Газпром капитал ЗО29-1-Д

🚝 На размещении РЖД 001P-51R в юанях

✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 8% ✅ Доходность - 8,30% ✅ Срок - 3,6 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 3,15 лет ✅ Сбор заявок - 2 февраля ✅ Тех. размещение - 11 февраля ✅ Объём выпуска - от 2 млрд.юаней

С начальным ориентиром купона предложение без преувеличения очень интересное. На вторичке в ААА грейде бумаги с доходностью выше 8% попросту отсутствуют.

Но спред очень небольшой, и уже при YTM 7,75% выпуск фактически не будет иметь премии к рынку, это соответствует купону 7,5%. Т.е. все, что выше 7,5% приемлемо.

При этом все ближайшие конкуренты (например, ГазКЗ-29Д, СКФ ЗО2028, Металлоинвест 2Р02) являются квазивалютными и имеют привязку к доллару, а выпусков у ААА грейда в юанях пока очень мало на рынке. За это можно добавить плюсик выпуску РЖД.

Заранее отмечу, что предсказывать направление курса рубля до и после размещения я не берусь, это невозможно да и не нужно.

Если вы берете валютную бумагу в качестве валютного хеджа, то курс вас беспокоить не должен. Если вам важна исключительно рублевая доходность, то покупка валютных бумаг должна сопровождаться шортом на валютные фьючерсы на ту же сумму.

В противном случае есть риск получить минус в рублях даже при росте тела бумаги.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸С купоном 8% - 5/5 🔸С купоном 7,75% - 4/5 🔸С купоном 7,5% - 3,5/5

$RUZD07-002P $FLOT02 $METI002P02 $36400R07-003P 

💼 Итоги декабря - начала января

В мире неспокойно, Трамп мутит воду. Зато у нас на рынке продолжается «день сурка».

Начинаем с облигационного портфеля. Тренды сохраняются: ✔️ В валютных облигациях 32.6% $36400R07-003P $UGK001P04 $UGK001P05 $SGJABO3P07R  Продолжаю спорить с рынком. «Деревья не растут до небес», и обратно - есть предел укрепления рубля. Высокая вероятность, что в этом году «валютки» не будут якорем. Но пока рубль относительно предыдущего обзора стал ещё крепче (78.2->77.8). ✔️ По рублёвой частью держу высокодоходные облигации (доходность > 20% в рублях). Потенциальные потери перекрываются повышенной доходностью. По эмитентами из портфеля на фоне снижения рейтинга сходила вниз и уже существенно отскочила ТГК-14. $TGK001P07 ✔️ Облигации с плавающей ставкой почти не держу - не вижу для себя интересных идей там. Кажется, пик по ставке пройден.

Прошёл оферту в Роделен, продал КАМАЗ (по отчётам и новостям ситуация в нём ужасная, и полностью надеяться только на РосТех, а не саму кампанию - я не хочу) и МаниМен (переложился в более доходные аналоги).

Планы по облигациям: 🎯 пройти оферты Самолёт RU000A107RZ0 и Эталон RU000A105VU7. 2/3 средств планирую переложить в них. По наблюдаемой отчётности и действиям на горизонте года не вижу у них существенных рисков дефолта. Остаток переложу в другие бумаги портфеля (или куплю что-то новое) 🎯 наблюдаю за Делимобилем RU000A106A86. Если будут положительные новости от эмитента - куплю под погашение. Пока верю, что удастся остаться ему на плаву, но не докупаю без подтверждений. Наблюдаю за МГКЛ - слишком много мутного про них читаю. Думаю переложить. $UGK001P04 $UGK001P05 $SGJABO3P07R $TGK001P07