Байбэки в 2027 году: почему выкуп акций может стать привлекательнее дивидендов

Дмитрий Пучкарёв

В 2026 году компании стали намного чаще запускать программы выкупа собственных акций. Сейчас байбэк действует у девяти наиболее ликвидных российских эмитентов. Причина понятна: рынок сильно снизился, и многие бумаги оказались на уровнях, которые менеджмент считает привлекательными для покупки. В 2027 году спрос на байбэки со стороны эмитентов может остаться повышенным. К рыночной причине добавится налоговый фактор. Разберём, как это работает.

Как работает байбэк

Байбэк — это выкуп компанией собственных акций с рынка. Это альтернативный дивидендам способ вернуть капитал акционерам. Вместо прямой выплаты компания направляет деньги на покупку своих же бумаг. Она выходит на биржу как постоянный покупатель и создаёт дополнительный спрос, а это может поддерживать котировки.

Дальнейшая судьба выкупленных акций определяет, насколько байбэк выгоден миноритарию. Самый позитивный сценарий — погашение. Число акций в обращении сокращается, а прибыль и будущие дивиденды на одну бумагу растут. Также пакет может использоваться в программе мотивации сотрудников или сделках M&A.

В России байбэк традиционно менее распространён, чем дивиденды. Поэтому его объявление нередко считывается рынком как сигнал: менеджмент считает свои акции недооценёнными.

Чем байбэк отличается от дивидендов для инвестора

Дивиденды приходят на счёт деньгами, и брокер сразу удерживает налог. Дальше акционер свободно распоряжается деньгами.

С байбэком всё иначе. Компания тратит деньги на выкуп, инвестор ничего не получает на счёт и ничего не платит государству. За счёт выкупа акций создаётся дополнительный спрос на бумаги: котировки могут расти сильнее конкурентов без байбэка. А налог возникнет только тогда, когда инвестор сам продаёт бумаги и фиксирует прибыль. Если акции в рамках выкупа ещё и гасятся — это дополнительный позитив. Прибыль на акцию и потенциальные дивиденды каждого оставшегося акционера в компании увеличиваются.

Простая иллюстрация с условными цифрами. Допустим, у инвестора акции на 1 млн руб., а компания возвращает капитал в размере 10% от их стоимости.

Дивиденды: 100 тыс. руб. при ставке 13% дают налог 13 тыс. руб. На докупку акций остаётся 87 тыс. руб.

Байбэк на ту же сумму: налога сейчас нет, и весь возврат капитала остаётся «в работе» внутри позиции.

Разница за один год — 13 тыс. руб. Если такая схема повторяется ежегодно, эффект накапливается: налог отложен, а не списан, и продолжает работать на весь капитал.

Что меняется в 2027 году

Сейчас дивиденды облагаются по ставке 13% с дохода до 2,4 млн руб. в год и 15% с суммы сверх этого порога. С 2027 года «пассивные» доходы граждан, в том числе дивиденды, будут включены в основную налоговую базу по НДФЛ. Доходы будут облагаться по единой шкале: 13, 15, 18, 20 и 22% с порогами 2, 4, 5, 20 и 50 млн руб.

Практический смысл: чем выше совокупный годовой доход, тем дороже обходится каждый следующий рубль дивидендов. Если дивиденд попадает в ступень 18%, инвестор получает на руки 82% вместо 87%. У тех, кто получает значительные дивиденды вместе с другими доходами, разница будет ещё заметнее. У байбэка такого эффекта нет. Налог на рост стоимости акций возникает в момент продажи, инвестор сам выбирает, когда это случится.

Льгота долгосрочного владения

Байбэк хорошо сочетается со льготой долгосрочного владения (ЛДВ). При владении акциями более трёх лет инвестор освобождается от налога на прибыль в пределах 3 млн руб. за каждый полный год владения, то есть до 9 млн руб. за три года. При владении более пяти лет предельный размер освобождаемого дохода составляет 50 млн руб.

Важное различие в том, что под ЛДВ подпадает доход от продажи ценных бумаг, а дивиденды — нет. Налог на них удерживается в любом случае. Поэтому прибыль, которую инвестор получает через рост котировок на фоне байбэка, можно в пределах лимитов получить полностью без налога.

Мажоритарным инвесторам эта мера слабо поможет: их пакеты и доходы заметно превышают лимиты. А для частного инвестора это дополнительный фактор в пользу привлекательности байбэка.

Вывод

Привлекательность дивидендов по сравнению с байбэком в 2027 году снизится. Налоговая нагрузка на выплаты вырастет — у выкупа акций в этом плане есть преимущество.

Это не значит, что дивиденды станут вовсе не привлекательными. Для инвесторов, которым нужен регулярный денежный поток, они по-прежнему важны. Но выкуп акций, вероятно, теперь будет более интересным инструментом по сравнению с дивидендами.

Акции компаний, где проводится байбэк, как правило, выглядят лучше рынка. Сам по себе выкуп акций не всегда способен стать полноценным самостоятельным драйвером роста цены акций, но это фактор в пользу опережающего роста бумаг относительно конкурентов.