Компаниям придётся объяснять свой отказ от дивидендов

Центробанк недоволен случаями отказа компаний от дивидендов или их существенным снижением вопреки объявленной дивидендной политике. Он хочет обязать публичные акционерные общества аргументировать такие решения для инвесторов.

Дивидендная политика — это свод правил, по которым компания распределяет прибыль среди акционеров. Чаще всего размер дивидендов привязан к финансовым показателям, например, уровню чистой прибыли или соотношению чистого долга к EBITDA. Банк России предлагает обязать публичные акционерные общества (ПАО) утверждать и раскрывать дивидендную политику, а также объяснять акционерам причины отклонения от неё, говорится в проекте «Основных направлений развития финансового рынка РФ до 2027 года».

Зачем потребовались новые правила

Основная цель регулятора — увеличить прозрачности фондового рынка и обеспечить соблюдение прав инвесторов, в том числе физических лиц, покупающих акции крупнейших эмитентов. Так, Сбербанк направляет на дивиденды до 50% чистой прибыли по МСФО. Все эти правила и условия прописываются в дивидендной политике, которую утверждает совет директоров.

Однако публичные компании довольно часто нарушают собственную дивидендную политику, а у некоторых игроков её и вовсе нет. Пока она является обязательной только для компаний первого и второго котировальных списков Московской биржи. Но вот требований о соблюдении дивидендной политики нет ни в правилах биржи, ни в других документах. Нет и никаких санкций за её нарушение.

Что предлагает Центробанк

Центробанк рассчитывает добиться большей прозрачности корпоративных решений для защиты интересов миноритарных акционеров. В частности, регулятор предлагает определить порядок предоставления акционеру информации о компании, включая основания для отказа в доступе к ней.

По мнению регулятора, новые правила повысят привлекательность инвестиций и помогут укрепить доверие к эмитентам. Для этого планируется

• •

  определить требования к содержанию дивидендной политики публичного общества

• •

  установить обязанность утверждать и раскрывать дивидендную политику, а также объяснять акционерам причины отклонения от неё

Ранее, в октябре 2023 года, ЦБ уже высказывал соответствующие предложения. Более того, летом 2023 года Минэкономразвития даже разработало поправки к закону об акционерных обществах, однако затем идея так и не была реализована.

Кого это коснётся

Все российские компании, чьи акции торгуются на бирже, являются публичным акционерным обществам. Это и наиболее популярные у инвесторов бумаги, например, Газпром, Сбербанк, ВТБ, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз и многие другие. А значит инициатива ЦБ коснётся всех эмитентов на биржевом рынке акций.

Кто уже нарушал дивидендную политику

Вот свежие примеры того, как компании не оправдали надежды акционеров на дивиденды:

• •

  Самолет

Дивидендная политика одной из крупнейших строительных компаний страны предполагает выплаты в зависимости от её долговой нагрузки, но сумма не должна быть меньше 5 млрд руб. в год. Однако по итогам 2023 года компания решила не платить дивиденды вовсе.

• •

  РУСАЛ

Дивидендная политика компании предписывает распределять на дивиденды 15% скорректированной EBITDA. За 2023 год этот показатель составил $786 млн, но РУСАЛ в очередной раз не выплатил дивиденды. С 2017 года компания распределяла прибыль среди акционеров только в 2022 году.

• •

  Globaltrans

Согласно дивидендной политике, группа должна направлять на дивиденды не менее 50% свободного денежного потока. По итогам 2023 года формально должны были быть выплаты, но компания решила не распределять дивиденды. А в конце августа 2024 года совет директоров и вовсе решил отменить дивидендную политику.

• •

  Полюс

Последние дивиденды компания выплачивала по итогам шести месяцев 2021 года. Её политика предполагает выплату акционерам не менее 30% от EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA составляет менее 2,5х. По итогам 2023 года чистый долг/EBITDA составил 1,9х, но никаких дивидендов не было.

• •

  Эн+ Груп

Компания должна выплачивать акционерам 100% полученных от РУСАЛа дивидендов и 75% свободного денежного потока Эн+, но в сумме не менее $250 млн. Однако выплат не было с 2018 года.

Альфа-Инвестиции