🏢Свежие облигации Легенда 2Р-07: доходность до 21,3% на 2 года! Берём или нет?

Легенда опять возвращается! Точнее, так: Легенда опять размещается!

LEGENDA почти год не радовала нас классическими выпусками. И вот сегодня, 1 июня, девелопер соберёт заявки на новый фикс $LGND002R07. Давайте посмотрим, что нам предлагают свежие ЛЕГЕНДАрные облигации.

🏗️Эмитент: ООО "Легенда"

Группа строит недвижимость в СПб с 2010 г. Сейчас вышла на рынок Москвы: получила разрешение на застройку 1-й очереди Северного речного порта.

Строит жилье преимущественно в верхнем ценовом сегменте — поэтому когда я присматривал квартиру в Питере, новостройки от Легенды не попадали в мой шорт-лист просмотров. Красивые, но дорогие, зараза.

👷‍♂️Занимает 30 место в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства (439 тыс. кв.м).

Конечный бенефициар группы — Василий Селиванов, возглавлявший компанию Setl City группы Сэтл Групп до 2010 г. Поэтому можно сказать, что Легенда в каком-то смысле «отпочковалась» от Сэтла.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "позитивный" от АКРА (июнь 2025), BBB+ "стабильный" от НКР (апрель 2026).

💼В обращении 5 выпусков на 18,5 млрд ₽. Выпуск 2Р3 $LGND002R03 на 2 млрд погашается уже 4 июня - очевидно, под его частичный рефинанс и берётся новый займ. $LGND002R06 $LGND002R05 $LGND002R04

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+35% г/г). Запущен проект «Новая Земля» и новые очереди «Легенды Васильевского» в СПб, развивается дебютный проект «Северный порт» в Москве. EBITDA составила 8,68 млрд ₽ (+55% г/г).

🔼Чистая прибыль: 1,06 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). На фоне успешного старта в Москве, компания увеличила емкость рынка и реализовала доп. продажи при сохранении спроса в Питере.

💰Собств. капитал: 6,65 млрд ₽ (+11% за год). Активы выросли до 114 млрд ₽ (+54%), в основном за счет увеличения запасов построенного жилья и земельных участков с 55 млрд до 85 млрд ₽. На балансе 2,44 млрд ₽ кэша (годом ранее было 1,64 млрд).

🔺Кредиты и займы: 88,1 млрд ₽ (рост в 2 раза за год). В них входит проектное финансирование (ПФ) на 51,2 млрд. Отношение чистого долга к капиталу резко ухудшилось до 6,36х (по итогам 2024 было 2,75х).

🔺Остатки на эскроу: 43,4 млрд ₽ (+65% за год). Чистый долг за вычетом эскроу вырос до 42,3 млрд ₽ (+157%). Нагрузка ЧД/EBITDA взлетела до 4,88х (в конце 2024 было всего 0,9х). Но если вычесть ПФ, чистый долг составляет всего 6,14 млрд ₽, а ЧД/EBITDA - 0,71х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 19,5% (YTM до 21,34%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Рейтинг: BBB от АКРА, BBB+ от НКР

⏳Сбор заявок - 1 июня, размещение - 4 июня 2026

🤔Резюме: выглядит занятно

🏗️Итак, Легенда размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличные операционные показатели. Легенда ярко проявила себя в Питере, резко нарастив долю рынка, продажи и прибыль, и теперь покоряет Москву. В общем рейтинге застройщиков РФ она буквально за 3 года прыгнула из третьей сотни в ТОП-30.

⛔️Рост долговой нагрузки. Из-за активного кредитования, отношение ЧД/EBITDA взлетело в 5 раз до почти 4,9х даже за вычетом эскроу. Покрытие процентов ICR в районе 1,2х - ниже нормы.

Правда, это при "жестком" подсчете с учетом кредитов по ПФ. Если не учитывать ПФ в сумме общего долга (как делает сама компания в отчете), то ЧД/EBITDA снижается до символических 0,7х, а показатель ЧД/Капитал составляет 0,92х.

⛔️Отраслевые риски. Перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными".

💼Вывод: любопытное размещение от амбициозного застройщика-середнячка. Легенда выпускает облигации "точечно", а не клепает их каждые 2 месяца, как многие собратья по сектору. Если вас не смущает невысокий рейтинг и строительная отрасль, можно присмотреться.

Хотя общий долг растет, на балансе пока достаточно кэша для обслуживания текущих расходов. Смущает только низкая доля капитала (меньше 6%) в общей сумме активов. Мой интерес к этим строительным ВДО будет зависеть от итогового купона.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️