МФК Лайм-Займ 03

Во вторник вечером ФНС заблокировала счета МФК Лайм Займ , а поскольку этот эмитент выпустил облигации, новость не порадовала инвесторов. Облигации компании сразу же просели в цене, но их очень быстро начали выкупать инвесторы. Также упали в цене облигации связанной компании Интел Коллект, но и их тоже начали быстро выкупать.

Ситуация неприятная, претензии от ФНС составляют 630 миллионов рублей, но для понимания порядка цифр: чистая прибыль компании за 2025 год составила 1.7 миллиарда рублей. То есть если показатели 2026 года не сильно хуже 2025, то уплата такой суммы не сделает бизнес убыточным. Хотя за год многое могло изменится, как известно, у нас в стране растет просроченная дебиторская задолженность.

Лайм-Займ - это компания, которая активно занимается поддержанием своего образа в глазах инвесторов. Заходишь в Смарт-Лаб на страничку, где находится список облигаций, а там - комментарии эмитента и последние новости. И сегодня в 10 часов утра они уже прокомментировали блокировку счетов. Менеджменту наверняка есть чем сейчас заняться, но они сели и написали этот текст. Респект! Снимаю шляпу. Вот это именно то, чего мне не хватало у Евротранса.

Из комментария эмитента следует, что была проверка, ФНС доначислила налог, но они с этим не согласны. Имеют право. Кто прав, а кто нет - это сейчас не так важно. Далее они информируют инвесторов, что заранее перечислили деньги в НРД, чтобы не было технического дефолта. Респект. Шляпа уже снята, поэтому снимать нечего. То есть Лайм Займ следит за новостями, знает, что у некоторых эмитентов возникли проблемы из-за того, что налоговая доначислила что-то, а потом заблокировала счета. Он решил подложить соломинку.

Вопрос: что дальше? Если у МФК заблокированы счета, значит, она не может продолжать свою деятельность: она же должна выдавать деньги, а сделать это сейчас не может. День простоя - это день, когда она потенциально теряет клиентов.

Хотя я очень скептически отношусь к МФК и стараюсь не покупать их облигации в данном случае за этого эмитента я держу кулачки. Он подкупил меня именно тем, что менеджмент понимает: надо работать с инвесторами. Инвесторы - это люди, которые доверили деньги, надо давать им обратную связь, иначе второй раз они тебе не доверятся. И я понимаю, что пообещать урегулировать ситуацию - это одно, а урегулировать в срок - это другое. Но когда я вижу, что эмитент направил деньги в НРД заранее, я надеюсь, что он и блокировку счетов снимет за 2 недели, потому что понимает, что это важно в первую очередь ему самому.$00533R01-BO-001P $00533R01-BO-001P $00533R02-BO-001P $LYMZAY001P03 $LYMZAYBO1P04 $LYMZAYBO1P05 

Сделки: март 2026

Несколько подробнее о том, что делали в марте. Кратко: продолжили постепенно увеличивать дюрацию портфеля, на фоне стагнации рынка и опасений участников по поводу возможной паузы в цикле снижения ставки (на фоне конфликта на Ближнем Востоке и возможных инфляционных рисков).

*️⃣Продали короткий МФК Лайм-Займ 001Р-03 и приобрели новый двухлетний МФК Лайм-Займ 06. Доля эмитента в портфеле осталась неизменной - ~6%. Купили выпуски Делимобиль 0012-04 (об этом писали ранее) и Эконива 0012-01 (хорошее соотношение длины, доходности и кредитного качества).

*️⃣Продолжили постепенно увеличивать долю длинных ОФЗ в портфеле. А в последние дни после коррекции в ОФЗ продали 26253 и приобрели чуть более длинную 26254. Текущая доля в портфеле ~ 20%.

*️⃣В том числе для этого сократили позицию в однолетние выпуске О'КЕЙ 000 БО 001P-08 и закрыли позиции в коротких выпусках ЖКХ Якутии выпуск 1, который вчера резко скорректировался в цене на негативных новостях (об этом напишем отдельно), и АБЗ–1 001P-05.

*️⃣Во время мартовского пике рубля, связанного в основном с техническими факторами, продали валютный выпуск НОВАТЭК 0012-03, но оставили высокодоходные выпуски КЛС-Трейд 50-001P-01 и Инвест КЦ 001Р-01. В целом сократили валютную позицию на треть до ~10% портфеля. В ближайшие месяцы, пока покупка валюты по бюджетному правилу приостановлена, а цены на нефть высокие, не видим рисков резкого ослабления рубля.

@DolgosrokInvest 08 апреля 2026 г.

$00533R02-BO-001P $NVTK01P03 $KLSTBO001P01 $RU000A100PB0 $OKEYBO001P08.

🍋‍🟩 На размещении МФК Лайм-Займ 001Р-05

✅ Рейтинг - ruBB+ Эксперт РА ✅ Купон - 23,5% ✅ Доходность - 26,21% ✅ Срок - 5 лет (колл через 2 и 3 года) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,55 лет ✅ Сбор заявок - 11 марта ✅ Тех. размещение - 11 марта ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Амортизация по 12,5% на 18, 24, 30, 36, 42, 54 купоне ✅ Только для квалифицированных инвесторов

МФК «Лайм-Займ» осуществляет деятельность с 2013 года. Является материнской компанией группы, развивающей потребительское микрокредитование и коллекторский бизнес. Компания специализируется на предоставлении необеспеченных потребительских онлайн-микрозаймов.

Судя по последнему отчету за 9м25 и предварительным результатам за 2025 г, в условиях рисков индустрии МФО результаты компания показывает отличные, долг к капиталу 0,9, Чистый долг / EBITDА 1,34, Покрытие процентов (ICR) 3.13.

Все регуляторные нормативы по состоянию на 30.09.2025 соблюдены с существенным запасом:

• •

  норматив достаточности собственных средств: 20,6% (минимально необходимый уровень согласно требованиям Банка России — 6%);

• •

  норматив ликвидности: 325,5 % (минимально необходимый уровень — 100%);

• •

  максимальный размер риска на одного заемщика/группу связанных заемщиков: 11,9 % (максимально допустимый уровень — 25%);

• •

  максимальный размер риска на связанное лицо: 13,1% (максимально допустимый уровень — 20%).

Эксперт РА здесь явно подстраховавается от имеющихся отраслевых рисков относительно низким кредитным рейтингом ВВ+, но рынок оценивает бумаги эмитента гораздо, гораздо выше!

На примере выпуска МФК Лайм-Займ 05 с YTM 24,5% и дюрацией 0,8 лет, доходность существенно выше имеет множество выпусков с кредитным рейтингом от А- до ВВВ. На карте рынка Лайм-Займ просто теряется.

Учитывая, что бумага только для квалов и большой объем выпуска для ВДО, участвовать в размещении с купоном 23,5% это очень сомнительная затея, на мой взгляд.

Но рыночный сентимент говорит, что выпуск разорвут еще и с аллокацией. Эмитент давно известен на рынке ВДО и имеет большой пул фанатов МФК, не без помощи которых мы наблюдаем очень скромные доходности облигаций в этом секторе.

Участвовать в таких хайповых размещениях я не люблю, по причине слабой их предказуемости, но если в Атомэнергопроме не сложится с купоном, попробую зайти небольшим объемом.

Размещение будет в z0, купон снижаться не будет.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 23,5%: 4/5

$00533R02-BO-001P $LYMZAY001P03 $LYMZAYBO1P04