Рынок облигаций. Двузначные ставки надолго

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

18% — не предел

В пятницу ЦБ повысил ключевую ставку до 18%. Это было ожидаемо, а вот обновлённый прогноз инфляции на 2024 год и оценка средней ставки в 2025–2026 годах стали для рынка сюрпризом.

Прогноз уровня инфляции на 2024 год был повышен с 4,3–4,8% сразу до 7,8–8%. Это значительно выше консенсус-прогноза участников рынка, который предполагает 6,7%. Если раньше прогноз ЦБ был стабильно ниже прогнозов аналитиков, то теперь всё наоборот.

Вместе с этим прогнозы средней ставки в 2024 и 2025 годах были повышены сразу на 4 процентных пункта (п.п.) до 14–16% и 10–11% соответственно. Это значит, что даже после окончания цикла повышения ключевой ставки ждать быстрого снижения не стоит. Процентные ставки ещё долго могут оставаться двузначными.

Рынок облигаций отреагировал снижением. Цены на ОФЗ за два торговых дня растеряли весь рост предыдущей недели. Корпоративные облигации в целом выглядели более устойчиво, но инвесторы активно продавали отдельные выпуски.

На этой неделе облигации могут оставаться под давлением. Участники рынка будут закладывать в котировки обновлённые прогнозы.

Премии за риск

На этой неделе мы можем увидеть сужение премий за риск на фоне опережающего роста ставок по ОФЗ. Но в дальнейшем есть все шансы увидеть их расширение, особенно в рейтинговой категории ниже BBB.

Это сегмент высокодоходных облигаций (ВДО), где уровень надёжности эмитентов в среднем гораздо ниже, чем у бумаг инвестиционного качества. Процентные ставки для таких эмитентов начинаются от 22%, то есть фактически находятся на запретительном уровне.

Компании с высокой долговой нагрузкой, которым предстоят крупные оферты или погашения в ближайшее время, очень уязвимы. Даже если им удастся рефинансировать долг, платить по нему придётся очень высокие проценты, что может привести к убыткам.

Сейчас лучше держаться в стороне от сегмента ВДО. Риски выросли, а премии по доходности за них — нет. Если нужны корпоративные облигации с фиксированным купоном, то есть ряд имён с рейтингами от А- до АА- достаточно высокой надёжности с доходностью на 5–6 п.п. выше сопоставимых ОФЗ.

В качестве альтернативы остаются флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. При этом важно помнить, что изменение ключевой ставки отразится на купонах флоатеров с определённым временным лагом. Чуть быстрее могут реагировать облигации с купоном, привязанным к RUONIA, но эта ставка обычно чуть ниже ключевой.

Интересные облигации на Мосбирже

Для консервативных инвесторов по-прежнему могут быть актуальны флоатеры, которые защищают капитал от процентного риска — риска, что процентные ставки вырастут, а цены облигаций — упадут.

Вот наиболее интересные бумаги:

• •

  МБЭС 2P-02 (RU000A107DS5) — купон «Ключевая ставка + 2,5%».

• •

  АФБАНК1Р11 (RU000A107HR8) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• •

  ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%».

Среди корпоративных облигаций с фиксированным купоном и рейтингами от «А-» до «АА-» можно обратить внимание на следующие выпуски:

• •

  ГТЛК 1Р–17 (RU000A101QL5) — YTM 21,9% — оферта put 25.05.2026

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 22,5% — оферта put 11.08.2026

• •

  РитейлБФ1Р2 (RU000A102TR4) — YTM 20,7% — погашение 05.03.2026.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции