Отчёт Северстали: это был лучший квартал

Дмитрий Пучкарёв

Северсталь опубликовала операционные и финансовые результаты по МСФО за III квартал 2026 года.

Главные итоги квартала

• •

  Производство стали: 2,7 млн тонн (на уровне прошлого года)

• •

  Выручка: 173,5 млрд руб., -3% год к году (г/г)

• •

  EBITDA: 40 млрд руб., +13% г/г

• •

  Чистая прибыль: 15,2 млрд руб., +17% г/г

• •

  Свободный денежный поток: 42,6 млрд руб. (7,3 млрд руб. годом ранее)

Подробнее о показателях

Производство чугуна в III квартале 2026 года составило 2,7 млн тонн (+2% г/г), а выплавка стали — 2,7 млн тонн (на уровне прошлого года).

Продажи металлопродукции составили 2,6 млн тонн, что на 9% ниже уровня III квартала 2025 года, в основном из-за перенаправления полуфабрикатов на производство готовой продукции — поэтому запасы готовой и незавершённой продукции увеличились.

Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) составили 1,35 млн тонн (-6% г/г), в основном из-за снижения продаж труб большого диаметра на фоне слабого спроса и снижения производства оцинкованного проката. Доля продукции ВДС в общем объёме продаж выросла на 2 п.п. г/г, до 52%, из-за снижения продаж полуфабрикатов.

Выручка за III квартал 2026 года снизилась на 3% и составила 173,5 млрд руб. против 179,1 млрд руб. годом ранее. Снижение связано с уменьшением объёма продаж, что было частично компенсировано ростом средних цен реализации за счёт улучшения продуктовой структуры.

Показатель EBITDA вырос на 13%, до 40 млрд руб. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 23% против 20% годом ранее. Рентабельность увеличилась благодаря росту цен и тому, что компания в I полугодии 2026 года оптимизировала затраты.

Чистая прибыль выросла на 17% и составила 15,2 млрд руб., преимущественно благодаря росту прибыли от операционной деятельности.

Свободный денежный поток составил 42,6 млрд руб. против 7,3 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Рост показателя связан с увеличением EBITDA и высвобождением денежных средств из оборотного капитала за счёт снижения торговой дебиторской задолженности.

Инвестиции снизились на 42%, до 23,2 млрд руб. Пик инвестиционных затрат пройден, компания реализует план по сокращению капитальных затрат.

Чистый долг на конец III квартала составил 49,6 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 0,5х.

Комментарии менеджмента

• •

  Ситуация в отрасли остаётся сложной. За 9 месяцев спрос прибавил лишь около 1% г/г. Компания улучшает прогноз спроса на 2026 год: с -7% до примерно -0,5%. В IV квартале ожидается сезонное охлаждение.

• •

  За 9 месяцев 2026 года средние цены на сталь в России снизились на 6% г/г, что связано со слабой динамикой I полугодия. В III квартале 2026 года котировки выросли на 6% кв/кв, на фоне сезонного восстановления спроса и низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров.

• •

  Загрузка производственных мощностей Северстали по-прежнему близка к 100%.

• •

  Прогноз капитальных затрат на 2026 год без изменений — 112 млрд руб. Компания ожидает, что свободный денежный поток по итогам года останется отрицательным.

• •

  Дивиденды по итогам 9 месяцев 2026 решено не выплачивать.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Результаты Северстали умеренно позитивные: EBITDA оказалась выше консенсус-прогноза, FCF также превысил ожидания. Компания заметно улучшила прогнозы спроса в 2026 году. Свободный денежный поток за 9 месяцев составил -27,6 млрд руб. — база для выплаты дивидендов всё ещё отсутствует.

Важно понимать, что III квартал сезонно наиболее сильный — в IV квартале динамика может быть слабее. Отличный результат по FCF также был достигнут во многом благодаря нормализации оборотного капитала с высокой базы I полугодия.

Взгляд на акции Северстали нейтральный. Цены на сталь немного восстановились в III квартале, однако макроситуация остаётся непростой: процентные ставки высоки, экономическая активность подавленная. Акции могут быть интересны, но лишь на длинном горизонте — как ставка на прохождение дна цикла.