Ограничения в Ормузе усиливаются проблемами с альтернативными маршрутами

Дмитрий Скрябин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Похоже, нефтяной рынок столкнулся уже не просто с геополитическим риском, а с реальным сужением логистических возможностей. Пока Ормузский пролив оставался ограничен, нефтяным экспортерам в регионе удавалось перенаправлять часть потоков по альтернативным маршрутам. Теперь, когда одна из ключевых альтернатив — трубопровод «Восток — Запад» — тоже выбыла из строя, котировки Brent снова превышают 100 долларов за баррель.

Стоит напомнить, что до начала американо-иранского конфликта через Ормуз проходило порядка 15 млн баррелей нефти в сутки без учета нефтепродуктов. После ограничения судоходства Саудовская Аравия увеличила прокачку по трубопроводу «Восток — Запад», который соединяет месторождения на востоке страны с портом Янбу в Красном море. В последние недели по нему транспортировалось около 3–4 млн баррелей в сутки, а на пике — до 5 млн баррелей. Это позволило частично компенсировать выпавшие поставки через Ормуз и сдержать рост нефтяных цен. Однако с 11 сентября трубопровод полностью остановлен после повреждения нефтеперекачивающей станции. По разным оценкам, ремонт может занять около 5–6 недель, а запасов нефти в Янбу для продолжения отгрузок хватит лишь на несколько дней. Таким образом, с рынка временно может выпасть еще порядка 3–5 млн баррелей в сутки саудовского экспорта.

Ситуацию осложняет и рост рисков для судоходства через Баб-эль-Мандебский пролив — узкий участок на выходе из Красного моря. Даже после восстановления трубопровода поставки в Азию могут столкнуться с ограничениями на этом маршруте со стороны хуситов. В таком случае часть объемов, предназначенных для азиатского рынка, придется перенаправлять через Суэцкий канал или вокруг Африки через мыс Доброй Надежды. Это означает существенно более длинную и дорогую логистику и, соответственно, дополнительную премию в цене на нефть.

На этом фоне сценарий затяжного конфликта с нарушением судоходства и повреждением нефтяной инфраструктуры становится все более актуальным. Если ограничения сохранятся, Brent может довольно долго удерживаться на уровне выше 100 долларов за баррель. В отличие от краткосрочного геополитического всплеска, сейчас речь идет уже о физическом сокращении доступных экспортных мощностей и удорожании логистики, а на восстановление инфраструктуры потребуется время.

Это благоприятный сценарий для российских нефтяных компаний. По нашим оценкам, при устойчивых ценах на Brent выше 100 долларов за баррель потенциал роста сектора может превышать 50% — при курсе около 80 рублей за доллар (а сейчас доллар стоит еще больше).