ИКС 5 ФИНАНС 003P-15

🌟 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РАЗБОР: КЦ ИКС 5 (X5 GROUP) — ЧТО ЖДЕТ АКЦИИ И ДИВИДЕНДЫ В БЛИЖАЙШИЕ 12 МЕСЯЦЕВ? 🌟

Всем привет, друзья! 💸 Пока на бирже временное затишье перед открытием торгов, решил детально разобрать одну из самых горячих и обсуждаемых историй на нашем рынке — КЦ ИКС 5. Котировки знатно штормило: от пиков в 3 027,5 ₽ мы падали на локальное дно в 1 739 ₽, а сейчас закрепились в районе 2 399,5 ₽.

Давайте снимем розовые очки, отбросим спекулятивный шум после октябрьского ралли на +30% и посчитаем реальные перспективы компании в условиях жесткой ДКП от Центробанка. 📊🔽

📉 ФАКТОР ЦБ: СКОЛЬКО ЕЩЕ ТЕРПЕТЬ БИЗНЕСУ?

Главный тормоз для роста чистой прибыли сейчас — это затяжной период высоких ставок.

🏛 Ключевая ставка удерживается на уровне 14,0%. Согласно свежим прогнозам регулятора, средняя ставка на весь 2027 год составит ~ 12,5–13,5%. Снижения к однозначным цифрам (9–10%) ждать придется долго — как минимум до 2028 года.

🚚 Давление на бизнес: Дорогая логистика (курьеры и доставка выросли в цене почти на 50%) и высокая стоимость обслуживания долга продолжат «подъедать» чистую прибыль X5 в ближайшие 12 месяцев.

НО! Если сравнить X5 с главным конкурентом, ситуация выглядит оптимистично. Пока «Магнит» из-за долгов ушел в чистый убыток на 9,5 млрд ₽ и заморозил экспансию, X5 Group показывает железную стабильность: выручка растет на 11,4%, а дискаунтер «Чижик» впервые обогнал «Перекресток» по выручке. Ритейлер уверенно забирает долю рынка! 🚀

💰 ЧТО БУДЕТ С ДИВИДЕНДАМИ? РАЗБИРАЕМ АНОМАЛИЮ

Многие видят в терминалах у брокерах консенсус-прогноз доходности в ~18,27% (около 437,36 ₽ на акцию) и ждут золотые горы. Здесь нужно быть реалистами:

📅 Ближайшая важная дата — 30 ноября 2026 года (собрание акционеров).

🧮 На основе свежего отчета за 9 месяцев и свободного денежного потока (FCF) промежуточная выплата, скорее всего, будет скромной — около ~ 67 ₽ на акцию (примерно 2,8% дивдоходности).

🔮 Мой прогноз на 12 месяцев: Откуда берутся 437 ₽ в прогнозах аналитиков? В эту сумму закладывают потенциальный возврат к выплате нераспределенных резервов и будущие финальные дивиденды за весь 2026 год. Реалистичный диапазон суммарных выплат на горизонте года ~ 350–440 ₽ на акцию, что при текущей цене дает отличную двузначную доходность в районе ~14,5–18%. Но эти выплаты будут распределены порциями.

🎯 ПРОГНОЗ ПО ЦЕНЕ АКЦИЙ: ЧЕГО ЖДАТЬ НА ГРАФИКЕ?

Бизнес X5 Group остается «защитным» и бенефициаром продовольственной инфляции. Люди не станут меньше кушать, а переток покупателей в «Чижик» только помогает удерживать маржу.

🧱 Уровень поддержки: Район~ 2 100 – 2 200 ₽ теперь выступает сильной зоной покупательского интереса. Ниже цену вряд ли пустет, если не случится общерыночного шока.

📈 Целевая цена на 12 месяцев:~ 2 850 – 3 000 ₽. По мере того как рынок адаптируется к ставкам ЦБ, а X5 Group объявит о финальных выплатах весной-летом 2027 года, котировки с высокой долей вероятности вернутся к своим историческим максимумам. На текущих уровнях (2400 ₽) бумага сохраняет долгосрочный апсайд порядка +20-25% без учета дивидендов.

🔍 Моя стратегия: По текущим ценам агрессивно добирать позицию не планирую, но уже купленные акции крепко держу в портфеле. X5 остается фундаментальным лидером сектора.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Всем профита и зеленых портфелей! $X5 $IX5FO1P15 $IX5FBO3P5 $IX5FBO3P9 

Часть №2

🌸 8 Итоги и мой взгляд

Если сравнивать с сентябрём 2025 года, когда делала последний обзор на ИКС-5, ситуация стала нравится меньше.

Стремление к поддержанию высоких дивидендных выплат при растущей долговой нагрузке несёт риски. Если в прошлые разы они были из нераспределённой прибыли, которая лежала на депозитах, а далее добивка до нужной долговой нагрузки. За 2025 год денежный поток от операционной деятельности составил 300,57 млрд р. Вычитая CAPEX в размере 188,15 млрд р (приобретение основных средств), получаем 112,42 млрд р. За первые 3 квартала 2025 года заплатили дивы в размере 368р, за 4Q2025 хотят уже 245р. Суммарно этот банкет стоит: 👉 (368 + 245) × 271 572 872 = 166,47 млрд р

И вот тут уже денег не хватает... Неприятно.

Также в МСФО-2025 есть оговорка аудитора. Она связана с невозможностью получить достаточные доказательства о конечном контролирующем собственнике и полноте раскрытия информации о связанных сторонах из-за ограничений, связанных с Указом Президента РФ № 73. Это важный юридический и управленческий риск.

