Рынок облигаций. Заряд оптимизма от ЦБ

Игорь Галактионов

Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

ЦБ приятно удивил

Банк России в пятницу понизил ключевую ставку на 0,25 б.п., до 14%, и повысил средний диапазон на 2027 год с 8–10 до 10,5–12,5%. И то и другое оказалось чуть лучше консенсус-прогноза, поэтому рынок облигаций отреагировал ростом.

Доходности длинных и средних ОФЗ за неделю опустились с 16,3–16,5 до 15,7–15,9%. Это по-прежнему высоко, но тренд развернулся, и есть шансы на его продолжение.

Из негативных моментов стоит отметить, что ЦБ ужесточил сигнал на следующие заседания. Вместо формулировки «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях» появилась формулировка: «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке». Это значит, что ЦБ стал пессимистичнее оценивать вероятность снижения в сентябре.

Мы рассмотрели разные сценарии траектории ключевой ставки в 2026–2027 годах, соответствующие прогнозу ЦБ, в специальном материале: Что будет с ключевой ставкой в 2026–2027 году.

Аукционы Минфина по-прежнему на паузе. При этом ведомство на прошлой неделе зарегистрировало два новых выпуска флоатеров ОФЗ-ПК объёмом 1,5 трлн руб. Вероятно, для покрытия дефицита бюджета Минфин вновь прибегнет к экстра-размещению ОФЗ-ПК, как это было в предыдущие годы. Обычно такие аукционы проводятся в ноябре-декабре.

Это значит, что избыточного предложения длинных и средних ОФЗ от Минфина удастся избежать — позитивный фактор для ОФЗ.

Корпоративные облигации

Улучшились настроения и инвесторов в корпоративные облигации, которые росли опережающими темпами — G-спреды снизились. Наибольшее сокращение произошло в сегменте BBB+ на уровне 150 б.п. Единственная рейтинговая группа, где средний G-спред значимо вырос, это B+. Но в ней ограниченное количество выпусков, и в основном это очень рискованные бумаги.

Компания Байсэл (BB-.ru) по выпуску облигаций 001Р-01 после оферты понижает ставку купона с 24,5 до 14,25%. Последний день для предъявления бумаги к выкупу — 30 июля. После этого цена облигаций может упасть на 5–6%, поскольку справедливая эффективная доходность к погашению намного выше, чем новый купон.

Компания РВК-инвест (ruAA-), дочерняя компания УК Росводоканал, приняла решение досрочно погасить выпуск 001Р-01 в дату оферты call 11 августа. Изначально срок облигации предполагался до августа 2030 года.

Продолжают накапливаться проблемы у компании Евротранс, которая на прошлой неделе допустила сразу три технических дефолта в дополнение к существующим просрочкам по народным облигациям и ЦФА. Помимо этого, в очередь с исками выстроились другие кредиторы компании. Риски у ценных бумаг Евротранса сейчас очень высоки.

Михайловский молочный завод (до мая 2026 года рейтинг был B+) сообщил о намерении предложить владельцам облигаций реструктуризацию долга. Компания отмечает падение выручки в I полугодии 2026 года на 20% из-за сложной конкурентной обстановки.

Интересные облигации

Мы по-прежнему позитивно смотрим на длинные гособлигации на горизонте 12 месяцев, но краткосрочно они могут отставать от коротких корпоративных бумаг. Сейчас более выигрышно выглядят корпоративные облигации с рейтингами А–АА со сроком 1–2 года.