Мани Капитал 001P-02

💼 АО МФК «Мани Капитал» выдает обеспеченные займы малому и среднему бизнесу. Действующий рейтинг «Эксперт РА» составляет ruBB-, прогноз негативный. На 24 августа нового рейтингового решения нет, поэтому ожидание организатора о возможном стабильном прогнозе пока не факт.

📌 Параметры размещения: Объем: 150 млн руб. Срок: 3 года Купон: 23% годовых Выплаты: каждые 30 дней Эффективная доходность: 25,58% Право эмитента на досрочное погашение: через 1,5 года Размещение: 26 августа, планируется один день

Выпуск только для квалифицированных инвесторов.

Амортизация и окончательные условия пока требуют проверки по финальным документам.

📊 Финансы: За I полугодие 2026 года активы сократились на 5,2%, до 2,31 млрд руб., а финансовые обязательства снизились на 17,4%, до 1,02 млрд. Капитал вырос до 1,26 млрд руб. и составляет сильные 54,6% активов.Чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 83,9 млн руб. Но процентные доходы снизились на 11,9%, а расходы на резервы составили 330,5 млн. Просрочка свыше 90 дней составляет 12,8% против 13,4% на конец 2025 года. Улучшение небольшое, абсолютный уровень остается высоким. Качество прибыли спорное. Прочие доходы достигли 156,4 млн руб. и превысили прибыль до налогообложения. В годовом отчете к таким доходам отнесены взыскание ранее списанных долгов и штрафы. Во II квартале чистый процентный доход после резервов снизился на 16,4% год к году.

💰 Долг и ликвидность: Денежные средства на конец июня составляют всего 11,7 млн руб. После уже проведенной амортизации 001Р-02 текущий остаток трех выпусков составляет около 540 млн руб. Его предстоит погасить или амортизировать до февраля 2027 года. Защитные факторы: большой капитал и норматив ликвидности 351% при минимуме 100%. Отдельный риск связан с займами компании «МК Лизинг» на 230 млн руб. Норматив вложений в связанное лицо достиг 18% при пределе 20%

📉 Сравнение с рынком: По данным Московской биржи, собственные выпуски «Мани Капитала» торговались по 96,8-98,8% с доходностями 27,07-30,26% и длительностью всего 44-114 дней. Новый выпуск предлагает только 25,58% при длительности около 2,2 года. Это главный довод против участия. Обсуждение в сети пока слабое и в основном состоит из сообщений организатора и перепечаток условий. Признаков широкого ажиотажа не видно, поэтому цены действующих бумаг для меня важнее комментариев. Право эмитента на досрочное погашение создает невыгодную асимметрию. При снижении ставок выпуск могут погасить через 1,5 года и ограничить рост цены. При ухудшении рынка он останется на три года, а расчетная цена при требуемой доходности 29% составит около 94%

📈 Потенциал цены: Базовый диапазон первых одного-двух месяцев оцениваю в 98-101%. Вероятность устойчивой цены выше 101% составляет около 25-30%. Малый объем может дать краткий дефицит, но слабая ликвидность и ограничение для квалифицированных инвесторов работают против устойчивого роста.

💲 Итоговое решение: ❌ При купоне 23% я бы размещение пропустил. При сохранении негативного прогноза справедливый купон для меня начинается с 25,5-26%. Если ruBB- подтвердят со стабильным прогнозом, порог составляет 24,5-25%. Даже при улучшении прогноза финальные условия нужно проверить отдельно. Если все же участвовать, то только спекулятивной долей до 0,5% всего диверсифицированного портфеля. Более надежная точка для пересмотра появится после ближайших погашений и следующей отчетности. $MKAP001P04 $MKAP001P03 $MKAP001P01 $MKAP001P02 

💸 Сравнительный анализ МФО

Учебный год закончился, наступает пора экзаменов. Мы взяли 9️⃣ МФО, представленных на публичном долговом рынке в секторе ВДО и провели им проверочную работу по итогам 2025 года. Оценки решили выставить по школьной шкале по каждому из 6 блоков, которые на наш взгляд являются ключевыми в этой отрасли.

