Рынок облигаций. Доходности ниже 15%

Игорь Галактионов

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

Рынок ОФЗ стабилизировался

Доходности длинных гособлигаций стабилизировались в районе 14,7–14,8% годовых. При целевой ключевой ставке 7,5–8,5% через два года такие уровни для бумаг длительностью свыше 10 лет выглядят завышенными. Причина в сильной неуверенности инвесторов в том, что ЦБ сможет достичь цели по инфляции, и ключевая ставка действительно попадёт в целевой диапазон.

Между тем, даже при достаточно скромном снижении доходностей, за последние 12 месяцев длинные ОФЗ принесли держателям около 30%. Велика вероятность, что среднегодовая доходность в следующие 2 года также составит порядка 25–30%. Страх на рынке создаёт хорошую возможность для инвесторов, которым интересны более длинные горизонты.

Сегодня ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. Эти документы помогают лучше раскрыть логику ЦБ при принятии решений и подсвечивают ключевые факторы, на которые он обращает внимание.

Премии за риск снижаются

Кредитные спреды за последнюю неделю снизились в большинстве рейтинговых категорий. Рынок постепенно успокаивается после октябрьских распродаж, и доходности на вторичном рынке начинают стабилизироваться. На первичном рынке ставки ещё чуть ниже из-за более высокой ликвидности.

Примечательно, что сокращение среднего спреда в категории B+ связано не с переоценкой рисков в сегменте, а с выводом из базы расчёта облигаций Глобал Факторинг Нетворк, по которым был допущен дефолт. У компании в обращении 15 выпусков облигаций и ЦФА на общую сумму 1,2 млрд руб., перспективы погашения которых теперь оказались под большим вопросом. Так что риски в сегменте ВДО по-прежнему очень высокие.

Подробнее: Дефолты в 2025 году. Какие облигации принесли убытки

Валютные облигации отстают

Курс рубля последний месяц остаётся стабильным. Котировки CNY/RUB колеблются вокруг значения 11,3 руб. Участники рынка, которые ждали скорого ослабления рубля, постепенно склоняются к более консервативным прогнозам. Это снижает привлекательность валютных облигаций в условиях сохранения высоких рублёвых ставок.

Однако на долгосрочной дистанции этот класс активов по-прежнему может быть интересен. CNYRUB последние 2,5 года колебался в коридоре 10,8–15 руб. со средним значением около 12,5–13 руб. Сейчас уровни очень близки к нижней границе. Учитывая структурные особенности российской экономики, вероятность существенного ослабления рубля на горизонте 12–24 месяцев очень высока. Поэтому имеет смысл выделить определённую долю в портфеле на валютные инструменты.

Интересные облигации

После распродаж длинные бумаги вновь выглядят интересно, хотя и несут определённые риски волатильности до конца месяца. В качестве сбалансированного решения можно рассмотреть среднесрочные корпоративные облигации, которые также могут выиграть от снижения ставки в следующие месяцы, но не подвержены таким сильным ценовым колебаниям. Они дают премию к ОФЗ и выглядят интересно для добавления в портфель.