Есть ещё и ключевые вопросы от аудитора, которые тянутся с 2024 года:

• первый из-за дебиторки — она составляет 126,83 млрд р, и из-за сложности в методологии оценки возможно обесценение;

• второй относится уже к бонусам поставщиков, о которых вела речь в разделе 3. Как пишет "Б1":

🦉 Что могу сказать кратко? Пожалуй, чего-то стрёмного не вижу. Да, оговорки аудиторские есть, но ИКС-5 продолжает крепко держаться на ногах. Компания интересной остаётся, но мне не совсем нравится, что на дивы направляют больше, чем получают. Выплату дивидендов в размере 245р в июле считаю спорным решением.

Позицию по ИКС-5 свою я уже закрыла, ибо нашла более интересные истории для себя. Да и после частых больших гэпов на фоне снижения потребительской активности котировкам будет тяжело расти далее.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🤔 А что мои совята думают про ИКС-5?

$X5 $IX5FO1P15 $IX5FBO3P9 $IX5FBO3P6 $IX5FO1P14 

Часть №1

📌 ИКС-5 — российская продуктовая розничная компания, управляющая торговыми сетями "Пятёрочка", "Перекрёсток", "Чижик" и проч.

Сектор: ритейл Уровень листинга: 1

🏵 1 Мультипликаторы

Смотрится спорно: • P/BV = -8,10; • P/E = 8,47; • P/S = 0,14; • EV/EBITDA (IAS 17) = 3,34; • ND/EBITDA (IAS 17)= 1,13; • ROA = 4,30% и ROE = 73,50%.

P/BV отрицателен из-за особенностей расчёта на Smart-Lab — капитал берётся за вычетом НМА и гудвилла. У ИКС-5 собственный капитал составляет 96,11 млрд р, а НМА с гудвилом 57,68 млрд р и 126,83 млрд р соответственно — отсюда и минус. Для ритейла не сказать, что такое положение дел отлично, но и не катастрофа.

Компания окупается за 8,5 лет, что относительно много. Спасибо, что P/E лучше сектора на 2,4 пункта.

За рубль дохода инвестор платит всего 0,14р, что прямо отлично. В среднем по сектору выходит 0,92р.

Показатели ND и EBITDA даны до применения IFRS 16. Это означает, что арендные обязательства здесь не учитывались. Например, с учётом аренды ND/EBITDA (IFRS 16) = 2,30. Отмечу, что в декабре 2025 было ND/EBITDA (IFRS 16) = 2,13. Тем не менее ситуация выглядит контролируемой.

Рентабельность в целом приемлемая, но вот ROA оставляет желать лучшего — на уровне сектора, но не дотягивает до 5%. Рентабельность капитала впечатляет — раза в 2 лучше сектора пока. Единственное, это похоже на разовый эффект, где операционная деятельность ни при чём.

🏵 3 Финансы и операционка

МСФО-2025: • выручка 4 642,03 млрд р (+18,78%); • себестоимость 3 522,83 млрд р (+19,11%); • чистая прибыль 83,14 млрд р (-20,19%); • дебиторская задолженность 56,03 млрд р (+51,35%); • денежный поток от операционной деятельности 300,57 млрд р (+8,30%).

Выручка уверенно выросла благодаря экспансии и развитию новых форматов.

На чистую прибыль повлияли несколько факторов. Основная причина — осознанная стратегия по агрессивному развитию жёстких дискаунтеров "Чижик". Также лепту внесли рост расходов на персонал (+20,5% в 1п2025) на фоне дефицита кадров и повышение коммунальных тарифов.

Касаемо LFL: • сопоставимые продажи +11,4%; • средний чек +9,6%; • трафик +1,6%.

Из напряжных моментов выделю тот факт, что дебиторка растёт быстрее выручки, что не нормально. Единственное, здесь можно сделать поправку на отраслевую особенность — какие бонусы от поставщиков за большие объемы закупок, маркетинговые услуги и соблюдение сроков поставок. И наличие этих бонусов аудитор подтверждает. При этом подобной разницы в динамике за 2025 год у НоваБев, Ленты и Магнита я не увидела. Тут предположение лишь такое — у ИКС-5 значительно выше доля рынка и переговорная сила.

Также судя по тому, как динамика LFL отстаёт от той же выручки, могу предположить, что основной рост идёт не от покупательской способности людей, а от роста цен.

МСФО-1Q2026: • выручка 1 190,61 млрд р (+11,3%); • себестоимость 903,67 млрд р (+10,2%); • чистая прибыль 13,29 млрд р (-27,6%); • денежный поток от операционной деятельности 49,51 млрд р (x3).

Отчёт вышел без сюрпризов, если кратко.

Большая часть розничной выручки приходится на сеть "Пятёрочка" в размере 913,14 млрд р (+9,9%). Лучше всех себя показал "Чижик" — 116,79 млрд р (+29,8%). В целом же мы наблюдаем замедление темпов роста выручки, что неудивительно —потребительская активность снижается.

Также неплохо прибавили цифровые бизнесы — 89,7 млрд р (+26,6%).

Если говорить про динамику торговых площадей, то в лидерах всё так же "Чижик": • Пятёрочка 9 926 082 кв. м (+6,6%); • Перекрёсток 1 098 419 кв. м (+0,5%); • Чижик 986 476 кв. м (+36,5%).

LFL здесь уже радует меньше: • продажи +6,1%; • средний чек +9,6%; • трафик -1,7%.

В плане трафика больше всего страдает "Чижик", ибо там -2,8%. Это сигнал исчерпывания органического роста в физических магазинах.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

Моё мнение оглашу вечером. Всё не влезает...

$X5 $IX5FO1P15 $IX5FBO3P6 $IX5FBO3P17 $IX5FBO3P18