1️⃣ Достаточность капитала ( Кап/Акт, Долг/Кап) и его качество Вэббанкир (33%, 1,90х) - 4 Джой-Мани (53%, 0,54х) - 5 Лайм-Займ (45%, 1,18х) - 5 Мани Капитал (48%, 1,05х) - 5 Мани Мен (40%, 1,35х) - 3 МигКредит (39%, 1,52х) - 4 Саммит (61%, 0,63х) - 3 Фордевинд (16%. 5,11х) - 2 🚩 Экванта (30%, 1,97х) - 4

2️⃣ Качество активов и эффективность сборов ( CoR/Портф, CoR/Проц.дох) Вэббанкир (155%, 68%) - 3 Джой-Мани (249%, 90%) - 2 🚩 Лайм-Займ (53%, 41%) - 4 Мани Капитал (29%, 57%) - 3 Мани Мен (111%, 59%) - 4 МигКредит (95%, 61%) - 4 Саммит (110%, 64%) - 3 Фордевинд (9%, 22%) - 5 Экванта (175%, 78%) - 3

3️⃣ Рентабельность (ROE, ROA, Чист.маржа) Вэббанкир (63%, 18,7%, 9,1%) - 5 Джой-Мани (30%, 13,6%, 6,1%) - 4 Лайм-Займ (44%, 18,5%, 16,6%) - 4 Мани Капитал (7%, 2,9%, 6,3%) - 1 ‼️ Мани Мен (33%, 15%, 10,4%) - 4 МигКредит (29%, 9,6%, 8,9%) - 3 Саммит (10%, 5,2%, 4,1%) - 2 🚩 Фордевинд (56%, 8,7%, 20%) - 5 Экванта (61%, 16,1%, 7,5%) - 5

4️⃣ Ликвидность (Кэш/Акт) Вэббанкир (15,1%) - 5 Джой-Мани (4,6%) - 4 Лайм-Займ (4,1%) - 4 Мани Капитал (0,7%) - 2 🚩 Мани Мен (6,5%) - 4 МигКредит (2,7%) - 3 Саммит (2%) - 3 Фордевинд (2,8%) - 3 Экванта (11,3%) - 4

5️⃣ Долговая нагрузка (Обяз/Кап) Вэббанкир (2,04х) - 3 Джой-Мани (0,89х) - 5 Лайм-Займ (1,21х) - 4 Мани Капитал (1,07х) - 4 Мани Мен (1,50х) - 4 МигКредит (1,58х) - 3 Саммит (0,64х) - 4 Фордевинд (5,17х) - 1 ‼️ Экванта (2,37х) - 3

6️⃣ Рыночные позиции (портфель, млн.руб.) Вэббанкир (6 896) - 4 Джой-Мани (2 351) - 3 Лайм-Займ (5 975) - 4 Мани Капитал (2 343) - 2 🚩 Мани Мен (11 163) - 5 МигКредит (3 797) - 3 Саммит (3 716) - 3 Фордевинд (8 733) - 4 Экванта (13 071) - 5

🏁 Итоговый табель успеваемости Вэббанкир - 4,3,5,5,3,4 - хорошист Джой-Мани - 5,2,4,4,5,3 - слабый хорошист, один блок на пересдачу Лайм-Займ - 5,4,4,4,4,4 - крепкий хорошист, по нашей методологии лучший ученик в классе Мани Капитал - 5,3,1,2,4,2 - проблемный и самый слабый ученик в классе Мани Мен - 3,4,4,4,4,5 - хорошист МигКредит - 4,4,3,3,3,3 - получается ближе к троечнику Саммит - 3,3,2,3,4,3 - крепкий троечник Фордевинд - 2,5,5,3,1,4 - низкие оценки объяснимы спецификой, в некоторых областях вполне способный и талантливый Экванта - 4,3,5,4,3,5 - хорошист

Как видите, отличников не нашлось, но это всё-таки сектор ВДО. Наверняка, старшеклассники типа Т-Финанс и Альфа-Финанс показали бы более высокие оценки)

*Экванта - консолидировано Быстроденьги и Финэква

$MKAP001P02 $MFKMBO1 $LYMZAYBO1P05 $DJMN001P1 $WEBBANK01P04