Риски для ОФЗ. Как защитить портфель

Игорь Галактионов

Банк России остановил цикл снижения ставки и ужесточил риторику. Разбираемся, как застраховать портфель на случай роста инфляции и ключевой ставки.

Почему риски выросли

В пятницу Банк России отметил рост проинфляционных рисков, повысил оценку устойчивой инфляции и оставил ключевую ставку на прежнем уровне. Снижение ставки предметно даже не рассматривалось.

После заседания котировки средних и длинных ОФЗ дрогнули: индекс RGBI снизился на 0,75%. Риски того, что ЦБ больше не будет снижать ключевую ставку в 2026 году, выросли. В негативном сценарии даже есть шансы на повышение ключевой ставки, если инфляционное давление продолжит нарастать.

Ключевые риски сосредоточены в ближайшие месяцы. Это параметры бюджета, вторичные эффекты топливного кризиса и отложенной индексации тарифов, а также перенос в цены возросшего курса валюты в условиях высокого сезона по спросу на импорт в конце года.

Всё это располагает к тому, чтобы придерживаться более консервативной позиции. Мы не исключаем, что на октябрьском заседании ЦБ риторика регулятора может продолжить ужесточаться.

Как защитить портфель: флоатеры

Облигации с плавающей ставкой купона слабо реагируют на динамику процентных ставок. Это низковолатильный актив, который позволяет защитить капитал от процентного риска. Мы уже упоминали о нём в конце августа.

В первую очередь инвестор может обратить внимание на короткие ОФЗ-ПК. Короткие выпуски более стабильны, а кредитный риск в них практически отсутствует.

На наш взгляд, интересны выпуски:

• •

  ОФЗ-ПК 29016 с погашением в декабре 2026 года — для вложений на несколько недель или месяцев, чтобы переждать потенциально опасный период.

• •

  ОФЗ-ПК 29020 с погашением в сентябре 2027 года — для более длительных консервативных вложений на срок до 1 года.

Среди корпоративных флоатеров мы обращаем внимание на высоконадёжный сегмент с минимальным кредитным риском. В условиях высокого количества дефолтов консервативным активом можно считать только такие выпуски. Вот наиболее надёжные бумаги с рейтингами ААА:

Хеджирование: шорт фьючерса на RGBI

Если в случае с флоатерами мы пытаемся погасить волатильность портфеля, то здесь мы приручаем её и используем в своих интересах.

Шорт фьючерса на индекс RGBI позволяет заработать не только на росте, но и на падении котировок ОФЗ. Эта тактика подойдёт в следующих случаях:

👉 Нужно кратковременно хеджировать позицию в средних и длинных ОФЗ.

👉 Инвестор верит в негативный сценарий и хочет на нём заработать.

Принцип хеджирования: одна позиция помогает компенсировать неблагоприятное движение другой. Если инвестор открывает шорт по фьючерсу на RGBI, то при снижении цен на его ОФЗ прибыль от фьючерса компенсирует потери. После того, как риски уйдут с повестки, шорт можно будет закрыть и продолжить удерживать облигации.

Для целей хеджирования у шорта фьючерса есть ряд преимуществ:

📍 Комиссионные расходы ниже, чем при перекладке средств из обычных ОФЗ во флоатеры.

📍 Для сделки не нужно иметь на счёте всю сумму. Достаточно только гарантийного обеспечения.

📍 Не требует продажи ОФЗ, а значит не приводит к потере права на льготу по долгосрочному владению.

На Московской Бирже торгуются четыре срочных фьючерса RGBI с исполнением в декабре 2026 года, а также марте, июне и сентябре 2027 года. Наиболее ликвидны первые два.

Также инвестору доступен вечный фьючерс RGBIF. При его использовании «шортисты» могут дополнительно получать фандинг — разницу между ценой фьючерса и значением базового индекса. Но это актуально лишь в том случае, если фандинг положительный.