Прибыль рекордная, но портфель впервые сжался - разбор Быстроденьги

📊 Полугодие в цифрах

Быстроденьги отчитались по РСБУ за 6 месяцев 2026:

• •

  чистый процентный доход до резервов 7 млрд (+43% г/г)

• •

  после резервов 2,3 млрд (+183%)

• •

  общие и админрасходы 2,3 млрд (+51%)

• •

  прочие доходы 1,3 млрд

• •

  чистая прибыль 0,68 млрд (+65%)

Прибыль LTM разогналась до 1,52 млрд против 1,26 млрд по итогам 2025 года. ROE за прошлый год был 50%, в первом квартале 2026 в годовом выражении 38%.

Доля рынка по объёму выдачи около 1,2%, за 12 месяцев к 01.04.2026 выдачи прибавили 31%, и на МФК приходится порядка 40% выдачи всей группы Eqvanta. В первом квартале три четверти выдачи шло уже через длинные кредитные линии с короткими траншами.

🧮 Портфель развернулся вниз

Портфель микрозаймов 15,6 млрд, минус 2% с конца года. Чистый портфель 5,4 млрд, минус 11%. Доля резерва выросла с 62% до 66%.

Операционный поток 1,3 млрд. Погасили 200 млн финансового долга и накопили 2,5 млрд кэша. Чистый долг сжался до 1,4 млрд, ЧД/капитал 0,4х, ЧД/EBITDA 0,5х против 1,3х на конец 2025. Чистый портфель покрывает чистый долг в 3,9 раза.

С 1 октября вступают количественные ограничения на дорогие займы, плюс снижается предельная переплата. Компания заранее притормозила выдачи и села на деньги. Для держателя долга это ровно то, что нужно)

⚠️ Что не видно в самой отчётности

Заглянул в июльский релиз Эксперт РА, там вещи поинтереснее:

• •

  крупнейший кредитный риск (гарантийный депозит в банке с рейтингом BB+) вырос с 12% до 100% регулятивного капитала за год

• •

  МФК поручилась по двум выпускам облигаций ПКО Финэква и по банковским кредитам других МФО группы

• •

  покрытие процентными доходами резервов и опекса 98%, минимальный уровень по бенчмаркам агентства

• •

  NPL90+ 51,7% на 01.04.2026 против 49,6% на начало года

• •

  коэффициент текущей ликвидности упал со 199% до 130%

• •

  НМФК1 17,4% при регуляторном минимуме 6%

Отсюда и расхождение по долгу: агентство считает Долг/EBITDA 1,5х, потому что зачитывает выданные поручительства как долг.

Отдельно поправлю то, что гуляет по каналам. Рейтинг в июле 2026 подтвердили на BB со стабильным прогнозом, а не повысили. Повышение с BB- было годом раньше, 10 июля 2025.

💰 Интересные выпуски на рынке

На 01.04.2026 облигации давали 33% пассивов, ещё 40% это собственный капитал.

• •

  $BSTR003P01 (003Р-01): цена 106,2%, 26,4% к погашению в июне 2029, купон 27% ежемесячно. Но 7 июля 2027 колл-опцион!

• •

  $BSTR003P02 (003Р-02): цена 102,8%, 23,2% к погашению в апреле 2030, купон 22,25%

• •

  $BSTR003P03 (003Р-03): цена 100,5%, 23,2% к погашению в июне 2030, купон 21,25%. Размещение закрыли 30 июля на 500 млн

• •

  $BSTR002P08 (002Р-08): цена 101,7%, 22,3% к пут-оферте в сентябре 2027, купон 22%

• •

  $BSTR002P07 (002Р-07): 19 августа пут-оферта, и 3 августа эмитент объявил ставку следующих купонов 19% против нынешних 23%

Компания планомерно удешевляет старый долг вслед за ключевой, а свежие выпуски продаёт под 21-22%. При ключевой 14% спред в 8-9 пунктов за эмитента с половиной портфеля в NPL90+ это адекватная плата за риск, но подарком уже не назовёшь.

Почему я сижу в коротких бумагах

Держу короткие фиксы и не лезу в 2029-2030 годы. Не из-за отчётности, она бодрая, а из-за регуляторного цикла: лимит на количество дорогих займов и снижение переплаты бьют ровно по той марже, которая сейчас даёт 28% прибыли на рубль чистого портфеля. Кэш на балансе и низкая нагрузка закрывают ближайшие пару лет. Дальше буду смотреть по факту, а не по прогнозному плану менеджмента.

Как считаете, МФО переживут октябрьские ограничения без потерь для держателей облигаций? 🤔

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)