Республика Саха (Якутия) 34006

🏁 Итоговые параметры последних размещений облигаций

✅ Ульяновская область 34013: Купон 14,25% (YTM 15,22%) Старт торгов - сегодня

✅ Атомэнергопром 001Р-12: Купон 13,7% (YTM 14,42%) Объем увеличен до 80 млрд. руб!

✅ Полипласт П02-БО-16: Купон 17,45% (YTM 18,92%)

✅ Республика Саха (Якутия) 34006: Купон 13,7% (YTM 14,6%)

✅ Брусника 002Р-08: Купон 21,25% (YTM 23,45%) единственный выпуск без снижения купона.

  $ATEPBO001P12 $POPLP02BO16 $SAKHA34006 $BRUSBO02P08 $MFUO34013 

На размещении Республика Саха (Якутия) 34006 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, АA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 14,2% ✅ Доходность - 15,23% (КБД на сроке 2 года +200 б.п.) ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,05 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 20 мая ✅ Тех. размещение - 22 мая ✅ Объем выпуска - до 8,7 млрд. руб. ✅ Организаторы - ГПБ. Сбер, Совкомбанк ✅ Амортизация по 10% в даты 16-го и 19-го купонов, по 15% в даты 27-го и 30-го купонов, по 25% в даты 34-го и 36-го купонов

После вчерашнего цирка с конями из Ульяновска с их финалом 14,25% после финала 14,75%, стартовый ориентир Якутии в 14,2% выглядит даже хорошо (относительно рынка субфедов, ОФЗ продолжаем игнорировать). Но столько мы конечно же не увидим и снова будем унижены финальными условиями. Жор в инвестгрейде просто поражает воображение.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 14,2%: 4/5 🔸с купоном 14%: 3/5 🔸с купоном 13,75% 2/5

$SAKHA34006 $RSY35014 $SAKHA34005 $RSY35015 $SAKHA35016 

🥶Свежие облигации Якутия 34006 на 3 года. Покупать или нет? Полный разбор

На рынок для пополнения республиканского бюджета выходят северные якутские бонды. Минфин Якутии не занимал на бирже ровно год, с мая 2025.

❄️Это первый за долгое время фикс $SAKHA34006 после двух подряд флоатеров от Республики Саха. Давайте взглянем на то, что приготофвили нам суровые якуты.

🏕️Эмитент: Республика Саха (Якутия)

🗺️ Якутия - крупнейший по размеру регион в РФ, а также самая большая административно-территориальная единица в мире. При этом население — ок. 1 млн человек, что делает плотность населения одной из самых низких в стране.

💎Входит в состав Дальневосточного ФО. Более 40% территории Якутии находится за Северным полярным кругом. Кстати, именно здесь Алроса добывает свои знаменитые алмазы.

Я в Якутии ни разу не был, только неоднократно пролетал на самолёте по пути на Дальний Восток и обратно. Напишите в комментах, кто меня читает из Якутии, если такие есть!👋

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА (повышен в марте 2026), А+ "стабильный от АКРА (апрель 2026).

💼В обращении 5 выпусков на общую сумму 22,1 млрд ₽, а также "ковбойский" выпуск ЖКХ Якутии $RU000A100PB0, который уже пару раз уходил в техдефолт. Только что погашен 12-й выпуск на 7 млрд. $SAKHA34005 $SAKHA35016 $RSY35015

📊Фин. показатели за 2025:

🔼Объем ВРП за 2025 г. - 2617 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 0,7% выше уровня 2024 г. Индекс пром. производства в 2025 составил ровно 100% относительно прошлого года, т.е. не изменился.

🔼Среднедушевые доходы населения выросли на 13,7% г/г до 90,6 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 26,8 тыс.

🔼Объем доходов бюджета вырос на 2,6% до 339,6 млрд ₽. По сравнению с 2024 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличились на 3,9% до 209,6 млрд ₽. Расходы бюджета составили 351,7 млрд ₽ (+0,1% г/г).

🔺Дефицит бюджета: 12,1 млрд ₽ (5,8% от ННД). Был покрыт облигациями, казначейскими инфраструктурными кредитами и банковскими кредитами. По итогам 2024 г. был дефицит 20,9 млрд ₽ или 10,4% от ННД.

🔺Долг региона увеличился на 6,9% до 59 млрд ₽, при этом долговая нагрузка (отношение долга к ННД) выросла на 0,8 п.п. до 28,1%. В структуре долга преобладают облигации – 39,8%, бюджетные кредиты - 34,5%, госгарантии - 22,3%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 8,7 млрд ₽ ● YTM: не выше КБД (2 года)+200 б.п.* ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Рейтинг: АА- от ЭкспертРА, А+ от АКРА ❗️Амортизация: 10% от номинала на 16 и 19 купонах, 15% на 27 и 30 купонах, 25% на 34 и 36 купонах

*На 18.05.2026 КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ составляет ~13,2%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,2%, что соответствует купону ~14,3%, но скорее всего меньше.

⏳Сбор заявок - 20 мая, размещение - 22 мая 2026.

