Балтийский лизинг БО-П23

📚 У лизинговой компании выручка это в основном процентный доход по договорам аренды, а проценты по её собственным кредитам сидят в себестоимости продаж. Считаем спред между этими цифрами, потом качество портфеля и ликвидность.

📉 Прибыль почти обнулилась

• •

  выручка 20,47 млрд против 22,59 млрд, минус 9,4%

• •

  прибыль от продаж 1,40 млрд против 2,99 млрд, минус 53%

• •

  прибыль до налога 22,2 млн против 2,81 млрд

• •

  чистая прибыль 39,9 млн против 2,10 млрд

💰 Процентные доходы по лизингу 18,66 млрд, проценты по кредитам 14,35 млрд. Спред сжался с 5,01 до 4,31 млрд, управленческие расходы выросли до 2,88 млрд. Плюс проценты к получению рухнули с 1,89 млрд до 187 млн: депозиты ужались с 5,56 млрд до 497 млн, кубышку проели.

📊 Портфель сжимается

📦 Чистая инвестиция в аренду 144,0 млрд против 165,5 млрд на конец 2025 года, минус 13% за полгода. Поступление ЧИА 174,9 млрд, погашение 196,4 млрд: нового бизнеса меньше, чем гасится старого.

🔴 Проблемные активы, самое важное в отчёте

• •

  претензии и проблемные активы 13,15 млрд против 8,96 млрд на конец 2025 и 3,05 млрд на конец 2024

• •

  резерв по сомнительным долгам 4,67 млрд против 3,34 млрд

• •

  резерв под кредитные убытки по ЧИА 3,88 млрд, это 2,69% портфеля против 2,24% и 0,69% на конец 2024

• •

  изъятое имущество до резерва 9,81 млрд против 4,25 млрд, рост в 2,3 раза, резерв под его обесценение вырос с 474 млн до 1,01 млрд

🚜 Клиент перестаёт платить, технику изымают, продать её быстро и без дисконта не выходит. Она стоит на балансе и тянет резервы.

💸 Долг и ликвидность

⚖️ Заёмные средства 160,90 млрд при капитале 23,31 млрд, по РСБУ это 6,9 капитала. Облигационный долг 68,87 млрд, из них 32,14 млрд гасить или рефинансировать за 12 месяцев. Сверху краткосрочные кредиты 62,67 млрд.

🏧 Денег на счетах 946 млн против 6,96 млрд на начало года. Операционный поток минус 1,12 млрд против плюс 3,37 млрд годом ранее, по финансовой деятельности минус 4,81 млрд.

🏦 Что делали с облигациями

📄 Разместили за полугодие:

• •

  БО-П22 $BALIBOP22 , 3,5 млрд под 20,00% до 12.09.2028

• •

  БО-П24 $BALIBOP24 , 2,2 млрд под 18,00% до 25.05.2029

• •

  БО-П23 $BALI23-BO-001P, 500 млн, флоатер к ключевой ставке

По БО-П08 $BALIBOP08 прошла оферта: выкупили 507,5 тыс. бумаг, купон на 37-47 периоды поставили 18%. Ещё 3,9 млрд ушло на гашения по пяти старым выпускам.

✅ В 2025 году компания занимала под 23,7% и 22,25%. Фондирование дешевеет вслед за ключевой ставкой, и это единственный хороший сигнал в отчёте.

📌 А завтра эмитент снова придёт за деньгами

11 августа сбор заявок сразу по двум выпускам на 3 года: БО-П17 с плавающим купоном (КС плюс 425-475 б.п.) и БО-П26 с фиксированным 18,25-18,75%. Выплаты ежемесячные, оферты нет, амортизация с начала второго года, размещение 14 августа, квал не нужен.

Читать отчёт стоит именно перед книгой: деньги вы дадите компании, у которой проблемные активы за полтора года выросли вчетверо.

🧭 Что думаю

Бизнес операционно живой: маржа осталась, портфель короткий, платежи по аренде в ближайшие 12 месяцев составляют 87,4 млрд. Прибыль съели резервы.

⚠️ Напрягает другое: капитал за полугодие прибавил 0,2%, а претензии и изъятая техника растут каждое полугодие. Ещё один такой отчёт, и компания уйдёт в убыток.

А вы держите бумаги лизинговых компаний или обходите сектор стороной?

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#облигации #лизинг #отчётность #БалтийскийЛизинг