Почта России БО-001P-10

Компания предлагает рынку привлекательные ставки (16-18% годовых), которые компенсируют её хроническую убыточность и высокий уровень долга.

Облигации:

✅003Р-05: 17,15%. Обращение 9 лет, оферта через 3 года (апрель 2029). ✅БО-001Р-10: 17,45%. Обращение до 2030 г., оферта в июле 2028. ✅003Р-01: 17,2%. Обращение до апреля 2028.

📌По итогам 2025 года чистый убыток Почты России составил 18.7 млрд руб. Основная проблема - слабый операционный денежный поток, который продолжает оставаться отрицательным. Вся операционная деятельность не генерирует денег для расчётов с кредиторами. Компания живёт за счёт новых займов и господдержки.

🏆Для инвесторов главной точкой опоры остаётся не улучшение бизнеса, а поддержка государства. Принятые меры уже позволили сократить долговую нагрузку на 11.1 млрд руб. и дать компании новые источники дохода (платные цифровые ящики и реклама).

💸 Итоговый вывод, который делаю:

Облигации Почта России подходят для квалифицированных инвесторов, чья это стратегия: купил и держу до оферты. $POST003P05 $RU000A101ZH4 

На размещении Почта России 003Р-07 ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 17,4% ✅ Доходность - 18,8% (КБД+550 б.п. ) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 2 года (пут) ✅ Дюрация - 1,41 лет ✅ Объем выпуска - 5 млрд. руб. ✅ Сбор заявок - 9 июня ✅ Тех. размещение - 15 июня

АО «Почта России» - российская государственная компания, оператор российской почтовой связи общего пользования. Член Всемирного почтового союза. В 2015 году «Почта России» вошла в список системообразующих предприятий России. Включает в себя 38 тысяч отделений с суммарной численность персонала около 208 тысяч человек.

Первое, на что стоит обратить внимание - эмитент утвердил программу облигаций объемом 50 млрд. руб. С такими запросами о выходе бумаг Почты на справедливые доходности не может быть и речи. Так и будут торговаться с существенной премией к рынку.

Поэтому сравнивать новые выпуски с рынком будет не очень информативно, они по умолчанию будут выглядеть очень интересно. Остается только высматривать премию к уже торгующимся выпускам. Новый выпуск короче предыдущих на год, довольно существенно.

Почему решили снижать дюрацию? Думаю, ответ кроется в форме КБД, значения для двух и трех лет очень отличаются - 13,27% и 13,79% - это возможность занять дешевле.

Что имеем? Выпуски 003Р-03 с YTM 18,06% и 003Р-05 с YTM 18,3%, у обоих дюрация выше двух лет.

Если продолжаем верить в хоть и медленное, но снижение КС, новый выпуск уже на старте особо не выделяется, хотя КБД+550 б.п. выглядит внушительно.

В размещение я скорее всего не пойду, меня вполне устраивает выпуск 003Р-05, который укатали до 100,5%. Стоил бы он хотя бы 101%, может быть я его и разменял бы на новый.

Но если у вас в портфеле нет Почты, то новый выпуск со стартовыми условиями будет предпочтительнее. Если купон будет снижен хотя бы до 17,2%, то интереса уже в нем почти не останется.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,4%: 4/5 🔸с купоном 17,2%: 4-/5 🔸с купоном 17%: 3/5

$POST003P03 $POST003P05 $POST003P07 $RU000A101ZH4 

Почта России 003Р-07 ✅ Купон - 17,4% ✅ Доходность - КБД+550 б.п. ✅ Срок - 2 года (пут) ✅ Сбор заявок - 9 июня ✅ Старт торгов - 15 июня Похоже, квальский выпуск, как предыдущие два.

На этом фоне пролили выпуски 003Р-03 и 003Р-05. При этом новый выпуск на старте даёт лишь небольшую премию к старым и он заметно короче.

Что поделать, эмитент никак не даст расторговаться старым выпускам. Я пока остаюсь в 5 выпуске и добираю его на проливе.

$POST003P03 $POST003P05 $RU000A101ZH4