Дочки Россетей: выбираем фаворитов

Дмитрий Пучкарев

Волатильность акций сетевых компаний сильно выросла в последние недели на фоне появления рекомендаций по дивидендам за 2025 год, выхода новых инвестиционных программ развития (ИПР) и публикации финансовых результатов за I квартал 2026 года. Предлагаем разобраться и выбрать самые перспективные акции.

Кого рассматриваем

Мы проанализировали результаты шести наиболее крупных и ликвидных дочек Россетей:

• •

  Россети Северо-Запад

• •

  Россети Урал

• •

  Россети Центр и Приволжье

• •

  Россети Центр

• •

  Россети Волга

• •

  Россети Московский регион

Из дочек ФСК – Россети на бирже также торгуются: Россети Северный Кавказ, Россети Сибирь, Россети Томск, Россети Юг. Но в фокус они не попадают из-за низкой ликвидности акций и недостаточной инвестиционной привлекательности. Россети Ленэнерго финансовые результаты по МСФО за I квартал не публиковали.

Финансовые результаты

В I квартале сетевые компании продолжили улучшать финансовые показатели. Ключевой драйвер — индексация тарифов. С 1 июля 2025 года тарифы на услуги сетевых компаний выросли в среднем на 11,6%.

Лучшие результаты — у Россети Урала: компания смогла сдержать рост операционных издержек на уровне 8,3% при росте выручки на 18,7%, что вылилось в увеличение EBITDA и чистой прибыли. Во II квартале ожидаем продолжения улучшения ключевых финансовых метрик сетевых компаний благодаря позитивному вкладу опережающего инфляцию роста тарифов.

Новые прогнозы

В мае сетевые компании представили новые ИПР. Общий тренд — прогнозы на 2026 год были скорректированы вниз, а на 2027 год и далее повышены. То есть прогнозный рост прибыли сместился вправо.

Изменения связаны с переносом индексации тарифов сетевых компаний с 1 июля 2026 года на 1 октября 2026 года. Это означает, что в III квартале 2026 года теперь ожидается замедление темпов роста финансовых показателей год к году с последующим ускорением в IV квартале.

Относительно декабрьского ИПР сильно выросли прогнозы по прибыли Россети Волга и Россети Северо-Запад, а ожидания по прибыли Россети Центр и Приволжье были пересмотрены вниз.

Кроме того, прогнозы по дивидендам были скорректированы — теперь в среднем меньшая доля прибыли будет направлена на выплаты акционерам, а фокус сместится на инвестиционную программу. При этом дивидендная доходность всё ещё ожидается заметно выше среднерыночной.

Высокая ожидаемая дивдоходность Россети Северо-Запад связана с рисками невыплаты дивидендов и недостижения целевых уровней по прибыли. По итогам 2025 года совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды несмотря на наличие прибыли. Свободный денежный поток компании был отрицательным — все деньги уходят на инвестиции.

Акции растут, но всё ещё дёшевы

Акции сетевых компаний сильно выросли за последние 12 месяцев, в лидерах — Россети Волга и Россети Северо-Запад. За последние три месяца упали лишь акции Россети Центр: рекомендация по дивидендам за 2025 год разочаровала рынок.

Даже после бурного роста бумаги нельзя назвать дорогими, рост стоимости акций сопровождается улучшением фундаментальных показателей и высокой дивидендной доходностью. Все бумаги оцениваются всего в две–три прибыли 2025 года.

Выводы

• •

  В качестве фаворитов в секторе выделяем: Россети Волга и Россети Московский регион. Привлекательность Россети Волга выросла с пересмотром вверх прогнозов по прибыли. Сильная сторона Россети Московский регион — компания работает на стабильном рынке Москвы и Московской области.

• •

  Интересны также бумаги Россети Центр и Приволжье — самая дешёвая бумага со стабильными дивидендами. Сдерживающий фактор — прогнозы по прибыли на ближайшие годы снижены. Не исключаем, что компания может перевыполнить планы, но кратко- и среднесрочно опережающую динамику показывать будет сложно.

• •

  Россети Северо-Запад — потенциально самая доходная бумага, но и риски здесь высоки. Уверенности в достижении прогнозных уровней по прибыли нет. Даже если цели будут достигнуты, не факт, что компания начнёт выплату дивидендов.

• •

  Ключевым среднесрочным драйвером для акций сетевых компаний будет публикация финансовых результатов за II квартал 2026 года — ориентировочно в конце августа.