Длинные ОФЗ принесли 30% и могут вырасти ещё

Игорь Галактионов

Очередное заседание ЦБ привело к распродажам по ОФЗ. Но стратегия покупать длинные бумаги по-прежнему интересна. И вот почему.

На заседании в октябре ЦБ повысил прогноз ключевой ставки на 2026 год с 12–13% до 13–15%. Это стало причиной распродаж: инвесторы увидели, что ставка в следующем году может быть ощутимо выше, чем предполагалось. Это уже не первое повышение прогноза, поэтому вера в перспективы длинных ОФЗ на рынке ощутимо ослабла.

Тем не менее волатильность стихла, и спустя неделю кривая бескупонной доходности ОФЗ даже чуть ниже, чем была непосредственно перед заседанием.

Инвестидея по длинным ОФЗ

Дело в том, что длинные ОФЗ по-прежнему выглядят очень привлекательно. Доходность около 15% при ключевой ставке 16,5% — такого узкого дисконта не было с лета 2024 года. Но сейчас ситуация другая: начался цикл снижения ставки.

При этом ЦБ скорректировал прогноз только на 2026 год. В 2027 году регулятор по-прежнему ждёт ставку на уровне 7,5–8,5%. То есть потенциал снижения ключевой ставки за 1,5–2 года составляет 8–9%.

Если предположить, что доходности длинных ОФЗ опустятся в район 10% (с премией к ключевой ставке, как в нормальные периоды), то потенциал роста этих бумаг может превысить 60% (более 27% годовых).

Более точный расчёт потенциала ОФЗ при разных значениях доходности через 2 года приведён в таблице ниже.

Что говорит история

Безусловно, длинные ОФЗ несут риски, и эти риски можно было наглядно видеть на протяжении 2024–2025 годов. Для бумаг характерна повышенная волатильность. Например, с середины августа ключевая ставка опустилась на 1,5%, но длинные выпуски за это же время упали на 6–9%.

Но в более широкой перспективе на длинной дистанции бумаги всё равно оказались выгодны. С момента, когда был достигнут пик ключевой ставки, цены на длинные выпуски росли.

Это движение было неравномерным, но тренд просматривается очень явно. У облигаций с более длинной дюрацией и более низким купоном этот тренд более крутой, у более коротких бумаг с высоким купоном — более пологий. Но все бумаги за год принесли хорошую прибыль: от 27 до 30%.

Риски для длинных ОФЗ

Не бывает инвестиционных идей без рисков. Если ЦБ не сможет привести инфляцию к таргету к 2027 году, то ключевую ставку придётся держать на высоком уровне ещё дольше.

Мы рассмотрели негативный сценарий, в котором средняя ключевая ставка составит 15% в 2026 году и опустится до 12% к осени 2017 года. При этом участники рынка будут скептически смотреть на перспективы снижения ставки ниже 10%.

Даже в таком сценарии получается, что среднегодовая доходность длинных ОФЗ в следующие 2 года может составить 20–21%, что выглядит очень конкурентно по сравнению с доступными альтернативами.

Какие бумаги купить

Опыт предыдущего года показал, что самые выгодные выпуски — те, у которых есть премия по доходности к остальным бумагам. В данном случае это были выпуски 26248, 26247 и 26243. Именно это выпуски ОФЗ мы обычно подсвечивали в регулярных обзорах «Рынка облигаций» по вторникам.

На сегодняшний день самый высокий потенциал у следующих бумаг:

• •

  ОФЗ 26230 (RU000A100EF5)

• •

  ОФЗ 26240 (RU000A103BR0)

• •

  ОФЗ 26233 (RU000A101F94)

• •

  ОФЗ 26243 (RU000A106E90)

• •

  ОФЗ 26250 (RU000A10BVH7).