Смартфакт БО-03-001P

■ Уральская сталь Иск от АО «Талтэк» на 1,1 млрд ₽

■ СмартФакт Эксперт РА изменил прогноз по рейтингу со стабильного на развивающийся

■ Симпл Солюшнз Кэпитл Эксперт РА изменил прогноз по рейтингу со стабильного на развивающийся

$URSTAL001P04 $URSTAL001P05 $SMFTBO02 $SMFTBO03 $SPSL1P01 

🆕 Первичные размещения: Смартфакт БО-04-001Р ✅ Рейтинг - ruBBB- Эксперт РА ✅ Купон ∑KC + 5% на 3 года ✅ Амортизация по 50% в даты 35-36-го купонов ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 150 млн. руб. ✅ Старт торгов - 17 июня

Учитывая, что у эмитента есть флоатер KC + 4.25% по цене 94,5%, новый несколько блекнет на его фоне. Но ликвидность там крайне низкая.

Сергиевское 001Р-01 ✅ Рейтинг - BB-.ru НКР ✅ Купон 23% на 5 лет (кол) ✅ Доходность - 25,07% ✅ Купонный период - 90 дней ✅Кол-опцион через 1.5 и 3 года ✅ Объем выпуска - 50 млн. руб. ✅ Старт торгов - 17 июня

Тоже может вылезти за счет милипусечного объема размещения, большую часть выпуска может забрать сама Иволга. Выпуск БО-02 с такой же дюрацией торгуется с YTM 26%.

Минфин РФ 17 июня проведет аукционы по размещению ОФЗ 26252 и 26254.

$SMFTBO03 $SMFTBO04 $SERGBO02 $SERG001P01 $OFZ-PD 26252 

📜 "Смартфакт" планирует 17 июня 2026 года начать размещение биржевых облигаций серии БО-04-001P, говорится в сообщении компании.

☑️ Компания планирует реализовать по открытой подписке 150 000 облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. ☑️ Общий объем выпуска по номиналу составляет 150 млн. рублей. ☑️ Срок обращения облигаций - 3 года. ☑️ Купонный период - 30 дней. ☑️ Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 33,00% в дату окончания 34-35-го купонов, 34,00% в дату выплаты 36-го купона.

☑️ Ставка 1-го купона установлена в размере 19,5% годовых. ☑️ Ставка 2-36-го купонов определяется как ключевая ставка Банка России, действующая в предпоследний рабочий день, предшествующий началу соответствующего купонного периода, + 5%. $SMFTBO04 $SMFTBO02 $SMFTBO03 $RU000A106CM2 

🏭 Кто эмитент: СмартФакт - факторинговая компания, работает с 2015 года. Фокус - регрессный факторинг для МСБ. Риск бизнеса - качество дебиторки, скорость оборота портфеля, доступ к фондированию и платежная дисциплина клиентов. Собственники: Сулейманов - 50%, ББР Банк - 49%, Шилов - 1%.

📌 Параметры размещения: флоатер, купон КС + 5% годовых. Текущий расчетный купон: около 19,5% Выплаты: раз в 30 дней Срок: 3 года Объем: 150 млн Амортизация: по 50% в 35-й и 36-й купоны Оферта: нет Листинг: третий уровень Доступ: только для квалов

📊 Финансы и динамика: за 2025 выручка выросла до 1,47 млрд против 1,02 млрд, рост около 44%. Чистая прибыль - 118 млн против 75,8 млн, рост около 56%. Net margin - 8,0%. В 1К2026 рост замедлился: выручка 396,6 млн против 358,0 млн, рост около 11%. Чистая прибыль 38,9 млн против 33,3 млн, рост около 17%. Но прибыль от продаж почти не выросла: 302,5 млн против 304,0 млн. Административные расходы выросли до 75,4 млн против 44,9 млн. FCF: в 2025 операционный поток был отрицательный около 457 млн. В 1К2026 он стал положительным около 1,24 млрд, но в основном за счет сокращения портфеля дебиторки.

💰 Долг и покрытие: факторинговый портфель на 31.03.2026 - 4,95 млрд против 6,22 млрд на конец 2025, снижение около 20%. Заемные средства - 4,50 млрд против 5,61 млрд, снижение около 20%. Net Debt около 4,26 млрд. Debt/Equity около 11,6x, Net Debt/Equity около 10,9x. Капитал около 389 млн на баланс 5,42 млрд. Запас капитала слабый. Покрытие процентов слабое: прибыль до налога плюс проценты покрывают проценты примерно в 1,2x. Это ниже комфортного уровня 2,0-2,5x для проекта.

🏦 Рейтинги: эксперт РА: ruBBB-, прогноз стабильный. Позитив - рейтинг повышен с ruBB, есть рост капитала и низкая просрочка. Негатив - слабые рыночные позиции, концентрация, зависимость от кредиторов.

📉 Сентимент и вторичка: сантимент нейтрально-негативный. Публичного дефолтного стресса нет, купоны платятся. Но рынок уже требует дисконт: на вторичке похожий выпуск торгуется около 94% от номинала со сроком меньше года, брать новый выпуск на размещении большой вопрос. Вероятность апсайда тела низкая. Базовый сценарий - около 99-101%. При слабом спросе возможен уход в 97-99%.

🌍 Макрофон выпуска: флоатер защищает от риска медленного снижения ставки. Но для эмитента КС + 5% - дорогое фондирование. Если ставка снизится, купон инвестора снизится, а кредитный риск BBB- останется.

⚖️ Риск-скоринг: бизнес-риск высокий, финкачество среднее, долговая устойчивость слабая, структура выпуска средняя/слабая, макро/отрасль - повышенный риск. И за это ещё не платят премию. С факторингом у меня отношения не сложились с ГФН так что я пас.

💲Итоговое решение по участию: ❌️ Не рекомендую участие в размещении. Купон высокий, но слабое покрытие процентов и высокий леверидж не дают комфортного запаса прочности. Действующий выпуск уже торгуется в дисконте, поэтому апсайд нового выпуска сомнительный. Без оферты и с амортизацией только в конце инвестор берет кредитный риск почти на весь 3-летний срок. Допустимый формат - только тактическая спекулятивная позиция для квалов.

⏰ Старт размещения - 17 июня. $RU000A106CM2 $SMFTBO02 $SMFTBO03