Отскок рынка: пять акций, чей рост оказался неоправданно сильным

Дмитрий Пучкарёв

С рыночных минимумов середины июля Индекс МосБиржи прибавил 18%, а на локальных максимумах рост от дна достигал 23%. В целом такое движение логично: рынок был перепродан, часть негатива в котировках оказалась чрезмерной. Однако на отскоке инвестиции идут не только в качественные бумаги, но и в те, что просели больше всего. В результате появляются акции, которые выросли заметно сильнее рынка, хотя их фундаментальная картина за это время принципиально не улучшилась. Нашли несколько таких бумаг.

АЛРОСА: +32% от минимумов

Конъюнктура в алмазном бизнесе остаётся слабой. Восстанавливается в основном узкий сегмент крупных камней, тогда как более мелкие бриллианты по-прежнему теряют долю рынка в пользу синтетических камней. АЛРОСА прогнозирует снижение добычи в 2026 году. Для того чтобы бумага стала привлекательной, нужен либо заметный рост цен на алмазы, либо ощутимое ослабление рубля — ни того ни другого в ближайшее время не ожидается. Рост котировок здесь скорее отражает общий оптимизм на рынке, чем качественное улучшение картины в алмазном бизнесе.

ВК: +34% от минимумов

За II квартал выручка выросла на 17% г/г, до 43,5 млрд руб., EBITDA — на 41%, до 7,6 млрд руб. Однако чистая прибыль составила лишь 328 млн руб. — символическая величина для компании такого масштаба. Долговая нагрузка снижается, но остаётся значительной: чистый долг на конец II квартала сократился до 60,2 млрд руб., отношение чистый долг/EBITDA — 2,3х. Операционная динамика улучшается, но говорить о выходе на устойчивую прибыльность пока рано. Сильный рост котировок от минимумов уже во многом закладывает оптимистичные ожидания.

Софтлайн: +38% от минимумов

Выручка компании активно растёт за счёт агрессивной M&A-стратегии, и часть таких сделок рынок оценивает неоднозначно с точки зрения реального вклада в стоимость бизнеса. Итоговая прибыльность при этом остаётся скромной: в I квартале 2026 года чистая прибыль составила лишь 77 млн руб., а основной статьёй давления стали процентные расходы на фоне растущего долга. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец квартала — около 3x. Компания планирует снизить показатель до 2x к концу года, но пока цель выглядит труднодостижимой.

РусГидро: +39% от минимумов

Компания направляет всю прибыль в 2023–2029 годах на инвестпрограмму, поэтому дивидендов ждать не приходится: мораторий на выплату действует минимум до 2030 года. На конец I квартала 2026 года Чистый долг/EBITDA — 3x. К концу года показатель может подняться ещё выше на фоне пиковых инвестрасходов (инвестпрограмма на год — около 390 млрд руб., +16% г/г). Для бумаги без дивидендов, положительного свободного денежного потока и с повышенной долговой нагрузкой рост почти на 40% от минимумов выглядит неоправданным.

ВУШ Холдинг: +78% от минимумов

По итогам 2025 года выручка ВУШ Холдинга сократилась на 13%, EBITDA кикшеринга упала на 41%. Чистый убыток за год составил 2,9 млрд руб. против прибыли в 2 млрд руб. годом ранее. Свободный денежный поток остаётся под давлением, а сама компания называет снижение долговой нагрузки ключевой задачей на 2026 год — из-за этого закупки нового флота в России и СНГ приостановлены. Есть сильный потенциальный драйвер — развитие на рынке Латинской Америки, где средний чек выше, а конкуренция ниже. Однако пока это всё ещё небольшая часть бизнеса — влияние будет более заметным лишь в отдалённой перспективе.

Как отработать неэффективность

Для открытия короткой позиции (шорт) нужен доступ к маржинальной торговле — возможности занять бумаги у брокера, чтобы продать их и позже выкупить дешевле. При этом важно помнить о рисках: маржинальная торговля требует дисциплины и грамотного управления позицией.

Если вы не знакомы с маржинальным кредитованием, то сперва рекомендуем ознакомиться с нашим бесплатным обучением по этой теме.

Резюме

Отскок рынка от минимумов закономерен: бумаги восстанавливаются до более справедливых оценок после затяжного снижения. Однако сильный взлёт отдельных акций заставляет проявлять осторожность. Рост отдельных бумаг может быть неустойчив, когда он не поддерживается фундаментальными показателями.

Это не значит, что бумаги обязательно скорректируются в ближайшее время — рынок может оставаться иррациональным довольно долго. Однако подобные расхождения могут создавать интересные инвестиционные возможности.