🤔Резюме: сурово, по-якутски

❄️Итак, Саха (Якутия) размещает фикс объемом до 8,7 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев ещё не было.

✅Фин. результаты и бюджетные показатели улучшились в 2025 году. ЭкспертРА в марте 2026 повысил региону кредитный рейтинг и снял статус "под наблюдением".

⛔️Амортизация (скорее всего) съест часть доходности, но первые 16 мес. тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.

💼Вывод: приличный субфед с амортизацией и ежемесячным купоном - почти близнец свежего выпуска от Ульяновской обл. Жаль, что времена высоких купонов у региональных облиг остались в 2024-2025 годах. Может подойти для предельно консервативных портфелей.

Доходность очень скучная (купон будет даже ниже текущей ключевой ставки), ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают хоть какую-то премию к ОФЗ-ПД и ежемесячные выплаты - уже, в принципе, приятно. Но я мимо.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

🏛 Кто эмитент: Республика Саха (Якутия) - субфедеральный заемщик, риск соответственно бюджетный. Экономика сильная по масштабу, но сырьевая: алмазы, золото, уголь, нефть, газ. Для облигационного инвестора это качественный субфедеральный риск, но с зависимостью от налоговой базы сырьевых компаний и федеральных трансфертов. #муниципалы #Якутия

📌 Параметры размещения: ISIN: RU0SAH10BP38 Тип купона: фиксированный, ориентир 12-13,9% годовых, по свежему рынку ближе к 14,3-14,35%, раз в 30 дней Погашение: май 2029 Дюрация: около 2,05 года Амортизация: 10% в даты 16 и 19 купонов, 15% в даты 27 и 30 купонов, 25% в даты 34 и 36 купонов Ориентир доходности: не выше КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 200 б.п.

📊 Бюджет и динамика: доходы бюджета за 2025 год - 339,6 млрд руб., рост примерно +2,6% к 2024 году. Налоговые и неналоговые доходы - 209,6 млрд руб., рост +3,9%. Расходы - 351,7 млрд руб., почти без разгона к прошлому году. Дефицит - 12,1 млрд руб., около 5,8% от налоговых и неналоговых доходов. Без учета казначейского инфраструктурного кредита дефицит ближе к 3,0% ННД. На 2026 год бюджет изначально сверстан с доходами около 337 млрд руб., расходами около 349,8 млрд руб. и дефицитом около 12,75 млрд руб. Последние поправки увеличивают и доходы, и расходы примерно на 12,6-12,7 млрд руб., то есть резкого ухудшения баланса не видно.

💰 Долг и покрытие: госдолг на начало 2026 года - около 59 млрд руб., рост за год примерно +6,9%. Долговая нагрузка - 28,1% от налоговых и неналоговых доходов, без учета инфраструктурных и специальных казначейских кредитов - около 21,3%. Расходы на обслуживание долга - около 1,8% от ННД. Для региона это комфортный уровень. Метрики Net Debt/EBITDA и EBITDA/проценты здесь не применяются, вместо них смотрим долг к собственным доходам, дефицит, структуру долга и обслуживание.

🏦 Рейтинги: Эксперт РА: ruAA- АКРА: A+(RU), рейтинговый сантимент нейтрально-позитивный: агентства отмечают умеренную долговую нагрузку, но фиксируют зависимость бюджета от сырьевой базы и крупных налогоплательщиков.

📉 Риски: Главный риск - сырьевая концентрация. Налоговая база зависит от добывающих компаний, цен на алмазы, золото, уголь, нефть и газ. Северная специфика: логистика, энергетика, ЖКХ, инфраструктура, вечная мерзлота. Это постоянно давит на расходную часть бюджета. Ставка и ОФЗ: Купон 13,9-14,35% не дает большой премии к качественной кривой, поэтому при ухудшении рынка бумага может торговаться около номинала или чуть ниже. Ну и ограниченный апсайд. Кредит хороший, но купон не высокий. Это не выпуск для быстрого роста тела на 3-5%.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую умеренное участие, но только при финальном купоне около 14,3-14,35% и входе около 100%.

Аргументы за участие: сильный субфедеральный кредитный профиль, умеренный госдолг около 28% ННД, низкая стоимость обслуживания долга около 1,8% ННД, ежемесячный купон и амортизация, которая снижает риск дюрации. Это бумага не для максимального купонного потока. При ставке 13,9% и ниже участие уже не выглядит интересным - премия к рынку слабая, апсайд тела ограничен.

⏰ Период сбора заявок и начало торгов: сбор заявок ожидается 20 мая, ориентир по времени - 11:00-15:00 мск. Размещение - 22 мая. Старт торгов - после размещения на Мосбирже, по факту допуска выпуска.

Я скорее всего мимо, так как пойду в Ульяну, Саха есть в старых выпусках, возможно возьму на новые деньги для коллекции. Консервативным инвестора подойдёт, если не ждете девала, но имхо последний сбер или фосагро интереснее

$SAKHA34006 $SAKHA34005 $ALRS $YTEC001P06