РуссОйл БО-01: Обсуждения
Sherlock_Bonds
Облигации • 20 августа в 03:23
Плохие новости: эмитенты облигаций
■ Антерра Техдефолт по выпускам БО-02 и БО-03
Блокировка ФНС и проблемы бенефициара маячили в «Плохих новостях» с июля. Плюс ещё с весны — блок по УК «Антерра». Кто игнорировал эти флаги, теперь держит бумаги с ценой ниже 40 вместо того, чтобы выйти по 75—85 ещё на прошлой неделе.
■ Росинтер Ресторантс Холдинг Мосбиржа перевела облигации в сектор повышенного риска
Падение цен 13.08 на 5 п.п. после снижения рейтинга — это расплата за игнор апрельского негативного прогноза АКРА. Риски снижают на этапе прогноза, а не ждут, когда рейтинги понизят. Именно поэтому такие прогнозы — в «Плохих новостях».
■ ЛК Спектр РСБУ за 1П 2026: — Дебиторская задолженность +9% — Проценты к уплате +81% — Прибыль -50%
■ РуссОйл РСБУ за 1П 2026: — Дебиторская задолженность +205% — Заёмные средства +86% — Проценты к уплате +40% — Прибыль -5% — Сальдо тек. операций -212 млн ₽
ArtemKnyazkov
Облигации • 18 августа в 16:45
Руссойл: обзор размещения
🏭 Кто эмитент: РуссОйл поставляет светлые нефтепродукты и организует мультимодальную логистику по России, включая удаленные и арктические регионы. Дизель дает более 98% выручки. В 2025 году компания реализовала около 212 тыс. тонн топлива, клиентская база насчитывает примерно 1 000 организаций. РуссОйл поставляет светлые нефтепродукты и организует мультимодальную логистику по России, включая удаленные и арктические регионы. Дизель дает более 98% выручки. В 2025 году компания реализовала около 212 тыс. тонн топлива, клиентская база насчитывает примерно 1 000 организаций. АКРА отмечает сильную нишу в арктическом дизеле, но сам бизнес небольшой: на конец 2025 года в компании работал 31 человек, значительная часть логистики передана внешним перевозчикам.
📌 Параметры размещения: фикс купон 22,5% годовых, раз в 90 дней на 3 года. Амортизация: по 25% в даты 9-12-го купонов. Досрочное погашение: в дату 6-го купона. В расчетах считаю это call по усмотрению эмитента примерно через 1,5 года, но инициатора и цену нужно сверить в финальном решении о выпуске. На цене 100% эффективная доходность составляет около 24,48%. Расчетная дюрация до амортизируемого погашения равна примерно 2,05 года, при call сокращается до 1,31 года.
📊 Финансы и динамика: выручка 2025 года выросла на 30,3% до 10,39 млрд, чистая прибыль прибавила 21% и составила 85,3 млн. Но качество роста спорное: маржа EBITDA снизилась с 3,2% в 2023 году до 1,9%, чистая маржа составляет всего 0,82%. В 1 квартале 2026 года выручка выросла на 19%, чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза до 49,4 млн. При этом операционный денежный поток провалился с плюс 62,5 млн до минус 365,2 млн. CAPEX за квартал не было, поэтому расчетный FCF тоже составляет минус 365,2 млн.
💰 Долг и покрытие: краткосрочные заемные средства за квартал выросли с 296,4 до 634,8 млн. Чистый долг без аренды составляет около 626,3 млн против 285,9 млн на конец 2025 года. Сопоставимой LTM EBITDA нет. Консервативное отношение долга на 31 марта к EBITDA 2025 года уже равно 3,17x. Кэш составляет только 8,5 млн, почти весь долг краткосрочный. Проценты к уплате за квартал выросли на 23%. Ликвидность поддерживают банковские линии и авансы клиентов, но это одновременно зависимость от постоянного внешнего фондирования. АКРА оценивает покрытие процентов лишь в 2,0x по итогам 2024 года.
🏦 Рейтинг: BB+(RU) от АКРА, прогноз стабильный. Агентство отмечает слабую рентабельность, сдержанный денежный поток, умеренно низкое покрытие процентов и значительный объем операций со связанными сторонами. Господдержки нет, рейтинг самому выпуску не присвоен
📈 Сантимент и апсайд: на 18 августа старый БО-01 торговался около 99,57% с доходностью 26,28%, но оборот был всего 20,3 тыс. руб. Новый выпуск при купоне 22,5% дает меньшую эффективную доходность около 24,48% при более длинном риске. Оценочная цена при требуемой доходности 26% составляет около 97,5%, при 28% около 94,5%. Для цены 102,5% рынку нужно согласиться примерно на 23%. Вероятность торговли выше номинала в первые 1-2 месяца оцениваю лишь в 20-30%. Базовый диапазон составляет 96-100%
📉 Риски: очень тонкая маржа, отрицательный денежный поток, быстрый рост краткосрочного долга, минимальный кэш, концентрация крупных дебиторов и кредиторов, поручительства за связанную компанию и слабая вторичная ликвидность
💲 Итоговое решение по участию: ❌ Скорее не рекомендую участие при купоне 22,5%. Ловить нужно при эффективной доходности ~ 26,86%, и только после проверки финальных условий call, ковенантов и обеспечения. При такой цене ориентир для диверсифицированного портфеля составляет 0,5-1%, совокупно по эмитенту не более 1,5%. При текущем купоне, который предлагает эмитент, базовая доля составляет 0%. Я мимо. $ROILB01
© 2001-2026. АО «Альфа-Банк», официальный сайт. Генеральная лицензия Банка России № 1326 от 16 января 2015 г. АО «Альфа-Банк» является участником системы обязательного страхования вкладов. Информация о процентных ставках по договорам банковского вклада с физическими лицами. Центр раскрытия корпоративной информации. Раскрытие информации профессионального участника рынка ценных бумаг. Информация о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых находится Банк. Ул. Каланчевская, 27, Москва, 107078. АО «Альфа‑Банк» является оператором по обработке персональных данных. Подробная информация о принимаемых мерах при обработке персональных данных отражена в Политике в отношении обработки персональных данных. АО «Альфа‑Банк» использует файлы «cookie» для улучшения пользовательского опыта на веб-сайте, в том числе с использованием метрических программ Альфа‑Метрика, Яндекс.Метрика. Вы можете ограничить их использование в своём браузере. На информационном ресурсе применяются рекомендательные технологии.