Акции каких банков стоит купить

Игорь Галактионов

Банковский сектор сегодня — один из самых интересных на российском рынке акций. Разбираемся, что происходит в отрасли и какие акции интереснее по итогам отчётов за II квартал.

Акции банков: лидеры и аутсайдеры

На Московской Бирже акции банков показали следующий результат с начала 2026 года с учётом дивидендов:

Акции МКБ сильно подорожали благодаря проведению выкупа для несогласных с реорганизацией акционеров. Бумаги банка Уралсиб выросли в цене после неожиданной рекомендации дивидендов за 2025 год.

Обе бумаги обладают низкой ликвидностью, поэтому мы отслеживаем их динамику, но далее не сравниваем финансовые показатели с другими банками.

Финансовые показатели банков

Чистая процентная маржа (ЧПД, NIM) — отношение чистых процентных доходов к размеру активов, их генерирующих, один из ключевых показателей банков. Снижение процентных ставок продолжает поддерживать показатель. У большинства банков во II квартале NIM выросла, сильнее всего — у Т-Банка (+70 б.п.) и Совкомбанка (+60 б.п.).

Наиболее яркую динамику по процентной марже последние кварталы показывает Совкомбанк, во многом за счёт низкой базы 2025 года. Во II квартале был достигнут новый максимум с 2023 года на уровне 7,6%. Также новый трёхлетний максимум у Сбера – 6,7%. Остальным банкам ещё далеко до высоких значений двухлетней давности.

Единственное снижение NIM зафиксировано у Банка Санкт-Петербург. Это связано с тем, что у банка очень дешёвое фондирование, преимущества которого сокращаются по мере снижения ставок на рынке. При этом основная фаза снижения пришлась на II-IV кварталы 2025 года. В 2026 году показатель был более-менее стабилен, причём на достаточно хорошем уровне.

Также у Банка Санкт-Петербург обращает на себя внимание резкий рост проблемной задолженности Stage 2 по корпоративным кредитам с 16 млрд до 82,6 млрд руб. Под эти кредиты банк ещё не создавал резервы, так что в негативном сценарии это потенциальный объём убытков будет учтен в следующих кварталах. Для сравнения, прибыль за 12 месяцев составляет 29,7 млрд руб, собственный капитал — 228 млрд руб.

Стоимость риска (Cost of Risk, CoR) — показатель, характеризующий риски портфеля кредитов. Измеряется как отношение расходов на создание резервов к размеру кредитного портфеля. Чем он ниже, тем лучше.

Сильнее всего он вырос у Банка Санкт-Петербург. Также небольшой рост зафиксирован у ВТБ, который пока продолжает поддерживать один из самых низких показателей резервирования. У МТС-Банка, Совкомбанка и Т-Банка показатель значительно снизился, но остаётся сравнительно высоким.

Рост кредитного портфеля в основном у всех слабый. Это связано как с дефицитом ликвидности, так и со стремлением ограничить кредитные риски. У Совкомбанка портфель вообще снижается второй квартал подряд, в этот раз на символические 0,2% кв/кв.

Выделяется Т-Банк, нараставший портфель на 6,8% кв/кв и 24,6% г/г. Кредитное качество портфеля и рентабельность пока не страдают, что выглядит позитивным. Также ощутимо нарастил портфель банк ДОМ.РФ.

Рентабельность собственного капитала (ROE) — прибыль, которую банк зарабатывает на каждый рубль собственного капитала. Во II квартале сильнее всего она выросла у МТС-Банка: с 9,3 до 17,6%. Также хорошую динамику показали Совкомбанк и Т-Технологии. Банк Санкт-Петербург — в аутсайдерах: рентабельность сократилась вдвое к предыдущему кварталу.

По мультипликаторам банки принято оценивать по показателям P/E (отношение капитализации к прибыли за 12 месяцев) и P/B (отношение капитализации к собственному капиталу).

Все банки торгуются дешевле собственного капитала. Самые дешёвые с большим отрывом акции ВТБ. На втором месте — бумаги МТС Банка. Примечательно, что Т-Технологии растеряли всю свою премию к сектору на фоне грядущей допэмиссии. ДОМ.РФ и Сбербанк практически сравнялись по стоимости.

Выводы: какие бумаги интереснее

🔹 Сбербанк продолжает из месяца в месяц показывать стабильные показатели по прибыли. По итогам года банк идёт на 2 трлн руб. прибыли и 44 руб. дивидендов (доходность — 16,3%) за 2026 год. Позитивно смотрим на компанию и допускаем сохранение сильных результатов в 2027 году.

🔹 ДОМ.РФ также показывает предсказуемый стабильный рост при высокой рентабельности. В целом примеры Сбербанка и ДОМ.РФ очень похожи за тем исключением, что у последнего значительно меньше масштаб и более специализированный бизнес, завязанный на строительный сектор. Гайденс по прибыли на 2026 год составляет 117 млрд руб., что означает дивиденд около 360 руб. на акцию (доходность — 16,6%).

🔹 Т-Технологии продолжает показывать самые сильные показатели рентабельности в секторе и единственный активно наращивает кредитный портфель, отслеживая долю рынка. Качество кредитного портфеля и объёмы резервирований остаются стабильными, на уровне 2025 года.

При этом банк сильно подешевел: P/B в районе 0,8х против характерного 1,3х. Премия в мультипликаторах к сектору практически испарилась. Полагаем, что это следствие осторожного взгляда инвесторов из-за M&A-активности банка. В частности, для поглощения банка Точка будет выпущена допэмиссия до 20% от капитала.

Подобные сделки – всегда риск для стабильности финансов банка, поэтому осторожность выглядит оправданной. Но если ставить на сохранении прежних метрик эффективности, то акции выглядят очень дешёвыми.

🔹 ВТБ остаётся самым дешёвым банком, а его акции достигли исторических минимумов. Инвесторы ждут параметров новой допэмиссии, они скептически настроены в отношении дивидендов и не исключают новой докапитализации будущем. При этом банк умеет получать прибыль и мог бы быть привлекательным для инвесторов, но главная слабость — низкая достаточность капитала, которая заставляет из раза в раз отказываться от планов выплатить щедрые дивиденды. Также коммуникация менеджмента с инвесторами не всегда последовательна, что провоцирует определённое недоверие.

🔹 Совкомбанк стремительно улучшает позиции на фоне восстановления процентной маржи. Причём рост доходов в 2026 году был обеспечен основной деятельностью банка, без сильного влияния разовых статей дохода. Если банк сможет и дальше поддерживать динамику, чтобы в 2027 году вернуться к ROE в районе 30%, его акции могут стать очень хорошей инвестицией. Но риски заключаются в том, что, в отличие от Сбербанка, ДОМ.РФ и Т-Технологий, банк очень уязвим к внешней конъюнктуре. Таким образом, траектория восстановления может оказаться более волатильной и растянутой во времени.

🔹 Банк Санкт-Петербург во II квартале выглядит тревожно: рост проблемной задолженности приводит к увеличению резервов, сокращению рентабельности и ухудшению дивидендных перспектив. При этом у банка огромный запас по достаточности капитала: Н1.1 на уровне 17,3% и Н1.0 на уровне 19,3%. Это сильно смягчает риски и поддерживает бумаги банка.

🔹 МТС Банк ощутимо улучшил позиции во II квартале, но качество кредитов по-прежнему вызывает вопросы: стоимость риска — максимальная среди публичных компаний. Также у банка довольно большая позиция в ОФЗ, которая могла быть под давлением последние месяцы. На наш взгляд, низкие мультипликаторы банка в данный момент выглядят оправданными.