. Компания компенсирует отток клиентов повышением цен (что тоже способствует оттоку), поэтому выручка во 2 квартале стоит на месте год к году.

Продолжается активная оптимизация. Расходы на персонал растут на 11,1% г/г, что в условиях повышения страховых взносов — хороший результат. При этом, расходы на маркетинг нещадно режутся (-24,9% г/г). Как результат, скорректированная EBITDA снижается всего на 1,8% г/г, чистая прибыль на 2,1%. Отличная работа менеджмента и высочайшая рентабельность бизнеса позволяют нормально себя чувствовать даже в столь сложных условиях.

Размер полугодового дивиденда был снижен до 200 рублей на акцию. Но важно понимать, что Хэдхантер итак отдает акционерам все и даже больше. На выплату пойдет 116% от прибыли + есть байбэк на 70 рублей на акцию с начала года. Полугодовая доходность одного только дивиденда получается достаточно солидная: 7,4%. Второй дивиденд можно ждать примерно таким же. Итого, почти 15% годовой доходности.

С одной стороны, бизнес проходит кризис уверенно, с другой — эта уверенность достигается на пределе. Хэдхантер выкачивает все соки из клиентов и самого себя. Представить значительный рост дивидендов и прибыли в таких условиях сложно. Но если доходность вас устраивает, акции можно рассмотреть в портфель. В долгосрочной перспективе, Хэдхантер — ставка на нормализацию деловой активности и структурного дефицита рабочих рук».

Полный разбор отчётности

«ФосАгро: второй квартал уже лучше»

Автор: Rich_and_Happy

Актив: PHOR

«Объективно полугодие слабое, но внутри него есть улучшение. Во II квартале выручка выросла на 7,7% г/г и на 14% кв/кв, EBITDA — примерно на 23% кв/кв. Всё это происходило на фоне заметного роста мировых цен на фосфорные удобрения.

Так что внешняя конъюнктура в плюс. Добавим, что после 30 июня рубль заметно ослаб. Для экспортёра это поддержка рублёвой выручки во II полугодии. Правда есть и обратная сторона — отрицательная переоценка валютного долга.

Слабое место отчета — это себестоимость. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,3 раза, до 41,8 млрд ₽. CAPEX тоже вырос примерно на 20%, до 38,3 млрд ₽. С серой (пятая часть всех расходов) вопрос решается — подписано пятилетнее соглашение с «Газпромом».

Денежный поток тоже слабоват. Чистый долг около 309 млрд ₽, ЧД/EBITDA — ~2,2х. При такой нагрузке и слабом FCF дивидендов за полугодие я бы не ждал. Но если цены на удобрения останутся высокими, рубль слабым, а давление серы снизится, FCF восстановится — вместе с ним вернутся и хорошие дивиденды. Подождём.

Что в итоге? Для меня ФосАгро остаётся интересной. Сильные позиции на мировом рынке и вертикальная интеграция никуда не делись. Сейчас проблема в дорогом сырье и слабом денежном потоке, а не в самом бизнесе. Так что я по чуть добавляю когда падает. Аккуратно до 5% портфеля».

Пост автора

«Золото: как заработать на текущих трендах»

Автор: Invest_or_lost

Актив: золотые облигации Селигдара

«Рост цен на золото и ослабление рубля привели к тому, что рублевая стоимость драгметалла обновила 4-месячный максимум. Насколько устойчив этот тренд и какие инструменты позволяют извлечь выгоду из него?

Итак, курс доллара взлетел в район 16-месячных максимумов, впервые за долгое время превысив 85 руб. А тем временем мировые цены на золото после коррекции к $4000 за унцию вновь растут, благодаря притоку средств в ETF и аппетиту мировых центробанков. Китай в этом смысле является главным драйвером, закупив с января по июль около 60 тонн, при этом реальные объёмы через внебиржевой Лондон могут быть кратно выше.

Как отыграть комбо «слабый рубль + рост золота»?

Первый путь — покупка драгметалла на Мосбирже. Да, это выгоднее ОМС и слитков с их грабительскими спредами до 10% на входе, но физическое золото генерирует нулевой денежный поток — оно лежит мёртвым грузом до момента продажи.

Поэтому, чтобы действительно заставить драгоценный металл работать на вас, стоит обратить внимание на долговой рынок. Классические бонды под нашу задачу не подойдут, а вот облигации золотодобывающих компаний, номинал которых привязан к граммам чистого золота — это то, что как раз и нужно!

К примеру, у Селигдара ( $SELG) есть целая линейка золотых бондов. Их номинальная стоимость составляет ровно 1 грамм драгметалла, а купонная доходность зафиксирована на уровне 5,5% годовых, с ежеквартальной выплатой. Приведу для вас основные выпуски, выбирайте:

▪️GOLD01 ( $RU000A1062M5): погашение 31 марта 2028 года; ▪️GOLD03 ( $RU000A108RQ7): погашение 14 сентября 2029 года; ▪️GOLD02 ( $RU000A106XD7): погашение 3 января 2030 года.

В итоге мы приходим к простой, но очень важной мысли: золото не должно быть просто страховкой, которая лежит мёртвым грузом в надежде на курсовую прибыль. Это в первую очередь актив, который способен приносить регулярный купонный доход в то время, пока вы ждёте рост его стоимости».

Идея целиком