Дочки Россетей: что изменилось по результатам II квартала

Дмитрий Пучкарев

Сетевые компании — одни из лидеров на российском рынке акций в 2025 и 2026 годах. Сектор показывает динамику лучше Индекса МосБиржи с начала года. В конце июля компании опубликовали финансовые результаты за II квартал 2026 года. Предлагаем разобраться в последних результатах и выбрать наиболее привлекательные акции.

Кого рассматриваем

Мы проанализировали результаты семи наиболее крупных и ликвидных дочек Россетей:

• •

  Россети Северо-Запад

• •

  Россети Урал

• •

  Россети Центр и Приволжье

• •

  Россети Центр

• •

  Россети Волга

• •

  Россети Московский регион

• •

  Россети Ленэнерго

Из дочек ФСК – Россети на бирже также торгуются: Россети Северный Кавказ, Россети Сибирь, Россети Томск, Россети Юг. Но в фокус они не попадают из-за низкой ликвидности акций и недостаточной инвестиционной привлекательности.

Финансовые результаты

Во II квартале рост финансовых показателей сетевых компаний продолжился. Ключевой драйвер — индексация тарифов. С 1 июля 2025 года тарифы на услуги сетевых компаний выросли в среднем на 11,6%.

Здесь важно отметить, что в 2026 году сроки очередной индексации сместились с 1 июля 2026 года на 1 октября 2026 года (ожидается увеличение на 15,2%). Это означает, что в III квартале 2026 года теперь предполагается замедление темпов роста финансовых показателей год к году.

Лучшие результаты — у Россети Волга. Бурный рост прибыли связан с увеличением выручки от техприсоединения клиентов к сети до 3,5 млрд руб. по итогам квартала против 0,4 млрд руб. годом ранее. Эти доходы почти полностью трансформируются в бухгалтерскую прибыль, что спровоцировало взлёт ключевых показателей. Однако здесь важно понимать, что это разовый фактор.

Сильно нарастила прибыль Россети Центр — это восстановление после слабого I квартала. За I полугодие чистая прибыль выросла на 68,8%. Хуже остальных себя показали Россети Центр и Приволжье и Россети Ленэнерго. У обеих компаний темпы роста себестоимости опережали сравнимые метрики конкурентов.

Все идёт по плану

Большинство компаний по итогам I полугодия идут с опережением плана по чистой прибыли на I полугодие.

Лидеры: Россети Урал и Россети Северо-Запад — есть вероятность перевыполнения ориентиров, указанных в ИПР. Для Россети Урал это особенно важно, так как компания стабильно платит дивиденды из чистой прибыли. Для Россети Северо-Запад перевыполнение плана — безусловный позитив, однако есть риск, что улучшение итогового финансового результата не трансформируется в дивиденды для акционеров.

Самый низкий процент выполнения плана у Россети Волга. Здесь важно отметить, что сезонно I полугодие слабее, чем II полугодие, то есть компания движется в рамках прогнозных показателей.

Текущая оценка

С начала года большинство акций сетевых компаний опережают Индекс МосБиржи. Хуже рынка лишь Россети Центр — компания выплатила дивиденды за 2025 год ниже ожиданий, что спровоцировало негативную реакцию участников торгов.

Несмотря на опережение индекса, компании остаются дешёвыми по ключевым мультипликаторам и торгуются с оценкой около 2–3 годовых прибылей. Тренд на рост прибыли в ближайшие годы должен сохраниться, как и высокие дивиденды. Поэтому считаем акции большинства сетевых компаний привлекательными.

Вывод

• •

  В качестве фаворитов выделяем: Россети Волга и Россети Московский регион. Акции Россети Волга интересны из-за ожидаемого в 2026 году роста прибыли на 34% — лучший показатель среди сопоставимых компаний. Сильная сторона Россети Московский регион — компания работает на стабильном рынке Москвы и Московской области.

• •

  Россети Северо-Запад — может принести лучшую доходность в среднесрочной перспективе, акции самые дешёвые. Но и риски здесь самые высокие. Есть вероятность невыплаты дивидендов по итогам 2026 года.

• •

  Локальным драйвером для котировок может стать публикация финансовых результатов по МСФО за II квартал 2026 года — ориентировочно в конце августа. Большой волатильности быть не должно — результаты по РСБУ позволят сформировать ожидания заранее.