Портфель ВДО в январе. Выбираем интересные выпуски

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• •

  2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

• •

  2 млн 34 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 25 декабря 2024 года.

• •

  Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 38,3%.

• •

  Дюрация портфеля (длительность): 1,2 года.

С момента формирования к 24 декабря 2024 года доход составил +1,7%. Немного, но для облигаций с фиксированным купоном в тяжёлый период роста ставок это неплохой результат.

Для сравнения, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи в этом же периоде принесли следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +0,6%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: -1,1%

• •

  От BB+ до BBB+: +2,1%

• •

  От B- до BB: -12,6%

В условиях высоких процентных ставок для типичных ВДО характерны повышенные риски, поэтому мы отдаём предпочтение бумагам с более высоким рейтингом. В сегменте от BBB до A соотношение риск/доходность выглядит предпочтительнее, чем в категориях от BB- до BB+.

Облигации в портфеле к концу ноября 2024

• •

  ГТЛК 1P-08 (RU000A0ZYR91) — YTM 30,4%

• •

  Систем1P11 (RU000A100N12) — YTM 33,7%

• •

  iMT_FREE01 (RU000A101XD8) — YTM 45,3%

• •

  ВИС Ф БП01 (RU000A102952) — YTM 31,6% NEW!

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 38,2%

• •

  ХайТэк 1P1 (RU000A106151) — YTM 32,6%

• •

  ПР-Лиз 2P2 (RU000A106EP1) — YTM 47,9%

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 33,9%

• •

  Фордевинд3 (RU000A106Q47) — YTM 42,3% NEW!

• •

  ИнтЛиз1Р06 (RU000A106SF2) — YTM 34,3%

• •

  СамолетP13 (RU000A107RZ0) — YTM 58,4% NEW!

• •

  Брус 2P02 (RU000A107UU5) — YTM 44,0%

• •

  СэтлГрБ2P3 (RU000A1084B2) — YTM 33,2%

Ребалансировка

В условиях возможного разворота цикла денежно-кредитной политики мы увеличиваем среднюю дюрацию по портфелю, чтобы зафиксировать высокие ставки на более длинный срок.

При этом мы сохраняем консервативный взгляд на рынок в отношении кредитного риска: высокие ставки продолжат давить на маржинальность компаний и могут спровоцировать дефолты. Предпочтения отдаём компаниям с более высокими кредитными рейтингами.

• •

  Выпуск iMT_FREE01 пока остаётся в портфеле, но мы предъявим его к оферте или продадим перед офертой 14 января 2025 года по номинальной стоимости.

• •

  Выпуски ГТЛК 1Р-17 и Систем1Р24 заменили на более длинные выпуски тех же эмитентов: ГТЛК 1Р-08 и Систем1Р11.

• •

  Выпуск АЗБУКАВКП2 исключили из-за короткого срока и небольшой доходности. Деньги от его продажи и полученные с прошлой ребалансировки купоны были распределены между выпусками СамолетP13, ВИС Ф БП01 и Фордевинд3.

• •

  СамолетP13 — выпуск от девелопера с непростой репутацией на фондовом рынке. Мы с осторожностью смотрим на эмитента, но не можем пройти мимо доходности 58% у эмитента с рейтингом А+. Тем более другие выпуски этой компании дают гораздо меньше: 30%, 34%, 35%, 36%, 44%. Выпуск добавили в портфель с небольшой долей.

• •

  ВИС Ф БП01 — выпуск от инфраструктурного девелопера ВИС Финанс. Отрасль характеризуется низкой прозрачностью и специфическими рисками административного характера. Выпуску присвоен рейтинг A(RU) от АКРА и ruA+ от Эксперт РА.

• •

  Фордевинд3 — выпуск микрофинансовой компании Фордевинд, которая выдаёт кредиты юридическим лицам из сегмента малого и среднего бизнеса. Облигации Фордевинд — своеобразный квазифонд ВДО, ставка на широкий класс обязательств компаний МСП под управлением профессионального менеджмента. Единственный представитель «тру ВДО» в нашем портфеле с рейтингом ruBB+ от Эксперт РА.

Следующая ребалансировка запланирована на конец января. При этом при необходимости можем провести её досрочно на фоне повышенных рисков в сегменте ВДО.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции